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50 ECONOMÍAyNEGOCIOS Ahorro e Inversión DOMINGO 30 s 3 s 2008 ABC Alberto Morillo Analista de Consulnor Grifols y Mapfre, los únicos valores que salen airosos de la crisis Apenas media docena de títulos del Ibex- 35 llegan al final del primer trimestre en positivo. Entre ellos, sólo dos han recogido rentabilidades interesantes de verdad CRISTINA VALLEJO MI CARTERA DE INVERSIÓN MADRID. La volatilidad ha sido la constante en las Bolsas en el primer trimestre del año. Y el balance es bastante desolador. De los 35 valores del indicador selectivo, sólo media docena terminan terminan marzo en positivo. Y con rentabilidades escasas, salvo las excepciones protagonizadas por Grifols y Mapfre, que llegan a la última sesión del trimestre con revalorizaciones de un 7 y de un 6 respectivamente. LA CLAVE ESTÁ EN LOS RESULTADOS l comportamiento de los valores este año se explica principalmente por la bajada de las estimaciones de los analistas en general, consecuencia de un peor escenario macroeconómico a nivel global. Pero esta rebaja de estimaciones general viene acompañada por un incremento de la prima de riesgo, que es un factor muy importante a la hora de descontar los futuros flujos de caja de las empresas. Hablar de la prima de riesgo, implica hablar de variables como la expectativa sobre los tipos de interés, inflación y riesgo específico de cada compañía, y no es el tema en cuestión, pero explica que se escriba tanto sobre ellas. Ahora es especialmente importante hacer un análisis por compañías para saber si las revisiones de beneficios tienen margen a la baja, y si el perfil de riesgo de la compañía realmente ha cambiado tanto como se ha descontado en los precios. Por ejemplo, las inmobiliarias han tenido un fuerte recorte en estimaciones y una subida de su perfil de riesgo, y así seguirán mientras las condiciones de crédito no mejoren, por lo que parece evidente que es un sector a evitar. En general recomendamos apostar por acciones con perfil defensivo, visibilidad de negocio, recurrencia de ingresos, y un equipo gestor de confianza. Al mismo tiempo, optamos por una filosofía que combine la búsqueda de valores de crecimiento, con la búsqueda de sectores y o valores con un perfil más de valor, aunque esto es algo fácil de encontrar en el mercado por las recientes caídas. Nuestra cartera de valores favoritos incluye a Indra, por la confianza en sus objetivos de crecimiento y rentabilidad y su negocio con carácter defensivo. ACS, por el crecimiento orgánico, su baja exposición al ciclo residencial español, la entrada en Hotchtief y porque se beneficiará del proceso de consolidación eléctrico. Y Telefónica, porque dio unas guías operativas fuertes hasta el 2010, con compromisos de generación de caja y beneficio neto agresivos, con la rentabilidad del accionista como elemento prioritario. E Cotización en base 100. EVOLUCIÓN DE GRIFOLS Y MAPFRE, FRENTE AL IBEX, EN EL PRIMER TRIMESTRE DE 2008 Grifols 105 100 95 90 85 80 Enero Febrero 2008 Marzo Mapfre Ibex- 35 El fabricante de hemoderivados debutó en bolsa en mayo de 2006. Y ha sido una OPV (oferta pública de venta) de éxito. Desde que salió al parqué acumula una revalorización de más de un 260 Su éxito explica, además, que el comité asesor técnico del Ibex- 35 decidiera incluirlo en el selectivo a principios de año. En Grifols el mercado ha encontrado un buen refugio para la presente crisis crediticia, pues pertenece a un sector muy defensivo comenta Patricia García, analista de Banco Urquijo. Además, sus resultados han cumplido reiteradamente las expectativas más exigentes del mercado, y en 2007 prácticamente ha duplicado los beneficios continúa esta analista. Y sus perspectivas de futuro son muy halagüeñas: Está muy bien posicionada en el mercado y no tiene competidores, dado que este negocio tiene unas fuertes barreras de entrada añade Susana Felpeto, analista de Atlas Capital. Aunque ahora cotiza en niveles de resistencia, si consigue romperla, su potencial de subida continúa siendo elevado apunta Patricia García. Sorprende que entre los valores más rentables de la Bolsa es- Una OPV de éxito LOS MEJORES VALORES DEL AÑO 2008 Nombre Grifols Mapfre Sogecable