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46 ECONOMÍAyNEGOCIOS Ahorro e Inversión DOMINGO 23 s 3 s 2008 ABC Jesús de Blas Responsable de análisis de Crédit AgricoleMercagentes Sea muy selectivo si se decide a invertir en pequeños valores Los grandes siguen siendo los favoritos. Si quiere tener alguna small cap en cartera, apueste por las más líquidas y por las que menos exposición tengan a la economía doméstica CRISTINA VALLEJO MI CARTERA DE INVERSIÓN MADRID. Los pequeños valores españoles fueron los primeros en sufrir las consecuencias de la crisis bursátil. Los dos índices en los que cotizan estos valores, el Ibex Small Cap y el Ibex Medium Cap, ya cerraron con pérdidas el ejercicio pasado, después de cinco años batiendo en rentabilidad al Ibex- 35. El inicio de las caídas bursátiles en estos valores coincidió con el desplome de Astroc y, en general, de las pequeñas compañías inmobiliarias. Así se puso fin al reinado de las pequeñas joyas bursátiles. Lo cierto es que estos valores acumulaban rentabilidades excesivas y se habían puesto realmente caros. Ahora, tras los descensos, ¿han corregido ya el diferencial que separaba sus precios de los de los grandes valores? ¿Conviene comenzar a apostar por ellos? CADA VEZ MÁS DIFÍCIL i hay algo que las pequeñas compañías cotizadas no provocan es indiferencia. Aparentemente denostadas por los grandes inversores y con legión de incondicionales entre los particulares, este tipo de valores acapara las portadas de los diarios económicos cuando sus ya de por sí acusados altibajos se convierten en revalorizaciones de vértigo o en desplomes que arrastran a la ruina a sus accionistas. No voy a referirme aquí a la situación de valores concretos, sino exponer algunas de las claves que en la actualidad definen al sector en Bolsa. En primer lugar, hay que reconocer que la reciente evolución de los mercados de renta variable ha reducido a la mitad la capitalización de buen número de valores pequeños y medianos, devolviendo sus cotizaciones a niveles de tres o cuatro años atrás. Sin embargo, nos encontramos con la paradoja de que grandes valores del Ibex- 35 mantienen ratios sobre beneficios y rentabilidades por dividendo sensiblemente más atractivos, su liquidez es mayor y a estas alturas del año han caído tanto o más que los valores pequeños. La comparativa en términos generales es claramente favorable a las grandes empresas, y al menos la mayor parte de la cartera de un inversor debería centrarse en este momento en los gigantes de la Bolsa española, los llamados bluechips En segundo lugar, durante estos últimos meses han demostrado la desidia de buena parte del mercado hacia estos valores, con momentos en los cuales no existían contrapartidas compradoras que les dieran liquidez, sobre todo en días de caídas bruscas, políticas de comunicación con los inversores sencillamente inexistentes, o el inexplicable comportamiento de los reguladores que han permitido que valores como la inmobiliaria Sotogrande pasen semanas sin cotizar por no ampliar el rango de fluctuación de su cotización. Sin solucionar estos problemas, las pequeñas compañías jamás podrán despojarse de su mote, nunca dejarán de ser los chicharros de la Bolsa. EVOLUCIÓN DEL IBEX Y DE LOS ÍNDICES DE VALORES PEQUEÑOS Y MEDIANOS EN EL ÚLTIMO AÑO Cotización en base 100. S Rentabilidad, en porcentaje. LOS VALORES QUE MÁS SUBEN Y LOS QUE MÁS BAJAN DESDE PRINCIPIOS DE AÑO Si hace un año los pequeños valores estaban más caros que los grandes, ahora sucede lo contrario. Eso es lo que concluye un informe de Fortis Bank. Pero, pese a que los precios juegan a su favor y la rentabilidad esperada puede ser superior, invertir en pequeños valores implica también asumir un mayor nivel de riesgo, tal y como recuerda Guillermo Escribano, director de inversiones de Metagestión. En todos los contextos. Más, en éste, con tantas dudas y tanta incertidumbre. Por eso, Escribano prefiere, antes que cualquier título de pequeña capitalización, cuatro de los cinco grandes valores del Ibex (BBVA, Santander, Telefónica y Repsol) Los analistas de Fortis Bank son más optimistas con respecto a los pequeños valores: A pesar de su contracción, siempre habrá buenas ideas para seguir batiendo a los índices y obtener rentabilidades absolutas positivas Pero hay opiniones más negativas: Jesús Muela, analista de GVC, asegura que estos valores no cotizan aún con tanto descuento como para convertirse en opciones de inversión atractivas. Muela añade otro problema de los valores de reducida capitalización bursátil: su escasa liquidez: Con un entorno tan arriesgado, los inversores van a buscar, sobre todo, valores líquidos. Y éstos son, sobre todo, los grandes La liquidez implica que si Se reduce el diferencial El potencial de los pequeños valores es mayor que el de los grandes, pero también su nivel de riesgo usted quiere vender una acción, encuentre comprador rápidamente. Y esto es esencial en este contexto de elevada volatilidad. Un tercer grupo de expertos consideran que el tamaño no es una variable a considerar cuando de inversiones se habla. Una buena compañía lo es independientemente de su tamaño insiste Alberto Roldán, subdirector de análisis de Inverseguros. Pero este analista reconoce que la purga iniciada ahora hace un año ha dejado a muchos de estos valores a buen precio. Si una compañía es buena, lo es independientemente de su capitalización bursátil de Fortis insisten en que las expectativas de crecimiento de los beneficios de las compañías pequeñas y medianas son mayores que en el Ibex. Las small y medium seguirán en los próximos dos años con la recuperación de beneficios de 2006 y 2007. Pero las estimaciones barajan un relativo estancamiento en el caso del Ibex comenta este banco de inversión. Otro factor a favor de las small caps están menos endeudadas. Con todo, los expertos de esta firma creen que las pequeñas empresas se comportarán peor que el Ibex a corto plazo. De ser así, los fundamentales respaldarían una buena evolución de los índices small y medium de cara a finales del año frente al Ibex concluye Fortis. En general, los analistas admiten que los precios a los que cotizan los títulos pequeños son atractivos. Además, hay otros factores a su favor: los analistas Más beneficios y menos deuda Pero, para conseguir ese plus de rentabilidad, tendrá que ser muy selectivo con sus inversiones. ¿Qué tipo de valores lo pueden hacer mejor? Lo que tendremos buscar serán compañías con elevada liquidez y con potencial recomienda Fortis. La liquidez, en un momento así, cotiza al alza recuerda Muela. Poniendo números: habrá que apostar con compañías con un volumen medio diario superior a los diez millones de euros y con un potencial superior al 15 Más elementos para saber diferenciar el grano de la paja: cuanta menor exposición a la economía española, mejor. Por eso, apueste por compañías que tengan una dependencia relevante de mercados internaciones y cuyo crecimiento futuro provenga más de sus mercados extranjeros que del doméstico. Guillermo Escribano, de Metagestión, da una pista más: Apueste por compañías industriales, que están desvinculadas de la crisis financiera y que sufrirán menos ante una desaceleración económica