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ABC DOMINGO 9 s 3 s 2008 Ahorro e Inversión ECONOMÍAyNEGOCIOS 53 Martí Pachamé Director General de Medivalor Protéjase de la crisis apostando por la rentabilidad por dividendo Los analistas aconsejan valores generosos con sus accionistas. Pero vigile los resultados y la deuda para asegurarse de que la empresa podrá mantener su política de retribución CRISTINA VALLEJO MI CARTERA DE INVERSIÓN MADRID. Las compañías con una generosa retribución al accionista ganan adeptos en el mercado. Porque los analistas, además de recomendar valores grandes y sólidos, han incorporado un criterio más para que una compañía sea una buena opción de inversión en un contexto de incertidumbre como este: una atractiva rentabilidad por dividendo que sea sostenible en el tiempo. Porque estos títulos pueden considerarse refugios contra la crisis y no sólo para los más conservadores. De hecho, para un inversor a medio o largo plazo, estos valores también son buenas opciones: suelen ser compañías con ingresos recurrentes y negocios maduros. Por eso, se pueden permitir repartir parte de sus beneficios entre sus accionistas. Los sectores que más dividendos reparten son el financiero, las telecomunicaciones, las utilities las energéticas y las vinculadas con el consumo cíclico. Todas estas empresas ofrecen una rentabilidad por dividendo igual o superior al rendimiento actual del bono alemán a diez años (3,8 que es el que se toma como referencia para medir el atractivo de este ratio. SIEMPRE LE QUEDARÁ EL DIVIDENDO a rentabilidad por dividendo siempre se ha tenido en cuenta para valorar la conveniencia o no de una inversión. Acostumbra a acompañar aquellas decisiones cuyo horizonte temporal es a más largo plazo, debido a que tiene un componente más de estabilidad con respecto a decisiones que no lo tengan en cuenta. ¿En estos momentos es recomendable utilizar este ratio para decidir las inversiones? Elegir empresas con elevados dividendos permite pensar que, si la cotización no evoluciona positivamente a corto plazo, aunque tenga buenos fundamentales, a medio y largo plazo acabará ajustando su valoración en bolsa y durante ese periodo se habrán cobrado unos dividendos que ampliarán la rentabilidad final obtenida o que, en el peor de los casos, reducirán las pérdidas que se puedan estar sufriendo. La otra cara de la moneda es que la evolución negativa de las cotizaciones se debe a un empeoramiento del clima económico con un aumento considerable de la probabilidad de entrar en un período recesivo, lo que podría poner en peligro la obtención de beneficios y comprometer el pago de los dividendos futuros o reducirlos a niveles no tan atractivos. Empero, las previsiones en España apuntan un mantenimiento de los pagos durante 2008. Sujetos a la restricción de que la situación general no está todavía aposentada y que, por lo tanto, no hay que actuar en este contexto con prisas, de tener que elegir empresas para invertir optaríamos por aquellas que estén pagando un dividendo elevado, con un per ajustado y en sectores defensivos como utilities telecos salud, alimentación y químico. Empresas como Endesa, Telefónica, Indra o aunque algo más cara pero en un sector con un importante crecimiento, Técnicas Reunidas. El sector financiero en general y los grandes bancos en particular aúnan un per estimado para 2008 por debajo de 8 y dividendos importantes, Santander y BBVA, el problema reside en que el riesgo sectorial todavía es, en este caso, muy elevado. RENTABILIDAD POR DIVIDENDO DE LOS VALORES DEL IBEX- 35 Precio Telecinco Banesto B. Santander BBVA FCC BME ACS B. Sabadell B. Popular Repsol Endesa Unión Fenosa Sacyr Vallehermoso Bankinter Iberdrola Enagás Ferrovial Inditex Mapfre Red Eléctrica Indra Telefónica Acerinox Acciona Gas Natural Iberia Abertis Cintra Abengoa Gamesa Grifols Criteria Iberdrola Renovables Inm. Colonial Sogecable 13,37 10,92 11,31 12,94 37,64 31,06 33,04 5,91 10,11 20,89 32,40 44,70 18,14 9,45 9,92 19,70 43,82 32,84 2,86 40,55 18,46 18,26 16,44 160,70 36,92 2,37 20,50 9,52 21,54 28,75 16,05 4,41 4,28 1,16 27,72 PER 9,42 8,83 7,77 7,38 8,48 11,80 9,86 9,69 8,93 8,72 12,59 15,70 6,28 12,60 18,00 17,97 22,09 16,63 8,75 19,69 16,44 11,29 11,23 14,43 15,91 11,79 18,09 13,94 24,14 26,80 11,76 47,56 5,80 26,68 BPA 2,00 13,33 14,43 13,80 15,10 6,00- 10,20 20,30 10,96- 3,40 9,70 11,78 20,10 9,80 11,15 12,80- 41,30 16,71 10,73 16,00 15,37 17,10 33,40 8,55 2,10 13,70 11,00 18,00 36,00 15,00 32,00 8,00 Rent. Div. Actual 9,57 7,33 5,75 5,66 5,62 5,00 4,84 4,74 4,49 4,12 3,92 3,62 3,50 3,05 2,65 2,65 2,62 2,57 2,45 2,37 2,33 2,19 2,13 2,00 1,92 1,48 1,37 0,98 0,74 0,72 0,38 0,00 0,00 0,00 0,00 Rent. Div Est. 08 9,75 5,47 6,37 6,38 6,06 6,29 4,47 4,73 5,38 5,09 5,22 3,45 3,48 3,54 3,37 3,25 2,71 3,61 3,93 