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60 ECONOMÍAyNEGOCIOS Ahorro e Inversión DOMINGO 27 s 5 s 2007 ABC Alberto Morillo Analista de Consulnor Constructoras y eléctricas vuelven a despuntar en la Bolsa MI CARTERA DE INVERSIÓN MADRID. Eléctricas y constructoras habían sido desechadas como opciones de inversión interesantes. Pero, últimamente, han resurgido de sus cenizas con fuerza. Son estas compañías las que están animando al Ibex- 35 a optar a nuevos máximos históricos. ¿Qué hay detrás de las fuertes subidas de las últimas sesiones? Las constructoras fueron excesivamente castigadas durante la corrección que vivieron las inmobiliarias hace unas semanas. Y la caída que sufrieron fue excesiva porque el peso de la construcción residencial y del sector inmobiliario en ellas es residual. Y, dentro de esta actividad puramente constructora, la mayor parte del negocio procede de las infraestructuras. Y, según destaca Jaime Trujillano, gestor de Urquijo, el segmento de obra civil va a seguir teniendo un gran apoyo por parte del Estado. MEJOR La diversificación del sector de la construcción y los rumores sobre más operaciones CONSTRUCTORAS, corporativas entre las energéticas vuelven a poner en el punto de mira a estas empresas l sector construcción y servicios cotiza a ratios exigentes: el PER (cotización entre beneficio por acción para los próximos doce meses) se sitúa en 16,3 veces. Ello se explica por el crecimiento esperado para el sector en los próximos años de doble dígito. El comportamiento bursátil de las semanas anteriores se ha visto perjudicado por la corrección generalizada de las inmobiliarias, lo cual no nos parece razonable, dado el poco peso del negocio inmobiliario en la mayoría de las constructoras. Cada vez se encuentran más orientadas hacia el sector de infraestructuras, servicios y obra civil. En cualquier caso, evitaríamos valores con fuerte exposición al mercado residencial español, y apostaríamos por compañías con una mayor diversificación en su cartera de negocios. Para el inversor de largo plazo recomendamos ACS, por su estrategia de diversificación vía participadas, o Ferrovial, por su diversificación hacia la gestión de aeropuertos (BAA) Para inversores de corto plazo recomendamos vigilar FCC, por la colocación de Realia, y Acciona por posibles buenas noticias sobre la regulación de renovables. El sector eléctrico cotiza a unas valoraciones poco atractivas y presentan unos crecimientos esperados por debajo del mercado. En España, el mercado parece descontar potencial alcista por movimiento corporativo más que por fundamentales (precios del pool más bajos, aumento de capacidad de hidroeléctricas y renovables, menor aumento de la demanda debido a la calidez del invierno, etc) La mejora de los últimos resultados está siendo basada en un factor coyuntural de elevados precios de los combustibles, que registra atractivos márgenes en generación, pero con un fuerte riesgo a la baja. En este escenario recomendamos estar infraponderados para inversores de medio- largo plazo, tomando posiciones especulativas para aquellos inversores de corto plazo en valores que puedan participar en algún movimiento corporativo, o donde haya toma de participación de accionistas de referencia, como es el caso de Gas Natural o Iberdrola. E CRISTINA VALLEJO Se suponía que un sector endeudado como el eléctrico iba a sufrir con la subida de los tipos, pero el mercado se fija más en las opas Los rumores sobre operaciones corporativas en las eléctricas también han animado a las constructoras ciones experimentadas por las eléctricas se encuentran las operaciones corporativas con las que especula el mercado. Y el último detonante fue Gas Natural y el posible interés que podría tener en esta compañía la francesa Suez. Se suponía que en un sector muy endeudado como éste, un contexto de tipos al alza iba a perjudicarles. Pero nada de eso ha pasado. El mercado está haciendo caso omiso de esto y está prestando mucha más atención a los rumores corporativos. El proceso de concentraciones continuará y eso deja en segundo plano otras consideraciones explica Joan Navarro, de Urquijo Gestión. Pero el potencial alcista de estas compañías es