Gas Natural B. Popular Indra Precio 16,60 3,22 27,73 40,42 11,81 18,62 Rentabilidad 7,72 6,98 1,20 1,00 0,94 0,22 Per Est. 08 21,26 8,81 18,94 16,47 9,65 14,67 Rent. Div. 0,36 4,09 0,00 1,78 4,05 2,30 Consenso 3,77 3,33 3,76 2,60 2,86 4,65 Datos a cierre de 27- 3- 2008. Rentabilidad, en porcentaje. Per: cotización entre beneficio por acción. Rent. div. rentabilidad por dividendo, en porcentaje. Consenso de analistas consultados por Bloomberg (1: vender; 2: infraponderar; 3: mantener; 4: sobreponderar; 5: comprar) pañola este año haya una aseguradora, un sector que ya ha sufrido mucho por la crisis subprime Pero es que, a juicio de David Navarro, de Inversis, Mapfre ya habría sufrido el castigo con anterioridad. El mercado estaba descontando que tendría que realizar una fuerte ampliación de capital para la adquisición de Commerz. Esta posibilidad se diluyó en la presentación de resultados comenta Patricia García. Además, la aseguradora decidió aumentar su dividendo un 44 después de publicar que su beneficio había crecido un 20 debido a sus negocios internacionales. Sus acciones registraron la mayor subida de los últimos seis años. Porque tanto el aumento de la retribución al accionista como el de los beneficios fueron mejores de lo que habían previsto los expertos. También ha destacado la evolución de dos valores del sector energético: Gas Natural e Iberdrola. La primera cierra el primer trimestre en positivo. La segunda, prácticamente plana. Los rumores sobre la posibilidad de que haya movimientos corporativos en el sector no fueron suficiente impulso. Al menos, permitieron que estos dos títulos eludan las pérdidas. Pero es que, por medio, según apuntan los expertos, tuvieron lu- Los rumores no fueron suficientes gar las elecciones generales, que frenaron su avance. Tras ellas, los títulos de estas compañías registraron un importante rebote. Si entre las aseguradoras, sorprendió Mapfre, entre los bancos fue el Popular. Y, también, por los rumores corporativos que, finalmente, se han hecho efectivos con la entrada del inversor hindú Ram Bhavnani en el capital de la entidad con una participación de un 3,3 Pero tal y como asegura Susana Felpeto, de Atlas Capital, el Popular es el que mejor posicionado se encuentra. Y, en las últimas sesiones del trimestre, ha habido otras dos incursiones en la lista de valores que se salvan de los números rojos: Sogecable e Indra. El grupo de comunicación se ha mantenido plano durante este primer trimestre, hasta que esta misma semana, la CNMV autorizaba la opa presentada por Prisa a 28 euros por acción. De Indra, lo que gusta es su cuenta de resultados: en 2007 cumplió con sus objetivos y eso mismo espera para 2008. Eso y los rumores de que Unión Fenosa aumente su participación seguirá animando a su cotización. Faes Farma y dos inmobiliarias lideran los avances fuera del Ibex- 35 Fuera del Ibex, hay 24 valores en positivo. La que lidera los avances es una farmacéutica, Faes Farma. El sector en su conjunto está actuando como refugio en este entorno de dudas. Como ocurre en el seno del selectivo, también hay contrasentidos. Así, Martinsa- Fadesa y Cleop figuran entre los valores más rentables de 2008. Pero hay una explicación: Con la fusión, Martinsa pagó mucho dinero y ya sufrió su castigo correspondiente hasta llegar a niveles por debajo del valor neto de sus activos comenta David Navarro, de Inversis. Y, según Susana Felpeto, de Atlas Capital, le animará que sus acreedores refinancien su deuda. Rentabilidad, en porcentaje 25 20 15 10 5 0 Faes Farma Martinsa Fadesa LOS VALORES MÁS RENTABLES DEL CONTINUO Cleop Técnicas Reunidas PRIM Prosegur En Cleop la subida ha sido menos consistente: su free- float es muy reducido: cualquier leve movimiento de compra o de venta puede disparar o hundir su cotización. Técnicas Reunidas, según Felpeto, es un valor defensivo porque tiene una cartera de pedidos muy fuerte e ingresos asegurados Entre los mejores valores, también Prim y Prosegur. A Prim le animaron sus buenos resultados y el anuncio de una ampliación de capital consistente en emitir una acción nueva por cada diez antiguas. También Prosegur obtuvo unos mejores resultados de lo previsto y buenas recomendaciones de Deutsche Bank.