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ABC MADRID 26-06-2017 página 40
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40 ECONOMÍA LUNES, 26 DE JUNIO DE 2017 abc. es economia ABC EL QUINTO EN DISCORDIA POR JOSÉ RAMÓN ITURRIAGA ¿Cómo sumarse a la recuperación del residencial? Tras el pinchazo de la burbuja del ladrillo, los precios de las casas de 2007 a 2013 cayeron de media prácticamente un 50 Por las mismas razones, la compraventa de viviendas también se derrumbó. Hoy, tras este enorme ajuste, se empieza a ver cómo la recuperación va cogiendo velocidad de crucero. Tanto los precios como la actividad se están recuperando en el último año y medio. Y resulta previsible que, dadas las perspectivas económicas, continúe. El mayor crecimiento económico esperado, unido a la creación de empleo, los bajos tipos de interés, el menor endeudamiento de las familias y una oferta menor, hace que se den las circunstancias ideales para una recuperación sostenida los próximos ejercicios. Desde el punto de vista bursátil, la mejor forma para tratar de aprovechar esta recuperación es a través de los bancos. Las cuentas de resultados y los balances de las entidades financieras tienen una exposición enorme al sector residencial. Por un lado, el incremento de transacciones se traduce en más hipotecas (que representan más del 40 de los préstamos del sector) y, por otro, las entidades de crédito son las grandes tenedoras de activos inmobiliarios. La Las reformas de Trump La ambiciosa reforma fiscal que planteó Donald Trump durante la campaña no termina de coger forma. Tras un arranque de mandato en el que todo parecía posible para el nuevo presidente estadounidense incluida una reforma fiscal de calado, entre otras hoy todo lleva a pensar que el cambio en materia impositiva será pequeño y que además no entrará en vigor a corto plazo. Y los problemas crecen. En primer lugar, no hay una visión clara por parte de los republicanos de cuál puede ser el mejor camino. Además, hay muchas iniciativas entremezcladas y parece realmente difícil que las Cámaras americanas puedan agarrar este hueso hasta que no hayan encontrado una solución a la reforma sanitaria, parte del legado de Obama, que Trump quiere revertir. Y resulta poco La vivienda se recupera O. DEL POZO recuperación del sector supone una caída de la mora y un incremento del ritmo de venta de los activos que ahora mismo tienen en su balance. Así las cosas, y aunque puede no resultar intuitivo, la mejor forma de aprovechar la recuperación del residencial en bolsa no es a través de valores inmobiliarios, cuya exposición al sector residencial resulta marginal. Además, en el caso concreto de los bancos, hay que sumar el atractivo de su valoración, la esperada y sostenible mejora de sus cuentas de resultados para los próximos años y la última vuelta de tuerca del proceso de concentración que, sin duda, ya está en marcha. probable que este presidente sea capaz de encontrar apoyos en las filas demócratas. Desde un punto de vista más macroeconómico, si tenemos en cuenta el actual desequilibrio fiscal y el elevado endeudamiento de la economía americana, no resulta muy obvio que puedan acometer una rebaja de impuestos, cuando en breve tienen que aprobar presupuestos y el techo de deuda para el año que viene. Por otra parte, la propuesta inicial de suplir la menor recaudación con los ingresos por aranceles a las importaciones (tax border) puede no ser tan obvia. Así las cosas, todo apunta a que otra propuesta más del polémico presidente americano se puede quedar en el tintero o salir más tarde y diluida de lo que cabía esperar hace unos meses, sobre todo como suele pasar durante la campaña electoral. Donald Trump REUTERS BANCOS CENTRALES Y EL BENEFICIO DE LA DUDA Tanto la FED como el BCE están logrando completar, de forma concertada y con mucho acierto, el doble salto mortal que iniciaron hace ya unos años A pesar de que en Estados Unidos algunos datos macro hayan arrojado peores lecturas en las últimas semanas, la Reserva Federal sigue adelante con su objetivo de ir subiendo los tipos de interés y reduciendo el tamaño de su balance de forma paulatina. Como siempre pasa con las decisiones de las autoridades monetarias, la polémica está servida. El argumento de la presidenta de la Fed es que, aunque hoy los datos sobre la evolución de los precios todavía no estén dando lecturas preocupantes, con la economía americana en pleno empleo es solo cuestión de tiempo que se acabe trasladando a los índices de precios (inflación) Por ello, Janet Yellen entiende que es mejor ir normalizando los tipos de interés para no tener que pisar el freno a fondo cuando la inflación aparezca. A este lado del Atlántico, por el lado del Banco Central Europeo, las cosas van más despacio. Y aunque las grandes cifras macro europeas estén sorprendiendo mucho y para bien, parece que la autoridad monetaria no tiene mucha prisa por normalizar las políticas de estímulo. Con todo, se empieza a intuir que en algún momento de 2017 reducirán el volumen de la compra de bonos y que el inicio de las subidas de tipos de interés podría llegar a finales del año que viene. Eso sí, todo ello de forma muy ordenada, con preaviso y sin sorpresas para los mercados. Podría ser, como algunos afirman, que los bancos centrales se estén precipitando, pero no lo creo. Tanto la FED como el BCE tienen la sartén por el mango y están logrando completar, de forma concertada y con mucho acierto, el doble salto mortal con tirabuzón que iniciaron hace ya unos años. Resulta evidente que no son infalibles, pero, después de todo lo que han sido capaces de hacer durante estos últimos años, sí creo que se han ganado a pulso el beneficio de la duda.

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