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ABC MADRID 24-07-2017 página 36
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36 ECONOMÍA LUNES, 24 DE JULIO DE 2017 abc. es economia ABC EL QUINTO EN DISCORDIA POR JOSÉ RAMÓN ITURRIAGA España ya no es periferia Recordarán, seguro, el horroroso acrónimo acuñado por Financial Times en el que, con bastante tino y no poca mala intención, agrupaba a los países de la zona euro que peor parados salieron de la crisis: los PIGS o PIIGS, dependiendo de si se incluía o no a Italia. Los también conocidos como países periféricos: Portugal, Irlanda, Grecia y España, el grupo de economías que acumulaban los mayores desequilibrios y a los que la prima de riesgo señaló como estados próximos a la quiebra. Como es sabido, prácticamente todos necesitaron algún tipo de intervención o rescate por parte de los hombres de negro (Bruselas, BCE y FMI, la ya mítica Troika) para enderezar el rumbo. España era, por su tamaño y su peso relativo en la economía europea, el país que más preocupaba de este pelotón de los torpes. Una posible quiebra de nuestra economía suponía el mayor riesgo para la estabilidad del conjunto de la región, aunque, no podemos dejarlo pasar, finalmente fuimos el país que menor montante necesitó durante la intervención. Además, podemos colgarnos la medalla de ser el país que mejor ha aprovechado esta crisis. Así, durante la semana pasada, aunque la noticia pasó algo desapercibida por aquello de que las buenas noticias son menos noticia, la prima de riesgo de nuestros desvelos se fue por debajo de los 100 puntos básicos, nivel muy inferior al de los mal llamados periféricos, incluyendo, desde luego, a Italia. El mercado empieza a reconocer la indudable mejora de la economía española y marca diferencias con el resto. La recuperación en España ha dejado de percibirse como flor de un día. Y cada vez son más los analistas que reconocen el carácter estructural de la transformación experimentada por la economía española. Se han sentado las bases para un crecimiento más sano y con más recorrido y los desequilibrios que hasta ahora eran marca de la casa se han enterrado. No hay duda de que hemos dejado atrás a los periféricos. Y lo que es más importante, no deberíamos tardar mucho en dar alcance al grupo de países conocido como core Antes de lo que imaginan la prima de riesgo estará al nivel de la de Francia. La autopista AP- 7, una de las de más tráfico EFE Abertis, se abre la veda La semana pasada se conocieron otros dos candidatos posibles a entrar en la puja por la concesionaria española de autopistas Abertis. Más allá del lógico morbo que siempre despiertan estas reacciones y sus lecturas en clave política o conspirativa la realidad es que los activos de la compañía española despiertan interés. Una vez que ha quedado claro que Abertis está en venta, la lista de novios a estas valoraciones es extensa. La calidad de las concesiones a largo plazo y la profesionalidad de sus gestores, hace que constituya una muy buena oportunidad para inversores de muy diferentes perfiles. Es una cartera que complementa muy bien a las grandes concesionarias y constituye un caramelo para los grandes fondos de inversión de infraestructuras. La clave quizá esté en el entorno de tipos de interés. Los grandes inversores en infraestructuras son conscientes de que ya no se puede optar a rentabilidades de doble dígito, como sí hacían hace no tantos años. En un mundo donde el precio del dinero es el que es y, sobre todo, no va a volver a ser lo que era, no se pueden exigir esos retornos, menos aún sobre activos de la calidad y duración como los que tiene Abertis. Este tema es el más trascendental para quien tenga que tomar decisiones de inversión a largo plazo. Los grandes jugadores de un sector tan profesionalizado como las infraestructuras lo tienen claro. Pero es algo que no se circunscribe sólo a este sector y resulta extrapolable a todos los activos financieros. Y las consecuencias en la valoración de los mismos son evidentes. NO SERÁ POR LA COMPLACENCIA La Bolsa caerá en algún momento, porque es lo que hace, pero desde luego no será porque se menosprecien los riesgos, antesala de las grandes caídas na de las principales observaciones de algunos inversores a lo largo de los últimos años es la escasa preocupación que refleja el mercado, especialmente en momento de elevada tensión internacional. La Bolsa americana marca nuevos máximos prácticamente a diario y los indicadores de volatilidad perforan los mínimos. El argumento de aquellos que esperan una corrección se puede resumir en que las caídas más grandes se producen cuando el mercado no U las espera, sobre todo cuando se ha instalado en un punto en el que se minusvaloran los riesgos. Pero resulta que esto no es así, el mercado no está pasando por alto los riesgos a los que se enfrentan los inversores. Todo lo contrario. A diario nos encontramos con argumentos de todo tipo justificando que nos encontramos a las puertas de una corrección. Desde los que inciden en la rapidez de la subida, hasta los que enfatizan las valoraciones comparadas con series históricas, o los que dicen no encontrar oportunida- des de inversión en lo que ha sido su círculo de competencia habitual. Sin ir más lejos, los resultados de una encuesta que periódicamente hace un gran banco de inversión americano a responsables de inversión de las mayores gestoras del mundo reflejaban lo siguiente: el 44 de los que respondieron piensan que la bolsa americana está sobrevalorada y la posición que tienen en caja esto es, no invertida está por encima de la media de los últimos diez años. Dos argumentos claramente contradictorios frente a la supuesta complacencia que se ha instalado en los mercados. La Bolsa caerá en algún momento, porque es lo que hace. Sube, baja para luego volver a subir y bajar, pero desde luego no será porque se menosprecien los riesgos, antesala de las grandes caídas.

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