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52 ECONOMÍAyNEGOCIOS Ahorro e Inversión DOMINGO 16 s 12 s 2007 ABC José Luis Martínez Campuzano Estratega en España de Citigroup Busque oportunidades en los valores tecnológicos americanos Aunque la Bolsa de Estados Unidos pueda pasarlo mal en los próximos meses, las compañías de alto valor añadido con fuerte demanda externa se comportarán bien CRISTINA VALLEJO MI CARTERA DE INVERSIÓN MADRID. La economía de Estados Unidos venía desacelerándose desde hacía varios meses. Pero el estallido de la crisis subprime vino a poner más presión. Tanta, que desde entonces, la Reserva Federal ha bajado los tipos un 1 Esta misma semana, la Fed ha reducido el precio del dinero un cuarto de punto. Aunque el mercado esperaba más. De todas formas, todo el mundo espera que haya más rebajas, hasta el 3,75 %o el 3,5 apunta Ramón Esteruelas, de ABN Amro. RECESIÓN EVITAR LA a primera reacción de la bolsa norteamericana a la decisión de la Fed de recortar los tipos de interés en 0,25 puntos fue negativa. Demasiado negativa como para hablar de una simple toma de beneficios al materializarse lo esperado por el mercado. La realidad es que todos esperábamos una medida más agresiva como un recorte de 50 puntos básicos en el tipo de interés de descuento o un comunicado abierto a contemplar nuevos medidas adicionales en los próximos meses. Nosotros esperamos que todo esto se materialice en los próximos meses. Nuestra previsión se mantiene para tipos de interés oficiales de 3,5 en la primera mitad de 2008. El objetivo último es claro: evitar que se materialice el riesgo de recesión. Un riesgo cada vez más tangible, cuando la propia Fed admitía en el Comunicado anterior que los riesgos para el crecimiento se centraban en la vivienda y en las restricciones que se observan en los mercados de crédito. Hasta ahora, la bolsa sí ha reaccionado con cautela ante estos riesgos: en los últimos meses los sectores que mejor se han comportado han sido los defensivos, especialmente el consumo no duradero, farmacia y utilities. Energía y materias primas se han beneficiado de los altos precios del crudo, cuando el sector industrial ha mantenido niveles ante la fortaleza de la demanda externa. Peor comportamiento han llevado los sectores de crecimiento, especialmente el sector financiero. Poco que añadir sobre las razones de este castigo, una buena oportunidad si finalmente los recortes de tipos tienen éxito en evitar la recesión. De hecho, este es nuestro escenario: un crecimiento moderado de la economía norteamericana en niveles por encima del 2.2 para el próximo año. Cuando somos optimistas para la evolución de la bolsa norteamericana durante 2008, preferimos centrarnos en los grandes valores y sectores de crecimiento. En el entorno considerado, los sectores financiero, tecnología y consumo duradero deberían registrar el mejor comportamiento en términos absolutos. L EL NASDAQ COMPOSITE YA GANA ESTE AÑO EL DOBLE QUE EL DOW JONES Cotización en base 100. NASDAQ 100 125 120 115 110 105 100 95 Ene. Feb. Mar. Abr. May. Jun. 2007 Jul. Ago. Sep. Oct. Nov. 8,46 D. DOW JONES 19,22 Para el año 2008, los mercados favoritos son los europeos y los emergentes, pero en EE. UU. también pueden encontrarse opciones de inversión, aunque sus índices no las tengan todas consigo: Ibersecurities, por ejemplo, espera un mal comportamiento del mercado americano hasta el tercer trimestre de 2008. Y desde ABN Amro recomiendan mucha cautela: aunque las bajadas de tipos suelen ser positivas para la renta variable, la volatilidad va a ser una constante. Hay analistas que temen que la economía americana caiga en recesión. Lo que está claro que se enfrenta a una crisis inmobiliaria, una desaceleración del consumo y a un menor ritmo de crecimiento de los beneficios, según enumeran desde Santander Asset Management. Y, entre estos riesgos, el más peligroso es el que tiene que ver con los resultados: Es posible que aumente la presión sobre los valores a medida que las previsiones de beneficios se revisen a la baja explica Jenny Jones, de Schroders. Aunque se evite la recesión, como esperamos, las previsiones de beneficios son excesivamente elevadas. El consenso