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46 ECONOMÍA En portada s Abierta la veda a movimientos corporativos en el sector bancario DOMINGO 25 s 11 s 2007 ABC (Viene de la página anterior) EL MERCADO HIPOTECARIO EN EE. UU. Y ESPAÑA En porcentajes pone ante otras entidades más saneadas y solventes. Algunos analistas se atreven incluso a poner en el mercado a todo un gigante bancario, hasta ahora intocable, Citigroup. Esta misma semana, el vicepresidente del Banco Santander, Matías Rodríguez Inciarte, comentando el impacto que ha tenido esta crisis en la cotización bursátil de los bancos, resaltaba el duro castigo, más allá de lo razonable recibido precisamente por el gigante bancario desde principios de año: Empezó el año como primer banco del mundo por capitalización, con un valor de mercado cifrado en 208.000 millones de euros, y ahora ha caído al sexto puesto, con 112.000 millones. Mientras, el Santander ha subido del duodécimo puesto a principios de año, con una valoración de 88.000 millones de euros, al octavo puesto Un castigo que ni los más duchos en el sector hubieran visionado tan sólo hace cinco meses. Entonces, el Citi se cotizaba a 55 dólares por acción. Esta semana, se ha movido en el entorno de los 31 dólares. Un desplome del 45 prácticamente la mitad. Y aprovechando la coyuntura, ¿se comerá algún pez chico al grande? Sólo lo vería posible mediante la formación de consorcios de oferta, pero no de forma individual, dado el enorme valor de capitalización de los gordos. Pero sí podríamos ver adquisiciones a través de consorcios que luego puedan trocear al grande, como ocurrió con ABN Amro hace unas semanas con el Santander y sus socios, Royal Bank of Scotland y Fortis recuerda Juan Ignacio Sanz, profesor de Esade. De hecho, los dos grandes bancos de nuestro parqué Santander y BBVA- -aprueban con nota la recomendación de los analistas. Algunas casas de inversión les colocan como entidades alejadas de la crisis crediticia americana y como posibles compradores de alguna entidad tocada En concreto, Credit Suisse ha mejorado las recomendaciones que mantenían sobre ambas entidades y ha reiniciado la cobertura sobre ambos valores con una nota superior al mercado. Las entidades financieras más solventes tendrán la oportunidad de seguir creciendo, especialmente mediante fusiones, más que adquisiciones, ya que la capacidad de obtener financiación para operaciones de este calado está muy limitada ahora. Antes de tener que hacer una ampliación de capital, que es más doloroso para el accionista, y destinar el capital a más dotaciones, veremos operaciones de consolidación. Tasas de morosidad en Estados Unidos 16 14 12 10 8 6 4 2 0 0 1,0 2,0 2,5 Ratio de dudosos por finalidad de crédito en España Evolución de la vivienda en España 30 Miles ABC Fuentes Datastream, Mortgage Bankers Association, Ministerio de la Vivienda y Banco de España 350 300 250 200 25 20 1,5 15 150 10 100 50 0 0,5 5 0 98 99 00 01 02 03 04 05 06 Hipotecas Prime Hipotecas Subprime 00 01 02 03 04 05 06 98 99 00 01 02 03 04 05 06 Tasa de crecimiento del precio de la vivienda Tasa de crecimiento del crédito para vivienda N. Operaciones Hipotecarias de Adquisición vivienda Total crédito Actividades productivas Familias mica de Colonia, y ex presidente del Consejo de Expertos Económicos de la República Federal Alemana, que estos días ha estado en Madrid invitado por la Fundación Rafael del Pino para tratar precisamente las lecciones y expectativas aprendidas de la reciente crisis financiera: Una crisis que se ha producido gracias a dinero barato en abundancia- -comenta- -no se cura con más dinero barato. Hay que aceptar el fallo pronunciado por el mercado, es decir, la declaración en bancarrota de prestamistas y prestatarios y, si cabe, la subasta forzosa de las viviendas particulares. Más de un banco (o caja de ahorros) en aprietos será Vivienda Consumo ¿El pez chico se comerá al grande? Algunos analistas se atreven incluso a poner en el mercado a un intocable hasta ahora como Citigroup Sobre todo, entre bancos de la misma nacionalidad, por las mayores sinergias y para evitar, por ejemplo, problemas regulatorios apunta Javier Estrada, director de inversiones de Morgan Stanley en España. Una opinión que coincide con la del profesor alemán Juergen