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54 ECONOMÍAyNEGOCIOS Ahorro e Inversión DOMINGO 13 s 5 s 2007 ABC Juan Solana Analista financiero de Intermoney Valores El Dow Jones coge el relevo del Ibex y no para de marcar máximos Las operaciones corporativas, los resultados empresariales, las posibles bajadas de tipos y un dólar débil impulsan a la renta variable estadounidense MI CARTERA DE INVERSIÓN MADRID. Ahora no es el Ibex quien marca máximos día sí, día también, sino el Dow Jones americano. La renta variable estadounidense ha cogido el relevo de la española, tocada por el pinchazo inmobiliario y no para de subir. Lo que sorprende es que la bonanza de la renta variable americana coincida con un momento de ralentización del crecimiento económico aunque, también, con una verdadera avalancha de movimientos corporativos. ¿La subida de la Bolsa americana se está produciendo a golpe de opas? Según los expertos, éstas han ayudado, sin duda. Pero ello no ha sido ni el único motivo ni el más importante. Hay más argumentos por los que este año los analistas comienzan a apostar de manera más ferviente por la renta variable americana. Las operaciones han sido la guinda en una situación favorable para el mercado de EE. UU. afirma Jordi Padilla, director de renta variable de Atlas Capital. BUENOS TIEMPOS PARA EE. UU. ras el bache sufrido por las bolsas mundiales en marzo, resulta llamativo comprobar la vigorosa recuperación de los mercados americanos. ¿Hay razones que apoyen este comportamiento? Creemos que sí. En primer lugar, por el elemento básico que debe fundamentar la valoración de los mercados: los beneficios empresariales. Cuando se han presentado los resultados de casi el 90 de las compañías del S P 500 del primer trimestre, el 73 %lo s ha mejorado respecto a los del mismo periodo de 2006. Y el porcentaje de firmas que superaron previsiones fue del 67 dos de cada tres. La intensidad de esta mejora ha superado también lo que predijeron los macroeconomistas: con la Fed intentando enfriar la economía, se esperaba que los rendimientos empresariales crecieran menos de un 10 Pero no ha sido así: la mejora promedio en el trimestre superó el 12 y la previsión para 2007 es del 7,9 una magnitud nada desdeñable. Pero lo que realmente debemos entender es el entorno en que se desenvuelve esta economía para alcanzar logros tan destacables: la elevada productividad respaldada por la implantación de las nuevas tecnologías se une al impulso para fomentar la optimización internacional de los recursos, deslocalizando actividades fabriles hacia países en desarrollo. La debilidad del dólar refuerza este contexto y ejerce un papel defensivo sobre las empresas exportadoras y el saldo comercial del país. Y en la base de toda esta estructura, la iniciativa de un poder político que no sólo se sabe estrechamente vigilado por la ciudadanía y las empresas, sino que depende electoral y económicamente de ellos, votantes implacables en lo referido a su bienestar económico. Por eso, no dudamos que en un año preelectoral, todas las decisiones de los poderes ejecutivo y legislativo buscarán brillantes resultados con los que reclamar el voto en 2008. Más aún en un año en que las cámaras de mayoría demócrata deben contrastar sus iniciativas frente a un presidente republicano, y donde las candidaturas aún no están definidas. Nuestra previsión para Wall Street es por tanto optimista para este ejercicio. Con multiplicadores en niveles similares a los del cierre de 2006 esperamos ver el índice Dow Jones por encima de 16.000 puntos antes de fin de año. T CRISTINA VALLEJO LOS PRINCIPALES ÍNDICES AMERICANOS Cotización en base 100 120 115 110 105 100 95 90 85 Ene. Feb. Dow Jones En 2007 6 En 12 meses 15 Nasdaq 100 En 2007 7 En 12 meses 13 Mar. Abr. May. Jun. Jul. Ago. Sep. Oct. Nov. Dic. Ene. Feb. Mar. Abr. 2006 Dow Jones FUENTE: Bloomberg 2007 Nasdaq 100 LOS VALORES DEL DOW JONES QUE MÁS SUBEN EN 2007 Valor HONEYWELL ALCOA CATERPILLAR MERCK MCDONALD S INTEL Precio 56,86 37,63 73,81 51,08 50,00 22,21 Rent. 2007 25,69 25,39 20,35 17,16 12,79 9,68 Per est. 2007 (1) 18,59 11,56 13,19 17,72 18,64 20,68 Rent. Div. (2) 1,76 1,81 1,63 2,98 2,00 2,03 Puntuación analistas (3) 4,16 3,67 4,00 3,75 4,37 3,85 6,03 sube el Dow Jones Industrial en 2007. En los últimos doce meses, la rentabilidad del índice en el que cotizan