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10 LA ENTREVISTA www. abc. es DOMINGO 19- -8- -2007 ABC Las hipotecas basura no deberían permitirse: no tienen seguridad Juergen Donges s Catedrático de Economía Adalid del liberalismo en el Viejo Continente, Donges ha analizado para ABC las circunstancias que han producido la mayor crisis de mercados desde el 11- S, y las causas por las que confía en la pronta recuperación. POR MIGUEL LARRAÑAGA Y MARIO SÁNCHEZ GUILLÉN FOTO JAVIER PRIETO La inestabilidad de los mercados de las dos últimas semanas provocada por las hipotecas de alto riesgo norteamericanas es una crisis de la que todo el mundo habla, pero que poca gente comprende. ABC ha pedido el análisis del economista alemán Juergen Donges, director del Instituto de Política Económica de la Universidad de Colonia. En un perfecto español- -no en vano Donges vino al mundo en Sevilla en 1940- -asegura no temer a la situación y llama a la calma a los inversores. mes al pago de sus intereses. Pero el sector inmobiliario norteamericano se ha ido desacelerando, los precios de la vivienda ya no subían tanto y la gente se ha encontrado con que su crédito fácil se ha acabado y empiezan los problemas. Esta cadena se ha trasladado primero a los bancos y luego al resto del planeta, pues como vivimos en un mundo globalizado esto se traduce a otras economías. Estas hipotecas, hablando claro, no deberían de concederse, porque no tienen seguridad, y si el banco no exige garantías el modelo sólo funciona en una fase alcista del ciclo, pero no cuando no suben los precios. -Ya en 2006 los análisis sobre Estados Unidos nos decían que el sector de la vivienda iba a llegar al fin de su ciclo expansivo, pero todos pensábamos que iba a ser un aterrizaje suave y nos ha pillado de sorpresa que haya sido de una forma más brusca. Pero lo que llama la atención es que los que son especialistas en estos temas, las agencias de calificación de riesgos, no hayan tocado la alarma antes. PÉRDIDAS EN LAS BOLSAS Los únicos que tienen ahora mismo un problema son los que han comprado acciones con créditos y tienen que venderlas IINYECCIONES DE LIQUIDEZ ¿Por qué no han sonado las alarmas de forma correcta? El BCE no debe usar la política monetaria para satisfacer a los accionistas de la Bolsa o a los bancos, sino para controlar el nivel de precios NEGOCIOS DE ALTO RIESGO -Cuando surge una crisis financiera aumenta la demanda de liquidez, porque la gente se pone nerviosa y, aunque no tenga títulos de alto riesgo, tiene miedo de ir al banco y no poder sacar el dinero, por lo que muchos se lanzan a los bancos pensando que es mejor tener el dinero en casa por lo que pueda pasar. Por ello, lo que los bancos centrales tienen que hacer es dar liquidez, y me alegro de que el BCE, la Fed, y los bancos centrales de Japón e Inglaterra hayan trabajado conjuntamente, de lo cual no tengo ninguna duda. -La inyección de liquidez de los bancos centrales ha alcanzado los 300.000 millones de euros en el mercado estas agencias no han advertido de lo que se avecinaba. -Pero sólo con liquidez no se soluciona el problema El problema es que se han vendido productos con un riesgo alto a gente que no es solvente y a bajos precios PERSPECTIVAS DEL GIGANTE -Efectivamente, el problema es la falta de solvencia por parte de determinados bancos. El gran fallo ha sido que no se le ha asignado un precio adecuado al riesgo. Si el riesgo es alto, el precio tiene que ser alto. Pero, ¿qué hemos hecho? hemos dado una cosa con un riesgo alto a gente que no es solvente y se ha dado a un precio bajo. -Ha sido correcta en términos generales, pero también ha mandado un mensaje peligroso de cara al futuro. Se ha producido lo que los economistas llamamos un riesgo moral Se ha dado el mensaje de que si los bancos vuelven a hacer cosas inapropiadas, que no se ajustan a las reglas de mercado, la Reserva Federal y el Banco Central Europeo estarán