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ABC MADRID 23-05-2016 página 37
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  • EdiciónABC, MADRID
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ABC LUNES, 23 DE MAYO DE 2016 abc. es economia ECONOMÍA 37 Pago de dividendo La capacidad de las empresas para retribuir a sus accionistas podría mermar al tener más deuda tos como un gasto, las cuentas experimentarán una mejora de costes y por tanto de resultados. Ahora bien, el incremento de deuda es más perjudicial. Hasta el punto de que, según los expertos contables, esos mayor niveles de deuda pueden afectar a la capacidad de las sociedades para repartir dividendo entre sus accionistas. Las empresas deben actuar ya y analizar los impactos que supone la norma: contables, fiscales, de tecnología de información, incluso en algunos casos los efectos sobre el actual modelo de negocio explica Marisa Pérez, socia de asesoramiento contable de KPMG España. Por ejemplo, las empresas de alquiler de vehículos podrían tener que revisar su modelo, pues uno de sus atractivos son las soluciones de leasing y renting que ofrecen. Compañías de distribución con una gran cartera de establecimientos alquilados pueden verse tentadas a comprar una parte o a revisar las condiciones de sus contratos. Estas cadenas en muchas ocasiones pagan una parte fija de renta y otra variable ligada al volumen de ventas en el establecimiento; por tanto, esas empresas podrían tratar de elevar el número de alquileres con cuota variable. También será clave revisar el tiempo de duración del contrato. Emisiones de deuda soberana a más de 30 años País España Irlanda Bélgica Bélgica Francia Suiza Emisión 11 05 2016 23 03 2016 21 04 2016 28 04 2016 12 04 2016 10 05 2016 Vencimiento 2066 2116 2116 2066 2066 2058 Volumen en mill. de euros 3.000 100 100 3.000 3.000 169 0,50 ABC Cupón en %3,45 2,35 2,30 2,15 1,75 ¿Apetito por el riesgo? ANÁLISIS JOSÉ LUIS MARTÍNEZ CAMPUZANO N FUENTE: Afi, Bloomberg Estados y compañías apuestan por emitir bonos a cien años MARÍA CUESTA MADRID Medidas preventivas Algunas de las grandes entidades financieras españolas, para evitar que les consumiese capital y mejorar así sus niveles de solvencia, vendieron en 2007 sus sedes centrales a un tercero y luego las han alquilado (operación conocida como sale and lease back El caso más conocido en España es el del Santander con su Ciudad Financiera. Ahora, ese alquiler vía leasing deberá computarse como deuda, además de las rentas de las sucursales, lo que podría acelerar el proceso de cierre de oficinas en el sector. Una de las distorsiones que más quebraderos de cabeza están generando a los mercados los principales banqueros centrales del mundo es la sequía de rentabilidad. La política de tipos bajos puesta en marcha por el Banco Central Europeo, la Reserva Federal de Estados Unidos o el Banco Central de Japón, entre otros, ha generalizado situaciones ajenas a la lógica económica en las que los inversores tienen que pagar por prestar su dinero. Y ya no solo a algunos Estados, sino también un buen puñado de empresas. Esta circunstancia ha hecho que los mercados agudicen su ingenio en busca de rentabilidad y una de las fórmulas más recurridas está siendo invertir en deuda a ultra largo plazo. Porque lo que nació como un revulsivo para la economía y balón de oxígeno para los más endeudados ha terminado convirtiéndose en una auténtica pesadilla para los ahorradores. En 2015 se lanzaron emisiones de bonos a cien años por parte de México, Filipinas, Petrobrás y la francesa EDF y este año son ya varios los países europeos que se han lanzado a emitir deuda con vencimiento superior a 50 años, entre ellos España. Irlanda y Bélgica colocaron referencias a cien años, aunque por un importe reducido de cien millones de euros, mientras que Francia, Bélgica y el Tesoro español optaron por plazos más cortos, de 50 años, e importes más elevados, 3.000 millones de euros cada emisión. Los intereses ofrecidos oscilan entre el 2 y 2,5 un rendimiento muy atractivo, especialmente si se tiene en cuenta que la remuneración de los depósitos no llega ni al 0,5 Alargar la vida media de la deuda está permitiendo a los emisores reducir el llamado riesgo de refinanciación sin apenas coste, mientras que a los inversores les permite obtener algo más de rentabilidad en productos seguros. No hay que olvidar además que hay inversores con perfil más conservador, como aseguradoras o fondos de pensiones, a los que la regulación obliga casi a optar por alargar duración, dado que invertir en créditos de menor calidad les penaliza en términos de solvencia. o es solo apetito por el riesgo. Hay una forma más sencilla para explicar el inagotable interés inversor por la renta fija a tipos de interés cada vez más bajos y plazos más largos. Es la anómala combinación entre incertidumbre sobre el futuro y la búsqueda de rentabilidad. ¿Y el riesgo? Con el BCE compitiendo por este mismo papel, la percepción del riesgo del inversor privado es relegada a la renta variable y a activos fuera del ámbito de compra oficial de papel. ¿Distorsión de los mercados? Las burbujas solo se conocen al explotar. Mientras, son simplemente excesos que pueden mantenerse durante mucho tiempo. Estoy convencido de que el argumento anterior no les sorprende. Menos si añado que hay un exceso de ahorro, una elevada demanda de papel que junto a las compras de los bancos centrales y los vencimientos, deja la emisión neta de nueva deuda a plazo en negativo. Año tras año, cuando los principales bancos centrales se han ido relevando para mantener un drenaje estable de papel. Por último, añadan las nuevas medidas monetarias penalizando el exceso de reservas de la banca y tendrán clara la desesperación de muchos inversores finales por comprar papel. ¿Dónde acaba esto? Es la pregunta que muchos nos repetimos desde hace meses. Hay una sensación de huida hacia adelante donde el mejor escenario posible sigue siendo uno dominado por bajo crecimiento y baja inflación. Y que nos dure mucho. JOSÉ LUIS MARTÍNEZ CAMPUZANO ES ESTRATEGA DE CITI EN ESPAÑA

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