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ABC DOMINGO 18 s 11 s 2007 Ahorro e Inversión ECONOMÍAyNEGOCIOS 51 Ángel Olea Director de Inversiones de Abante Asesores Gestión El Santander acorta distancias con los grandes bancos mundiales La entidad presidida por Emilio Botín, a diferencia de sus competidores, ha salido reforzada de la crisis crediticia y se codea ya con los americanos JP Morgan y Citigroup CRISTINA VALLEJO MI CARTERA DE INVERSIÓN MADRID. El Santander es, con diferencia, el mayor banco de la zona euro por capitalización. Y cada vez está más cerca de los grandes bancos mundiales. Sólo le superan cinco, aunque ha reducido considerablemente las distancias, en especial, con los americanos Citigroup y JP Morgan. Esta entidad española ha sido una de las que mejor ha aguantado el embate de la crisis de las hipotecas subprime El Santander sube casi un 10 desde agosto. Sólo otros tres de los grandes se encuentran en positivo: el chino ICBC, ABN Amro, por la batalla que ha habido por su control, y Goldman Sachs. Uno de los aspectos más llamativos ha sido el acercamiento del Santander a Citigroup, debido al fuerte castigo sufrido por el americano y al buen comportamiento del Santander durante estos complicados meses para la banca. Según David Navarro, gestor de Inversis, la crisis ha afectado más a los bancos grandes y a aquellos en los que la banca de inversión es importante. ¿Cuál es el secreto del éxito del Santander? Patricia García, analista de Urquijo, afirma que su primera ventaja es el menor peso específico de su banca de inversión y su escasa implicación en las hipotecas de alto riesgo. Leonardo Lara, gestor de Metagestión, cree que la bonanza del Santander tiene su origen en la compra de Abbey. El Santander tiene un fuerte prestigio en la gestión de las compras y su rentabilización destaca Patricia García, analista de Banco Urquijo. Este verano se integró en un consorcio junto a LA BANCA MEDIANA ESTÁ SUFRIENDO MÁS a crisis de crédito surgida de los problemas con las hipotecas de alto riesgo las conocidas subprime en Estados Unidos ha provocado un comportamiento bursátil negativo en el sector bancario. Las primeras caídas fuertes del mes de agosto se vieron aliviadas, en parte, por la publicación de resultados del tercer trimestre, cuando se hizo la lectura de que lo peor ya había pasado. Sin embargo, los anuncios de mayores pérdidas extraordinarias realizados por numerosos grandes bancos durante las últimas semanas, han vuelto a poner en el ojo del huracán a muchas entidades financieras. Algunos grandes bancos internacionales, como el Citigroup y la mayoría de los bancos de inversión estadounidenses, han tenido que asumir definitivamente pérdidas adicionales por valor de miles de millones de dólares. La sensación latente ahora mismo en el mercado es que podría haber más pérdidas que aflorar antes de final de año relacionadas con la crisis de las hipotecas. No debemos descartar incluso algunos apuntes adicionales durante el próximo año, debido a la dificultad de valorar algunas de las estructuras, derivados o vehículos de crédito que permanecen en el balance de muchas de estas entidades. Los bancos españoles han sufrido menos en toda esta crisis, aunque hay que diferenciar. Santander y BBVA, fundamentalmente el primero, han sabido capitalizar su nula exposición al subprime su modelo de banca comercial y su exposición a mercados emergentes, muy poco apalancados financieramente y con grandes crecimientos económicos. La banca mediana, mucho más centrada en el mercado doméstico, está sufriendo más, debido a la desaceleración económica prevista para 2008. Así las cosas, seguro que estamos ante un sector que generará oportunidades más adelante. Sin embargo, no creemos que en el futuro inmediato vaya a proporcionar grandes alegrías a los inversores. En España, además, queda por valorar el efecto que la reciente crisis en el sector inmobiliario pueda tener sobre la morosidad de los bancos, prácticamente en mínimos históricos hace tan solo unos meses. L RATIOS DE LOS PRINCIPALES BANCOS DEL MUNDO CAPITALIZACIÓN ICBC HSBC BANK OF AMERICA CITIGROUP JPMORGAN SANTANDER UNICREDITO UBS WELLS FARGO ABN AMRO INTESA SANPAOLO BNP PARIBAS RBOS GOLDMAN SACHS BBVA 239.173.143.905 144.266.338.028 123.596.341.463 118.250.753.425 99.935.821.918 92.876.300.000 74.370.050.000 69.728.963.415 68.662.439.024 67.313.910.000 67.137.380.000 65.966.320.000 65.766.915.493 64.684.746.575 62.291.250.000 RENT. 2007 32,90- 7,84- 17,44- 37,92- 9,88 4,88- 16,42- 28,43- 10,10 48,05- 11,88- 13,06- 34,60 13,88- 8,33 ÚLTIMO PRECIO 8,24 858,00 44,08 34,58 43,53 14,83 5,55 53,00 31,97 36,05 5,16 71,86 434,50 227,02 16,72 PRECIO 1 AGOSTO 5,74 914,00 