apunta un crecimiento de entre un 11 y un 12 en 2008. A nuestro juicio, en el mejor de los casos, el crecimiento será la mitad de esa cifra explica Bob Doll, director de inversiones en renta variable de BlackRock MLIM. Muchos riesgos Las tecnológicas van a registrar los mayores crecimientos de beneficios en los próximos trimestres El sector energético en su conjunto se verá apoyado por la fuerte demanda de los países emergentes ligente Esteruelas resume: Los valores que la compongan deben tener poca exposición al consumidor americano y al sector financiero Por este motivo, ante las dificultades a las que se va a enfrentar la Bolsa americana en los próximos meses, aconseja invertir en valores de EE. UU. a través de fondos de inversión flexibles que puedan variar el peso de cada zona geográfica en función de cómo les vaya. Si decide apostar por valores americanos, los que más gustan son los tecnológicos. Jordi Falgueras, analista de Gaesco Bolsa, argumenta que éstos van a ser los que mayores crecimientos de resultados van a registrar en los próximos trimestres. Y, según precisa Falgueras, las compañías más atractivas son los fabricantes de software, semi- conductores y equipos de telefonía. También, portales de internet como Google, por ejemplo. De las grandes compañías tecnológicas americanas, las que gozan de las mejores recomendaciones por parte del consenso de analistas consultados por Bloomberg son Google, Apple, Gilead Sciences, Oracle, Microsoft o Cisco Systems. Las oportunidades no se limitan al sector de la tecnología asegura Cormac Weldon, jefe de renta variable estadounidense de Threadneedle. Este experto cree que hay otras áreas que se podrán apoyar en la demanda de materias primas que protagonizan los mercados emergentes: La gran cantidad de dinero que se gasta en las explotaciones de gas y petróleo está creando un importante telón de fondo para las compañías de servicios petroleros Esteruelas recomienda aprovechar el incremento de la demanda de energía en general. Los exportadores industriales se beneficiarán de una fuerte demanda internacional y de un dólar débil. Dentro del Dow Jones Industrial, donde cotizan los grandes exportadores americanos, los valores más recomendados también tienen un sesgo tecnológico, ya que en este sector hay menos competencia procedente de los países emergentes. United Technologies, AT T y HP recogen las mejores recomendaciones de los expertos. DWS también ve más oportunidades: la demanda de los sectores poco sensibles a la coyuntura, como la sanidad, las telecos y los suministros básicos se ha disparado con motivo de la ralentización económica. Al sopesar una empresa concreta, tener en cuenta factores como un escaso endeudamiento y unos dividendos elevados es fundamental recuerda DWS. ¿Seguirá el BCE la estela marcada por la Reserva Federal? A corto plazo no creo que el Banco Central Europeo baje los tipos de interés. Existen dos factores que dificultan una decisión así: la inflación está repuntando de forma clara y la M 3, el indicador que mide la masa monetaria existente en el mercado europeo, también está creciendo describe Jordi Falgueras, de Gaesco Bolsa. Alberto Roldán, de Inverseguros, asegura que, a día de hoy, los tipos se mantendrán a estos niveles. Sólo se producirá una rebaja de los tipos en caso en que la inflación se relaje, según este experto. Ramón Esteruelas, de ABN Amro, cree que, como el sector financiero está sufriendo un endurecimiento de su acceso al crédito, el BCE puede ceder y bajar los tipos, aunque ya avanzado 2008. También DWS Investments cree que las posibilidades de que se recorten los tipos de interés en un futuro próximo son escasas. Según apunta Dexia AM, como la aceleración de la inflación se debe a componentes volátiles y los costes salariales siguen estando contenidos, el BCE debería modificar progresivamente su discurso, hasta rebajar los tipos en 25 puntos básicos el próximo ejercicio. Una cartera inteligente De todas formas, Threadneedle, aunque reconoce que el mercado de renta variable americano se enfrenta a dificultades, asegura que éstas se pueden solventar creando una cartera inteligente ¿Cuáles son las claves que tiene que cumplir esa cartera inte-