B. Donges, director del Instituto de Política Econó- absorbido por una entidad financiera más solvente Peor nota, por su trayectoria bursátil en las últimas semanas, se lleva la banca mediana española, cuya perspectiva bursátil- -a juicio de Credit Suisse- -no es tan positiva. De ahí, que el anuncio esta semana de la compra de una participación significativa en Bankinter por parte de Crédit Agricole se ha interpretado por algunos expertos como una reacción adelantada a las consecuencias de la crisis para la entidad francesa. De hecho, algún que otro analista ha asegurado que podría ser uno de los caminos elegidos por otras entidades europeas para tapar Del nacimiento del alto riesgo al colapso del mercado de titulizaciones Muchos expertos coinciden en que la crisis de los préstamos subprime que afecta a los mercados financieros de todo el mundo, surge de los riesgos de las operaciones financieras originadas en la burbuja inmobiliaria en Estados Unidos de comienzos de la década. El director de inversiones de Morgan Stanley en España, Javier Estrada, explica que para tener una buena visión de la situación actual hay que ver el origen en el proceso tan agresivo de reducción del precio del dinero en 2002. Entonces los tipos de interés de referencia en los principales mercados de capitales- -Japón, EE. UU. y Europa- -estaban sumamente bajos- -en el 0 1 y 2 respectivamente- -como mecanismo para salir de la crisis provocada por la burbuja tecnológica. El objetivo era doble: uno, reactivar la inversión empresarial. Y, dos, fomentar el consumo. De esos dos objetivos, se consiguió el segundo. Así, con un incremento fuerte del consumo y una inversión baja, empieza el proceso de crisis con una deuda familiar cada vez más alta. Los fondos de inversión se precipitaron hacia ese mercado atraídos por la perspectiva de ganar dinero rápidamente con la compra de títulos adosados a préstamos hipotecarios otorgados a familias financieramente frágiles. Pero un movimiento combinado en EE. UU. de baja en los precios de las viviendas a partir de 2006 y el incremento de las tasas de interés echó por tierra las posibilidades de esas familias de volver a endeudarse para pagar sus préstamos. Mientras el valor de sus casas aumentaba, los hogares podían cumplir con los vencimientos, pero cuando comenzó a descender, muchos tuvieron que declararse en mora. La continua sofisticación de los productos financieros permitió paralelamente derivar de esos préstamos hipotecarios a toda una gama de títulos (MBS, ABS o CDO) El principio era titularizar los préstamos, descomponiéndolos en obligaciones. Cuando los deudores se vieron en la imposibilidad de reembolsar sus préstamos produjeron una reacción en cadena que poco a poco llegó a la cima de la pirámide financiera. ¿El resultado actual? El colapso del mercado de titulizaciones concluye Estrada. agujeros con la puesta en equivalencia de las ganancias de la participada adquirida. Los analistas de Citigroup dicen que el objetivo de Crédit Agricole (con la compra de una participación significativa en Bankinter) es crear una sociedad de banca minorista en un mercado nuevo para ellos, como España, en condiciones similares a los acuerdos que ya tienen en Portugal, con Banco Espirito Santo (donde cuentan con el 20 del capital) De momento, el banco francés, tras sorprender al mercado el pasado lunes con la compra del 14,99 de la participación que el inversor indio Ram Bhavnani tenía en Bankinter, y desvelar que ya contaba con un 4,54 de la española, el viernes manifestó su pretensión de llegar hasta el 29,99 en el límite para no tener que lanzar una opa por el 100 Abierta o no la veda con esta operación, en el mercado auguran más movimientos corporativos en el sector. Desde Gestifonsa aseguran que la puerta a nuevos movimientos entre bancos nunca se ha cerrado no sólo entre los pequeños y medianos, ya que BBVA también es objeto de rumores en este sentido. Recuerdan además que la banca mediana española se ha visto muy castigada tras la crisis veraniega y que siguen siendo valores atractivos por fundamentales mientras que los posibles movimientos ofrecen otro plus añadido. Los bancos medianos están siempre ahí recuerda Miguel Ángel Martínez Conde, profesor asociado de Esade. En la actualidad, o toman la Más movimientos corporativos