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ABC DOMINGO 18 s 5 s 2008 Ahorro e Inversión ECONOMÍAyNEGOCIOS 55 Edouard Carmignac Presidente de Carmignac Gestion La subida del crudo no beneficia a todas las petroleras por igual Las más recomendadas son aquéllas que disponen de grandes reservas y cuya producción sigue fuerte, como Total, Eni, Exxon o Chevron. Repsol también gusta, pero por otros motivos CRISTINA VALLEJO MI CARTERA DE INVERSIÓN MADRID. La escalada del precio del crudo ha animado al sector petrolero, el más rentable de este segundo trimestre. BNP Paribas apuesta por estas empresas y UBS, que acaba de aumentar sus previsiones sobre el precio medio del crudo para 2008 hasta los 115 dólares, ha elevado el precio objetivo de varias petroleras europeas. A Consulnor le gustan como opciones defensivas en un contexto turbulento como éste. Y Goldman Sachs habla de un crudo por encima de los 141 dólares en el segundo semestre, lo que es el sueño dorado, sobre todo, para las empresas con más reservas. Pero es que, además, sus buenos resultados les permiten ser muy generosas con sus accionistas. NUEVO REPARTO DE CARTAS urante estos tres últimos meses habrán recibido un aluvión de declaraciones alarmistas anunciando la inminencia de una recesión planetaria. Como era de esperar, las autoridades americanas han demostrado una singular capacidad de reacción poniendo en marcha un verdadero dispositivo anticrisis. Los mercados son ciclotímicos y es posible que el deseo de beneficios los arrastre a un pánico irracional en las próximas semanas y que los mismos que hace poco anunciaban el fin del mundo, vean de repente una recuperación duradera y crean que lo peor ha quedado atrás. ¿Cuál es nuestra opinión? Aunque no sea muy profunda, la recesión americana va a ser prolongada. La gravedad de la crisis financiera debería continuar al menos hasta la incorporación de la próxima Administración americana, o lo que es lo mismo, hasta la primavera de 2009. Europa, ahora protegida por el retraso de su ciclo económico, se verá también afectada en un próximo futuro. Frente a la desaceleración del viejo mundo, los países emergentes continúan creciendo a un ritmo que apenas se ha reducido. No permitan que les desoriente el ruido mediático surgido en torno a la escalada de los productos alimentarios. Por muy terrible que sea para los países desfavorecidos, no deberíamos sobreestimar su impacto en los nuevos países, teniendo en cuenta que será transitorio. El reequilibrio mundial avanza. La reacción de las autoridades americanas debería asegurar una recesión moderada en EE. UU. El carácter transitorio de la escalada de los productos agrícolas debería disipar los temores inflacionistas. Estos dos factores impulsarán a los inversores a revalorizar los títulos partiendo de sus niveles depreciados, mientras que la generación de liquidez en el mundo desarrollado favorecerá la reapreciación selectiva de los activos en un contexto de crecimiento encarecido. Aprovechen el nuevo reparto de cartas y no permitan que los bancos que nos han ofrecido la hermosa crisis por la que estamos pasando les penalicen congelando sus ahorros en depósitos a plazo o en productos garantizados cuya única garantía real es mantenerles apartados de esta redistribución de la riqueza. EVOLUCIÓN DE REPSOL EN LOS ÚLTIMOS DOCE MESES 30 28 26 24 22 20 18 M. Jun. Jul. Ago. Sep. 2007 Oct. Nov. Dic. Ene. Feb. Mar. Abr. M. 2008 D Consulnor recomienda Galp. Y también por una cuestión de reservas: esta compañía explotará, junto a BG Group y a Petrobrás, el yacimiento de Tupi, ubicado en Brasil. Este yacimietno cambia el perfil de Galp, que pasará a ser un competidor de tamaño medio en la extracción y en la producción. Las noticias podrían seguir en esta línea en el yacimiento de Júpiter o en Angola, donde la compañía espera doblar su negocio de extracción y producción en cuatro o cinco años explica Consulnor. LAS PRINCIPALES PETROLERAS DEL MUNDO Valor BHP Billiton Statoil BG Group Repsol YPF Chevron Eni BP Total ExxonMobil OMV Galp País Precio Rent. 08 33,12 16,63 13,39 9,72 4,70 3,55 0,57- 3,43- 4,04- 5,29- 9,24 Per est. 08 14,69 10,74 16,76 10,79 9,18 9,28 9,83 9,59 10,54 9,02 27,14 Rent. Consenso div. 1,51 3,96 2,13 3,87 0,80 3,95 3,74 3,30 2,66 3,77 5,01 4,44 4,91 3,59 3,77 4,49 1,78 4,05 2,38 3,85 1,01 4,23 Repsol es de los valores más rentables del Ibex, con una subida cercana al 10 frente al descenso de casi un 7 del índice. La compañía ha