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ABC MADRID 24-09-2018 página 38
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38 ECONOMÍA LUNES, 24 DE SEPTIEMBRE DE 2018 abc. es economia ABC EL QUINTO EN DISCORDIA POR JOSÉ RAMÓN ITURRIAGA Estados Unidos y la curva de tipos de interés hincapié en otro de los grandes debates actuales en el mundo económico: el aplanamiento de la curva de tipos americana La semana pasada asistí a una (esto quiere decir que la charla de la economista jefe de diferencia entre el tipo de uno de los grandes bancos de interés por la deuda a dos y a inversión americanos. Con diez años es prácticamente respecto al momento de ciclo ninguna) Esta raya teórica que económico, uno de los interroune estos dos puntos (la curva gantes principales que sobrede tipos de interés) se ha vuelan los mercados como utilizado históricamente para pájaro de mal agüero, enfatizó anticipar recesiones. En la aspectos interesantes. Desde el medida que el mercado desconconsabido los ciclos no taba que se aproximaba un mueren de viejos a temas que periodo recesivo, la curva de quizá estemos pasando por tipos de interés se invertía alto. A pesar de que en esto es: el tipo corto se términos de duración iba por encima del el ciclo actual de la largo ya que se economía americaanticipaba una na está cerca de bajada de tipos de máximos, la interés por parte diferencia con de los bancos ciclos anteriores es centrales. Esta vez que la expansión de puede ser distinta crédito no empezó El hecho de que los DONALD TRUMP hasta 2014. Y es bancos centrales precisamente ese el hayan estado intervimejor termómetro para medir niendo en el mercado de crédito la proximidad de una economía de la forma que lo han hecho ha al sobrecalentamiento. desvirtuado este análisis. Y, por A diferencia de ciclos otra parte, el hecho de que, en anteriores, la expansión de la Europa, como consecuencia de economía y la del crédito no la intervención del BCE, los han ido de la mano. La primera tipos permanezcan anclados parte de la recuperación se hace que el juego de relativos produjo con el crédito todavía desvirtúe la interpretación de contrayéndose, como también los movimientos de la curva. está pasando en Europa. De Lo que hay que preguntarse hecho, en España, tras cuatro en este punto es si la curva de años de crecimiento, 2018 va a tipos de interés es la causa o la ser el primer ejercicio en el que consecuencia. Y, lógicamente, el crédito crecerá muy tímidaes la consecuencia. Hoy no está mente. Este es el motivo anticipando el final de ningún principal por la que las referen- ciclo, en tanto que las condiciocias históricas han perdido nes financieras continúan cualquier valor. siendo extraordinariamente Tampoco hizo especial laxas. Blackstone ha comprado el 50,01 de la inmobiliaria ABC Testa, cuando el dinero sigue sin mirar a España Quizá la vorágine del día a día, el ruido que dice Sánchez, les haya impedido dar la importancia que tiene a una operación que se anunció la semana pasada. El capital riesgo americano Blackstone compró el 50,01 de Testa, la inmobiliaria residencial española. Más que analizar la lógica económica de la operación, que la tiene y mucha, creo que la reflexión que hay que hacer es por qué este movimiento no ha acabado en una salida a Bolsa como estaba planeado. O, visto de otra manera, ¿por qué los inversores de corte oportunista continúan teniendo la ventana de oportunidad abierta en España? En pura teoría, el precio que hubieran podido obtener los vendedores de la inmobiliaria en Bolsa hubiera sido mayor al que está dispuesto a pagar un inversor de corte financiero, que exige a sus inversiones retornos muy elevados. Sin embargo, el hecho de que la Bolsa española no esté rodando bien, ha provocado este desenlace. No es que Testa no tuviese interés, que lo tiene tal y como demuestra la operación de Blackstone, sino que el dinero final fondos de inversión, fondos de pensiones, compañías de seguros está a por uvas. Los inversores tradicionales siguen sin mirar a España. Las razones de esta aversión darían para escribir una tesis doctoral sobre el behavorial finance o cómo afectan las emociones a la hora de tomar decisiones de inversión Sin embargo, creo que lo adecuado es no perderse en los detalles más ahora que se valoran tan poco los estudios de posgrado e imitar a los listos de la clase. En la Bolsa española hay mucho valor: o suben los precios o los sospechosos habituales van a continuar campando a sus anchas. ITALIA, CAMINO DE SENTIDO ÚNICO Lo que está pasando en Italia puede servir para enterrar definitivamente las dudas de los contumaces euroescépticos P ensé que Grecia había sido la vacuna que necesitaba el mercado para entender que el euro es un proyecto sin vuelta atrás. No ha sido así. Desde que los griegos se tragaron sus palabras con el resultado de un referéndum en contra incluido los medios anglosajones han planteado prácticamente todos los eventos a los que nos hemos enfrentado en clave binaria: euro sí o euro no. Brexit incluido para sorpresa de propios y extraños. Sin embargo, lo que está pasando en Italia puede servir para enterrar definitivamente las dudas de los contumaces euroescépticos. Italia es la tercera economía de la zona euro y está gobernada, como sin duda saben, por la peor coalición imaginable: populistas de izquierda y derecha unidos al frente del Gobierno. Es como si lograran ponerse de acuerdo Le Pen e Iglesias. Lógicamente, las políticas de este nuevo Gobierno no han sido precisamente conciliadoras desde el punto de vista de los mercados. Sin embargo, y tras un arranque movidito, parece que en lo que respecta a la economía están entrando en vereda. La prueba del algodón serán los Presupuestos que están a punto de presentar. Parece que muchas por no decir todas las insensateces que planteaban en un primer momento van a quedar en poco más que nada. En los próximos días veremos la confirmación de que en la zona euro no hay atajos y que por muy populista que sea el Gobierno de turno lo de Italia parece imbatible no hay posibilidad de salirse del carril que marca Bruselas. A ver si con esto por fin algunos se caen del guindo.

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