siempre ahí para meter dinero y con ello solucionar el problema. Se les ha quitado a los inversores su responsabilidad para analizar escrupulosamente si lo que están haciendo tiene ¿Qué le ha parecido la actuación de los bancos centrales? -En Estados Unidos en los últimos años ha habido una gran propensión por parte de la banca de conceder hipotecas que llamamos subprime y que en España creo que se llaman hipotecas basura lo que significa que se conceden a prestamistas que no tienen mucha solvencia- -a personas con ingresos bajos- -para que puedan financiar la compra de vivienda. Esto es un modelo que en Europa no conocemos tanto, pero en Estados Unidos es un sector importante. -Nos encontramos ante una crisis de los mercados financieros mundiales que se ha producido por una situación hipotecaria muy específica en Estados Unidos, ¿qué ha pasado? -Estas agencias, de mucho prestigio internacional, han actuado de una forma muy lenta porque no han dicho nada hasta julio. Estas empresas hacen negocio con paquetes de deuda que compran los bancos, que están expuestos a estas hipotecas de alto riesgo, y con esto ganan grandes sumas de dinero, incluso la parte más importante de sus negocios. Pue- -Desde la Comisión Europea se ha apuntado a conflictos de intereses de estas agencias para no avisar a tiempo EE. UU. se recuperará pronto y seguirá liderando el crecimiento en 2008 junto a China e India de que les interesara colocar en el mercado sus productos y para poder colocarlos hablaran bien de ellos, escondiendo el alto riesgo, aunque esto no lo sabemos, son conjeturas. Lo que no es una conjetura es que buena base o no. En ese sentido, las inyecciones de liquidez pueden suponer un problema y, además, el exceso de liquidez podría producir el día de mañana un problema de inflación. -Por ello, precisamente, la actuación del BCE, tras dos años de subidas continuadas de tipos, parece contradecirse ahora con una medida expansiva como inyectar liquidez -Efectivamente, parece contradictorio, pero no estoy tan seguro de si realmente lo es. Lo que sí está claro es que el mandato principal del BCE es velar por la estabilidad de los precios y evitar un repunte de la inflación, por lo que yo aconsejaría a Trichet que siga en su línea y usando la política monetaria para lo que está: no para satisfacer los problemas de los accionistas en la Bolsa o a los bancos, sino para asegurar la estabilidad del nivel de los precios. -La economía norteamericana ha crecido mucho en los últimos años, ha habido gran demanda de viviendas, los precios han subido y entonces estas hipotecas funcionaban. Si los precios suben, el que se endeuda, aunque tenga ingresos bajos, puede hacer frente cada ¿Por qué contrataba la gente hipotecas con intereses tan disparatados? Los mercados superarán el bache con facilidad ¿Qué perspectivas ve a medio plazo para la situación económica mundial? ¿Tendremos pronta solución a la crisis? -No creo que vayamos a tener una fase de desplome continuado, sino que la Bolsa se estabilizará pronto. Digo esto porque a mi modo de entender los fundamentos micro y macro de la economía actual me infunden bastante confianza. Tenemos un crecimiento económico bueno, tenemos tasas de ocupación al alza y de paro a la baja. En los países miembros de la Unión Europea se está tomando en serio la consolidación fiscal. No hay mucha inflación, aunque sea más de la que el BCE quiere. Las empresas hacen buenos beneficios, y además muchas de ellas se han volcado en programas de innovación tecnológica y aprovechan las posibilidades para diversificarse. En general el panorama es favorable y al ser esto así, tarde o temprano los agentes financieros de la Bolsa se acordarán de todo esto, se olvidarán de las subprime y volverán a la normalidad. No sé si será en dos semanas o en cuatro, pero tarde o temprano llegará. ¿Piensa, entonces, que el BCE subirá los tipos en septiembre? Precisamente el viernes la Fed ba-