3,00 3,41 5,40 2,92 2,61 3,36 2,25 2,76 1,08 0,80 1,00 4,88 0,39 0,49 L ¿PUEDEN CAER LOS DIVIDENDOS? Existen varios riesgos: que los beneficios empresariales comiencen a caer y, con ellos, también el pay- out (porcentaje de los beneficios que se reparte entre los accionistas) Esto es, según los expertos, casi imposible. Lo que sí esperan es aumentos más reducidos de las ganancias. Incluso, que alguna compañía rebaje sus expectativas de crecimiento de beneficios. Como consecuencia de esto, la empresa también puede decidir rebajar el pay- out Por eso, es esencial valorar las expectativas de las empresas y su capacidad de generación de caja. De momento, los dividendos siguen creciendo. En 2007, aumentaron un siete por ciento. Aunque ello ya supone una desaceleración con respecto a los que se repartieron en 2006. Según Banif, para asistir a una recuperación del sentimiento de tranquilidad en las Bolsas, la señal más fiable será que las empresas mantengan sus expectativas de pago de dividendos. Valores ordenados según la rentabilidad por dividendo actual. Per: cotización entre beneficio por acción estimado para 2008. BPA: crecimiento del beneficio por acción estimado para los próximos cinco años. Rentabilidad por dividendo actual (con los últimos resultados presentados y estimada para el año 2008) Ni Telecinco ni Antena 3 son valores defensivos. De hecho, su dependencia del ciclo económico es total: sus ingresos principales proceden de la publicidad, los primeros que caen cuando se deteriora la economía. Son las dos compañías con mayor rentabilidad por dividendo del mercado. ¿Conviene tenerlas en cartera? Las últimas opiniones recogidas por Bloomberg no son muy positivas. Pero siguen teniendo defensores. Entre ellos, Ibersecurities: argumenta que los precios actuales descuentan un crecimiento cero de la publicidad este año y descensos para 2009 y 2010. Aun así, la rentabilidad por dividendo de estos dos valores superaría el 5 Las televisiones: líderes Para que la rentabilidad por dividendo sea atractiva, tiene que ser superior al 3,8 que es la del bono alemán Telefónica se disparó después de anunciar que duplicará su rentabilidad por dividendo este año estas compañías, gracias a una recuperación del precio de la electricidad. Y ello significa que van a poder sostener en el tiempo sus actractivos dividendos. También Repsol es generosa con sus accionistas, como el resto de las petroleras europeas. Los bancos españoles también ofrecen atractivas rentabilidades por diviendo. No obstante, dado el fuerte riesgo de pérdida de valor en sus acciones, y la posibilidad de que las pérdidas acumuladas como consecuencia de la crisis crediticia mermen su capacidad de pago de dividendo, Bancos: apueste por los grandes mantendríamos la cautela a la hora de invertir en entidades financieras considerando únicamente su rentabilidad por dividendo comenta Urquijo. Porque es muy posible que los bancos medianos domésticos continúen sufriendo el castigo de los inversores debido al deterioro del mercado hipotecario. Distintos son los casos de BBVA y Santander. Éstos, aunque a corto plazo puedan sufrir, contagiados de la crisis subprime son opciones interesantes, sobre todo si el horizonte de su inversión es a medio o a largo plazo. Y las constructoras han sido castigadas porque se las ha metido en el mismo saco. Y eso que sólo una ínfima parte de sus resultados depende de los pisos. Ahora son más compañías de servicios que constructoras. Cuando se pase el terror por todo lo que suene a ladrillo sus cotizaciones se recuperarán. Por eso, los niveles actuales pueden ser buenos para entrar en estas compañías. Electricidad y otras energías A las constructoras les pasa como a los bancos: son víctimas de un efecto contagio injusto. Las inmobiliarias se han desplomado. Constructoras: ¿seguirá el contagio? En las energéticas, su atractiva rentabilidad por dividendo es una razón más para invertir en ellas comentan desde Banco Urquijo. Sin olvidar los rumores de opa y su histórico carácter de refugios Pero, además, los expertos esperan buenos resultados para El despegue de Telefónica en 2007 tuvo mucho que ver con el dividendo: la operadora pagará un euro por acción con cargo a los resultados de 2008, cuando lo previsto era que lo pagara en 2010. Con ello, su rentabilidad por dividendo de la empresa pasará del 2 a más de un 5 Pero a la operadora no sólo le adorna una gran generosidad con los accionistas. Además, es la teleco europea con más clientes, la más diversificada geográficamente y la que mejores resultados obtiene. Y las perspectivas para la compañía continúan siendo positivas para los próximos trimestres. Algunas casas de análisis sitúan su precio objetivo en los 26,50 euros, como Morgan Stanley, o en los 28 euros, como La Caixa. El despegue de Telefónica