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44 ECONOMÍAyNEGOCIOS Ahorro e Inversión DOMINGO 21 s 10 s 2007 ABC Jordi Padilla Responsable de renta variable de Atlas Capital Codere y Fluidra llegan al parqué bursátil llenas de dudas Los negocios de ambas compañías funcionan bien, pero ambas salen a Bolsa a precios exigentes y con incertidumbres derivadas de la desaceleración del consumo y del ladrillo CRISTINA VALLEJO MI CARTERA DE INVERSIÓN MADRID. El pasado fue un ejercicio generoso en salidas a Bolsa. Y éste no lo está siendo menos. De momento, se han estrenado seis empresas en Bolsa. Y en lo que queda de octubre otra se unirá a la nómina de compañías españolas cotizadas, además de Criteria, que debutó el 10 de octubre, y Codere, que lo hizo el viernes. Aunque en 2006 la mayor parte de las empresas debutantes pertenecían al sector inmobiliario, la Bolsa española también ha recibido nuevos sectores, como las energías renovables o el low cost Ése es el caso de las dos últimas debutantes: Codere, una compañía del sector del ocio, concretamente, de los juegos de azar, sobre todo máquinas recreativas y casinos; y Fluidra, que se ocupa del tratamiento de aguas y del mantenimiento de piscinas. LA CRISIS NO FRENA LAS OPV S a crisis de crédito vivida este verano y que se tradujo en inestabilidad, volatilidad y desconfianza en los mercados financieros no ha supuesto un impedimento para que muchas compañías sigan adelante con sus planes de salir a Bolsa. Así, a Criteria CaixaCorp se unen ahora Codere, Fluidra, Renta 4, High Tech Hoteles y en unos meses la tan esperada división de renovables de Iberdrola. En el primer semestre ya salieron a bolsa compañías como Clínica Baviera, Realia, Solaria y Almirall. Tantas operaciones no dejan de ser un claro reflejo, por un lado, del buen momento que atraviesan los mercados, lo que se traduce en que los inversores aceptan valoraciones generosas y, por otro lado, el éxito empresarial y de gestión que estos proyectos obtuvieron en estos últimos años. Diferentes son las razones que llevan a estas compañías a salir al parquet, desde considerar al mercado de renta variable como una forma de financiación de su proyecto a través de una ampliación de capital (OPS) a recurrir a la Bolsa para dar salida a un socio o materializar parte del éxito empresarial que antes comentábamos (OPV) Pero el salir a Bolsa también tiene sus responsabilidades y no siempre es un camino de rosas. La imagen de la marca, la organización interna e incluso la propia gestión de la compañía se pueden ver afectadas. La salida a bolsa puede marcar un antes y un después en la historia de una empresa y su éxito bursátil dependerá en parte de asumir sus compromisos hacia los nuevos accionistas. Desde el lado de los inversores, hemos visto que éstos cada vez son más selectivos y que no todas las salidas a bolsa son acogidas de la misma forma y que no basta con bajar el precio para garantizar el éxito de la salida a bolsa. No todo vale y cada día hay más información. La idea de que una OPV es una forma de ganar dinero a corto plazo y de manera fácil va quedando poco a poco en el olvido. Sin ir más lejos las últimas salidas a bolsa más exitosas, la ganancia más importante ya no está en el estreno en bolsa sino en el comportamiento en los meses posteriores. Todo ello no deja de ser una muestra de la madurez del sistema financiero español. L El consumo se deteriora y cabe la duda de cómo le afectará a Codere En los primeros minutos de cotización, Codere subía un 3 y, al cierre fue el segundo valor más rentable de la Bolsa española con una subida del 4,76 La compañía decidió situar su precio de salida en la parte más baja del rango de precios inicialmente propuesto pero, aún así, es una compañía que cotiza a unos ratios muy exigentes: su per (cotización entre beneficio por acción) es de 129 veces, mientras que la media del sector es de 28,5 veces. Si sus previsiones se van cumpliendo, sí puede tener un atractivo