47,42 46,57 44,01 13,92 6,27 67,55 33,77 35,39 5,59 81,73 592,50 188,34 18,13 EFECTO DE LA CRISIS 43,55- 6,13- 7,04- 25,75- 1,09 6,54- 11,53- 21,54- 5,33 1,86- 7,70- 12,08- 26,67 20,54- 7,78 PER 2007 35,52 11,18 10,34 13,55 9,51 11,63 9,72 13,46 11,85 15,53 12,95 8,14 6,09 9,27 10,58 PER EST. 08 RENT. DIV. 25,91 10,48 9,04 8,00 9,04 10,27 8,54 8,72 10,89 14,35 10,79 8,15 5,61 9,87 9,38 0,19 5,68 5,81 6,25 3,49 3,73 4,32 4,15 3,88 3,27 7,37 4,31 8,24 0,62 4,05 Capitalización en euros. Precio: los bancos americanos, en dólares. Los europeos, en euros. Los británicos, en libras esterlinas. Los suizos, el francos suizos. El chino, en yuanes. Rentabilidad 2007 en porcentaje. Efecto de la crisis: caída de las acciones de cada banco desde el 1 de agosto hasta el jueves, 15 de noviembre. Per: cotización entre beneficio por acción estimado para 2007 y 2008. Rent. div. rentabilidad por dividendo. El último revulsivo de la cotización del Santander ha sido la venta de la pata más débil de ABN Amro Royal Bank of Scotland y Fortis para hacerse con el control de ABN Amro en plena crisis subprime Y pese a que tenía que desembolsar 19.000 millones de euros, no tuvo ningún problema para conseguir financiación en los mercados. Ése fue un buen síntoma y un motivo que explica que se haya comportado tan bien en Bolsa asegura Navarro. Además, según los expertos, también hay un factor psicológico importante: la confianza que los mercados tienen en Emilio Botín. Los analistas aseguran que los esfuerzos que ha hecho Botín por tranquilizar a las Bolsas y aclarar la nula repercusión de las subprime en sus cuentas han sido fundamentales para que las acciones del banco suban. También sus resultados del tercer trimestre fueron muy positivos, tanto en Europa como en América Latina. Y eso también ayuda a su cotización. Otra ventaja que vemos al Santander es su menor exposición a la desaceleración de la economía española, por su mayor diversificación geográfica remacha Patricia García. El último revulsivo Pero ha sido la venta de la pata más débil de ABN en palabras de Mario Lodos, analista de Ibersecurities, lo que ha puesto la puntilla. El Santander se quedará con la mejor parte: Banco Real (filial de ABN en Brasil) Además, se cierra el mejor esquema de fi- nanciación posible ya que se pagará la mayoría en caja, lo que incrementa la creación de valor de la operación explica Lodos. ¿Seguirá subiendo el Santander? Según los analistas, sí, aunque moderará el ritmo al que venía subiendo últimamente matiza Lara. Y, por eso, es difícil que la entidad española llegue a superar en capitalización bursátil a los grandes bancos norteamericanos. Deutsche Bank cree que el precio objetivo del Santander es de 18 euros, debido a que, tras la operación de ABN Amro, se reducen las posibilidades de que realice una nueva operación y porque, según este banco de inversión alemán, el fuerte crecimiento de los beneficios aún no está recogido en su precio. Si llega a esos 18 euros, la capitalización bursátil llegará a 145.412,4 millones de euros, es decir, superaría a la que ahora tiene Citigroup. Los analistas confían en que BBVA se acercará al Santander en 2008 También llama la atención que BBVA, el otro gran banco español, se haya quedado tan atrás. El gap de rentabilidad entre la del BBVA y la del Santander nunca ha sido tan grande asegura David Navarro, gestor de Inversis Banco. Al principio, sufrió un castigo por su presencia en EE. UU. También por la previsión de que la economía de México se deteriore como consecuencia de la desaceleración de EE. UU. Además, BBVA ha sido menos transparente que el Santander con respecto a los efectos que podría te- Cotización en euros 20 19 18 17 16 15 E EVOLUCIÓN DE BBVA EN 2007 FMAMJ J 2007 A S ON ner en sus cuentas la crisis subprime continúa este analista. Y eso que ni el BBVA ni el Santander están contaminados por las hipotecas basura Leonardo Lara, gestor de Metagestión, añade otro factor que explica el peor comportamiento relativo de BBVA: Lo que el mercado le pide es expansión en Europa. Hasta que no haga una operación como la que el Santander realizó con Abbey, BBVA no despegará Goldman Sachs añade: Uno de los riesgos a los que se enfrenta es una desaceleración más fuerte de lo esperado en la economía española que afecte a los precios de la vivienda Pero este riesgo es reducido. De hecho, Goldman Sachs recomienda comprar y sitúa su precio objetivo en 23,25 euros, lo que le otorga un potencial del 35 para los próximos doce meses. David Navarro, por su parte, considera que el gap existente entre BBVA y el Santander se irá reduciendo. Y, por eso, este experto cree que, desde los niveles actuales, BBVA tiene mayor potencial que el Santander.