las treinta compañías más grandes de EE. UU. es de un 15 mente, la inflación bajo control y con los tipos de interés cerca de comenzar a caer explica Jenny Jones, gestora de Schroeder. Van Der Biest afirma que el mercado de EE. UU. podría tomarse un respiro, pero no esperamos que haya una corrección importante añade. Martínez Campuzano estima que aún le queda un potencial del 10 desde este nivel. Goldman Sachs es optimista. Abby Cohen, su estratega jefe, ha elevado su objetivo para el S P 500 hasta los 1.600 puntos, desde los 1.550 de su anterior estimación. Y prevé que el Dow Jones terminará el año en los 14.000 puntos, desde los 13.500 puntos. Pero, según Boudeguer, por valoración y por potencial de beneficios, las Bolsas europeas son más atractivas. ¿Cuáles serán los mejores valores en los próximos meses? Según Campuzano, el potencial que le queda al mercado de EE. UU. reside en los grandes valores. Por sectores, el estratega de Citigroup en España apuesta por el financiero, el industrial, el tecnológico, las utilities y las petroleras. Banif propone una cartera formada por Exxon Mobil, AT T, Devon Energy Corporation, Citigroup, Assurant, Bank of America, Kinder Morgan, Williams, VF y Clear Channel. Datos a cierre de 10- V- 2007. (1) Cotización entre beneficio por acción estimado para 2007. (2) Rentabilidad por dividendo. (3) Puntuación de los analistas. El 5 es el máximo. FUENTE: Bloomberg Factores para la subida La economía. EE. UU. registra una desaceleración paulatina y ordenada. Además, el vigor del consumo privado y la inversión en bienes de equipo están proporcionando a la renta variable la solidez necesaria para mantener la confianza de los inversores explica Alfonso García Yubero, responsable de macro de Banif Gestión. Según Johan Van Der Biest, gestor senior de Dexia AM, la fortaleza del crecimiento económico mundial, las expectativas de que la Fed pueda bajar los tipos y unos resultados mejores de lo esperado han más que compensado la ralentización en EE. UU. Rose Marie Boudeguer, directora del servicio de estudios de Consulnor, apunta: La explicación de esta dicotomía actual entre economía y mercado puede estar en que la desaceleración de la economía ya estaba puesta en precio. Además, los sectores implicados en la desaceleración como la construcción y el inmobiliario tienen poco peso en los índices. Por último, las grandes empresas tienen una alta exposición a la economía internacional, que ha seguido fuerte Aproveche... Los buenos resultados empresariales presentados por las empresas en el primer trimestre del año. La debilidad del dólar y el apoyo que ello supone para las multinacionales. Las posibles rebajas de los tipos de interés. La fuerte actividad corporativa en todos los sectores. Vigile... La economía, sobre todo, la creación de empleo y el consumo interno. Cuidado: cualquier otro dato macroeconómico puede darle algún susto al mercado, como la balanza comercial esta semana. Sea selectivo: apueste por grandes compañías baratas y que puedan hacerlo bien en contextos complicados. Beneficios. Más del 60 de las empresas del Standard Poors 500 han batido las expectativas de los expertos y sólo el 18 han decepcionado. Los beneficios del pri- mer trimestre del año han sido un sólido argumento contra quienes afirmaban que la economía americana caminaba hacia la recesión comenta José Luis Martínez Campuzano, gestor en España de Citigroup. La Bolsa americana ha subido a golpe de opa y, también, gracias a los resultados empresariales. Se esperaba que crecieran a ritmos de 67 este primer trimestre y lo han hecho cerca de un 9 explica Alicia Jiménez, directora de análisis de Self Trade Bank. sidera que la rebaja podría ser de hasta un 0,5 Y, según comenta Ramón Esteruelas, de ABN Amro, cuando el precio del dinero comienza a bajar en EE. UU. la renta variable de aquel país se comporta mejor que la europea. Tipos de interés. Los expertos afirman que la Reserva Federal (Fed) podría comenzar a bajar los tipos antes de final de año. Padilla con- Dólar débil. En un entorno de subidas de tipos en Europa y posibles bajadas en EE. UU. la debilidad del dólar seguirá siendo una constante. Y de ello, las exportaciones de las grandes multinacionales estadounidenses se ven muy beneficiadas. Perspectivas de futuro El contexto es favorable, con una economía desacelerándose lenta-