bastante limitado, según comenta Juan Solana. Están muy caras y muy agotadas. Además, sólo pueden crecer vía compras y ya no hay chollos en el mercado explica este experto. Pueden seguir subiendo, pero sólo por factores especulativos. Porque sus precios recogen ya muchos años de beneficios añade. No recomendamos deshacer posiciones, pero consideramos que no tienen mucho potencial concluye. Y parecido diagnóstico hace Navarro: Las cotizaciones se sostendrán, con algún que otro espasmo, a raíz de nuevos rumores LOS NÚMEROS DE CONSTRUCTORAS Y ELÉCTRICAS Valor ACCIONA ACS ENDESA FCC GAS NATURAL FERROVIAL IBERDROLA REPSOL YPF SACYR VALLE. UNION FENOSA Precio 192,05 48,60 40,05 74,05 43,72 78,50 41,48 26,60 41,68 42,46 Rent. 2007 36,11 13,79 11,78- 4,08 45,78 6,15 25,24 1,53- 7,38 13,23 Per (1) 22,57 17,27 16,62 15,59 21,82 29,41 19,37 10,87 14,67 17,14 C (2) 4 13 5 13 6 18 12 4 1 6 M (3) 6 6 14 6 8 2 10 13 4 7 V (4) 6 3 6 2 7 0 10 20 10 11 Además, todas han acometido una gran labor de diversificación. De hecho, las compañías que encuadramos tradicionalmente bajo el epígrafe de constructoras ya son empresas, fundamentalmente, de servicios. Y esa diversificación no sólo ha sido en el negocio, también se ha producido desde el punto de vista geográfico. Ambas estrategias han gustado mucho al mercado. Los negocios son sólidos y, además, son compañías baratas comenta Juan Solana, analista de Intermoney. Y, por eso, los expertos consideran que el sector continúa teniendo potencial alcista. El sector constructor español ha seguido dos estrategias, según comenta Gonzalo Moros, analista de Ahorro Corporación. Una ha estado protagonizada por FCC y por Ferrovial, que se han centrado en negocios en los que ya estaban presentes y en los que, además, participarán de forma muy activa en la gestión. En el caso de Diversificación acertada (1) Rentabilidad 2007. (2) Analistas que recomiendan comprar en el último año. (3) Analistas que recomiendan mantener. (4) Analistas que recomiendan vender. FUENTE: Bloomberg 29,41 es la rentabilidad de Ferrovial este año. Es la constructora que más sube en este ejercicio. Ferrovial destaca la adquisición de la concesionaria de aeropuertos británicos BAA, mientras que el esfuerzo inversor de FCC en el último año se ha orientado más a replicar su modelo de negocio en países de Europa del Este. La otra estrategia ha estado marcada por los movimientos corporativos, principalmente relacionados con las compañías del sector eléctrico. Así, destaca la adquisición por parte de Acciona de un 21 del capital social de Endesa, la compra de un 40,5 de Unión Fenosa y de un 14 de Iberdrola por parte de ACS y, finalmente, la adquisición de un 20 de Repsol YPF protagonizada por Sacyr Vallehermoso. Los rumores sobre más operaciones corporativas han servido para dar un nuevo impulso al sector eléctrico, apagado desde la resolución de la opa sobre Endesa. Así, detrás de las fuertes revaloriza- Eléctricas: los rumores mandan Las inmobiliarias: mejor no volver a apostar por ellas Abril de 2007 ha sido el peor mes bursátil para las inmobiliarias en muchos años. Aunque todas estas compañías han experimentado correcciones importantes, hay que seguir evitando entrar en el sector inmobiliario. Los datos estadísticos sobre el mercado residencial español irán a peor en los próximos trimestres y ello hará un flaco favor a estas compañías. Aunque muchas de estas empresas están diversificándose en el extranjero, el sentimiento del mercado con respecto a ellas seguirá siendo negativo, aunque, según asegura Jaime Trujillano, gestor de Urquijo, no se espera que haya un crack Aunque hay que tener cuidado: la reducida liquidez con la que cuentan estas empresas provoca que las ventas generen caídas tremendas en las cotizaciones. Además, estas compañías han experimentado subidas tan acusadas que se han quedado sin potencial alcista y con mucho recorrido a la baja, dado que todas ellas cotizan a precios que se sitúan muy por encima del valor neto de sus activos. El caso paradigmático fue Astroc, que pasó de 6 a 75 euros en menos de doce meses. Aunque haya alguna excepción, como Parquesol, seguramente todas se verán afectadas por las ventas de los inversores.