publicado unos espectaculares resultados en palabras de Juan Revuelta, de Ahorro Corporación. La petrolera ha obtenido unos beneficios muy por encima de lo esperado. En parte, porque el elevado precio del crudo ha compensado la caída de la producción. Los resultados ayudan. Pero Inversis apunta que si Repsol es una buena apuesta a largo plazo es, sobre todo, por los ingresos que obtuvo y que obtendrá por la venta de parte de YPF a Eskenazi y por la oferta pública de venta (OPV) que prepara de otra parte de YPF También, por el descubrimiento de Carioca, el mayor yacimiento del mundo, con unas reservas de 33.000 barriles. A ello hay que añadir su creciente dividendo: ya paga 1 euro por acción y aumentará, tanto por la caja que prevén generar, como por la desinversión en activos poco rentables. Hay dudas en Repsol porque su situación accionarial no es estable. Consulnor menciona la posible salida de La Caixa o de Sacyr. Además, Banif añade que la compañía se sitúa ya en niveles cercanos a su banda de precios, por lo que habrá que estar vigilantes Repsol: de los más rentables del año Reino Unido 2.058,00 Noruega 197,10 Reino Unido 1.304,00 España 26,75 EE. UU. 97,72 Italia 25,94 Reino Unido 618,50 Francia 54,88 EE. UU. 89,91 Austria 52,49 Portugal 16,69 Datos de Reino Unido, en libras esterlinas; los de EE. UU. en dólares; los de Noruega, en coronas; el resto, en euros. Per: cotización entre beneficio por acción; rentabilidad por dividendo, en Consenso: recomendación (3: mantener; 4: comprar) cadas están desde el punto de vista geográfico, más posibilidades tienen de aprovecharse de lo caro que está el crudo. Por eso, a Citigroup le gusta Total. También a Banif. Total ofrece una atractiva remuneración al accionista. Además, las perspectivas de crecimiento de sus volúmenes son buenas. Otra razón para comprar es la alta correlación positiva con los precios del crudo comentan desde Banif. Además, según Citigroup, es una opción atractiva porque está barata. Este banco de inversión también aconseja Eni por su diversificación geográfica y por su rentabilidad por dividendo superior al 5 La italiana presentó unos resultados por encima de las estimaciones, por la excelente evolución de la división de producción añade Banif. Más dudas generan GB Group, BP y OMV según Citigroup, porque su ritmo de producción se ralentizará. Pero a Banif, por ejemplo, le gusta BP: un fondo de inversión chino adquirió el 1 de la empresa, lo que genera especulaciones sobre algún movimiento accionarial. Además, su correlación con el precio del crudo es muy elevada. Un grupo chino también está interesado en adquirir una participación en la australiana BHP Billiton, pero como cotiza en niveles récord, Banif recomienda mantener En EE. UU. gustan tanto Chevron como Exxon. La primera, porque se perciben signos de que la producción crece, porque tiene un elevado nivel de éxito en sus exploraciones y los márgenes siguen altos. ExxonMobil es una de las compañías del sector más defensivas, debido a su plan de recompra de acciones. Pero no olvide que otra manera de sacarle rentabilidad al crudo caro es apostar por compañías como Tubacex o Técnicas Reunidas. Según David Navarro, de Inversis, tienen más potencial y menos riesgo. Las dudosas ¿Caerá el precio del petróleo? A estos niveles, nuestra recomendación nunca sería de compra, pero tampoco de venta comenta David Navarro, de Inversis. Si examinamos las perspectivas de las variables asociadas al petróleo (consumo, tipo de cambio, tipos de interés y reservas) la conclusión es que todas tenderán a favorecer la caída del petróleo en los próximos meses afirma Banco Urquijo. Este encarecimiento no debería tener mucho recorrido teniendo en cuenta que se espera una mayor debilidad del consumo. Aunque es cierto que los inventarios de crudo están por debajo de la media reciente, pero los de gasolina están por encima del promedio, por lo que no debería generar presiones añade Banif. El análisis técnico advierte de que la subida del precio del crudo puede estar llegando a su fin añaden este banco de inversión, que apunta a que podría caer hasta los 95 dólares a principios de junio. EVOLUCIÓN DEL PRECIO DEL BARRIL DE BRENT 120 110 100 90 80 70 60 M. Jun. Jul. Ago. Sep. Oct. Nov. Dic. Ene. Feb. Mar. Abr. M. 2007 2008 Las reservas, la clave Pero hay otras empresas atractivas. Y la clave está en la disponibilidad de reservas petrolíferas: las compañías que mayor volumen de reservas tengan y más diversifi-