potencial asegura Josep Monsó, analista de Gaesco Bolsa. Pero, para ello, tendrá que ganar cuota de mercado, porque es un sector que lleva años creciendo por debajo del 1 Lo tiene fácil: sus máquinas son muy eficientes, y eso le ayudará mucho porque a los dueños de los establecimientos en los que se colocan esas máquinas les interesa: se quedan con el 50 de la recaudación explica Monsó. ¿Riesgos? En primer lugar, el momento del ciclo en el que se encuentra la economía española: el consumo se desacelera y es posible que este tipo de compañías sufra, según apunta Guillermo Escribano, de Metagestión. Y este enfriamiento del consumo ocurre en un contexto de aumento de la competencia con los casinos y las apuestas on- line Otro de sus riesgos, según apuntan desde Renta 4, es su elevado endeudamiento: el endurecimiento de las con- Codere: esperar y ver Para cumplir sus expectativas, Codere tendrá que ganar cuota de mercado en España Fluidra saldrá cara. Además, está bastante endeudada, pero los expertos confían en su equipo gestor diciones del crédito le puede penalizar comenta Nuria Álvarez, de Renta 4. Y, por último, el posible sentimiento negativo generalizado que puede existir respecto a este sector. ¿Conviene apostar por este valor? Josep Monsó recomienda esperar para ver cómo reacciona el mercado. Fluidra, con más atractivos En la última sesión de este mes, Fluidra debutará en Bolsa. Y, como aún no se sabe el precio al que saldrá a cotizar, antes de que el inversor se plantee cualquier otra cosa, deberá valorarlo en cuanto se conozca. De momento, la banda de precios se sitúa entre los 6,22 y los 7,55. Esta horquilla propuesta implica que la compañía saldrá a cotizar a ratios bastante exigentes (per cotización entre beneficio por acción de entre 19 y 23 veces) Y ésa es una primera traba, apunta Bettina Gallego, de Inversis. Hay muchas compañías del sector con per de 16 veces. Pero es posible que ese per por encima de la media del sector esté justificado: Gaesco sitúa su precio objetivo en 6,43 euros. El 75 del negocio de la compañía depende de la fabricación y distribución de accesorios para piscinas (desde las duchas, por ejemplo, hasta las escalerillas) El otro 25 del tratamiento de aguas (depuración, riego... Es en este capítulo donde la compañía tiene mayor potencial de crecimiento. Pero, en el primero, se- gún explica Xavier Cebrián, de Gaesco Bolsa, la compañía también tiene mucho que ganar: es la mayor empresa europea de su sector y, por ello, sus márgenes son muy elevados. Bettina Gallego añade que Fluidra cuenta con el aval de 38 años de experiencia y un equipo de gestión muy solvente. Además, planea seguir creciendo vía adquisiciones, pero sin incurrir en inversiones muy elevadas: prevén operaciones de entre 20 y 25 millones de euros. Cebrián considera que Fluidra puede ser una buena oportunidad de inversión. Pero no exenta de riesgos, matiza Escribano. En un contexto de desaceleración del sector inmobiliario (ya no se construyen tantas urbanizaciones) puede verse algo penalizado. Pero como no construyen piscinas, sino que ayudan a su mantenimiento y tienen cartera de clientes suficiente, puede aguantar añade Escribano. Pero el sentimiento negativo respecto a todo lo que tenga que ver con ladrillo está ahí reconoce Gallego. Un panorama internacional negativo para el sector del juego Las principales compañías del sector de los juegos de azar atraviesan un año negativo en Bolsa. Todas acumulan pérdidas, mientras que los índices en los que cotizan en su conjunto están en positivo. La principal empresa británica del sector, Pinnacle Entertainment cae más de un 12 Las dos mayores compañías británicas, William Hill y Ladbrokers pierden alrededor de un 1 Y la australiana Tabcorp retrocede casi un 7 LAS PRIMERAS EMPRESAS DE EE. UU. Y DE REINO UNIDO, EN BOLSA Evolución en base 100 110 105 100 95 90 85 80 75 70 Enero Febrero Marzo Abril Mayo Junio 2007 Pinnacle Ladbroker Julio Agosto Septiem. Octubre