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54 ECONOMÍAyNEGOCIOS Ahorro e Inversión DOMINGO 29 s 4 s 2007 ABC EL DOW JONES LE GANA AL EUROSTOXX 50 Cotización en base 100 120 115 110 105 100 95 90 85 May. Jun. Eurostoxx 50 Jul. Ago. Sep. Oct. Nov. Dic. Ene. Feb. Mar. Abr. Dow Jones +15 en 12 meses Eurostoxx 50+ 13,39 en 12 meses Un crudo caro ya no da tanto miedo a los inversores en renta variable Los expertos aseguran que los mercados ya descuentan un petróleo estructuralmente al alza C. V. MI CARTERA DE INVERSIÓN MADRID. El petróleo ha dado pocos sustos este año. Durante las primeras semanas del año cayó hasta el nivel de los 50 dólares después de haberse acercado a los 80 dólares en verano. La desaceleración de la economía norteamericana, lo benévolo que fue el invierno, el aumento de la oferta disponible y un entorno geopolítico más tranquilo contribuyeron con la corrección del crudo. En la OPEP se adivinaban discrepancias internas entre quienes apostaban por reducir la producción y mantener los precios del petróleo elevados y los partidarios de la distensión. Y estos últimos tuvieron más peso. Las previsiones de un crudo a 100 dólares se alejaban del escenario más cercano. Pero, en enero, de nuevo, el petróleo retomó su senda alcista. Las amenazas de nuevas crisis internacionales volvieron a escena y presionaron al alza. Lo paradójico es que la renta variable mundial ya no se muestra vulnerable a las oscilaciones del precio del petróleo. Vimos a la Bolsa subir cuando el crudo cotizaba a 78 dólares este verano. Y también hemos visto a la Bolsa comportarse bien desde que el barril ha vuelto a subir. Los expertos consideran que los mercados ya descuentan un precio del crudo estructuralmente caro. Porque la oferta de crudo es escasa y cada vez lo será más. Además, la demanda va en aumento. Y una tercera razón a la que aluden los expertos es que los países productores no permitirán que el crudo caiga por debajo de un determinado nivel 2006 Dow Jones FUENTE: Bloomberg 2007 La debilidad del dólar coincide con los máximos del Dow Jones La caída del billete verde ha animado las ganancias de las compañías exportadoras del índice americano C. V. MI CARTERA DE INVERSIÓN MADRID. La debilidad del dólar ha coincidido con un Dow Jones en máximos. El principal índice estadounidense ha ido encadenando máximos históricos hasta superar los 13.000 puntos el miércoles pasado. Lo que sorprende es que el récord del índice estadounidense haya coincidido con un momento de desaceleración en la economía estadounidense y que, en un contexto como éste, el Dow Jones sube más de un 5 este año. ¿El récord del Dow Jones ha sido consecuencia de la caída de la divisa americana? Es evidente que la caída del dólar ha beneficiado a la renta variable local, sobre todo a las compañías exportadoras. El índice Dow Jones se compone de treinta empresas que destacan por su gran tamaño, por su carácter multinacional y por su marcado perfil exportador. Es decir, generan gran parte de sus ingresos fuera de Estados Unidos. Cuando el dólar se debilita, la competitividad de estas empresas aumenta, algo que termina por reflejarse en sus ingresos, sus beneficios y, en definitiva, en la cotización de sus acciones explica Juan Barriobero, gestor de DWS Investments. De hecho, según asegura Jordi Padilla, analista de Atlas Capital, antes del inicio de la presentación de resultados, el mercado no era muy optimista pero en la última oleada de presentación de cuentas ha habido sorpresas muy muy positivas y ello ha animado a la Bolsa americana Pero tener al dólar como aliado sólo ha sido un factor más, y no el más determinante, con el yor capitalización, que son las más sólidas y las que tienen mejores perspectivas de crecimiento, son otros factores que explican el buen comportamiento de este índice explica Ramón Esteruelas, gestor de ABN Amro. La desaceleración económica de EE. UU. está pasando prácticamente desapercibida en la renta variable del país. Además, está siendo menos profunda de lo esperado y el consumo, que representa dos tercios del PIB de EE. UU. está mostrando una resistencia inesperada, según destaca Bankinter. El inversor le está dando más importancia a la previsión de que los tipos de interés, posiblemente, puedan bajar, que al enfriamiento de la economía asegura Esteruelas. Inversis Banco, por su parte, afirma que los últimos datos conocidos de la economía americana constatan una moderación en el crecimiento pero, también, una disminución de la presión en los precios, lo que incrementa la posibilidad de, al menos, el mantenimiento de los tipos de interés en las próximas reuniones de la Reserva Federal. Las empresas utilizan instrumentos financieros para cubrirse contra su encarecimiento que ellos consideren apropiado. Para muchos de estos países, el crudo es casi la única fuente de ingresos. A largo plazo está claro que el precio del petróleo irá al alza. Pero es muy difícil pronosticar qué pasará con el crudo a corto plazo, ya que su cotización es sensible a múltiples factores: la economía, las crisis geopolíticas, la meteorología, las catástrofes naturales... explica Ramón Esteruelas, de ABN Amro. Hay que tener cuidado con el crudo: puede aumentar de manera muy significativa los costes de producción de las compañías y, con ello, perjudicar a su cuenta de resultados alerta Esteruelas. Pero, según matiza este experto, las oscilaciones del precio del crudo cada vez tienen menos impacto en las cuentas de resultados de las empresas: éstas utilizan muchos instrumentos para mejorar su eficiencia energética e instrumentos financieros para cubrirse contra su encarecimiento. Lo que más temen los mercados de la subida del crudo es su reflejo en la inflación y que eso lleve a las autoridades monetarias a subir los tipos de interés. Porque tanto la Reserva Federal norteamericana como el Banco Central Europeo se fijan, sobre todo, en el IPC para elaborar su política monetaria. 5,20 gana el índice Dow Jones desde enero de este año. Mientras, el Eurostoxx 50 sube un 6,38 20 suben cuatro compañías integrantes del Dow Jones: Alcoa, Honeywell, Caterpillar y Merck. que cuenta la renta variable americana. La debilidad del dólar ha animado las ganancias de las compañías exportadoras, pero esta no es la principal razón de la buena marcha de la renta variable americana. El mercado se ha beneficiado de los buenos ritmos de crecimiento de los beneficios de las empresas estadounidenses en todos los sectores económicos y de un ambiente económico global favorable explica Phil Cliff, gestor de Threadneedle. Y Frédéric Buzaré, responsable global de gestión fundamental de renta variable de Dexia AM, considera que la depreciación del dólar ha tenido un papel minúsculo en la reciente subida del Dow Jones. Las bajadas de tipos, al menos una antes de final de año, que ya descuenta el mercado; el precio del crudo, que no ha estado especialmente alcista en los últimos meses; los buenos resultados que han ido presentado las compañías; y el hecho de que en el Dow Jones coticen las empresas de ma- Este año, los valores más rentables del Dow Jones son la siderúrgica Alcoa; dos compañías del sector industrial, Honeywell y Caterpillar; y la farmacéutica Merck. Estas cuatro empresas suben alrededor de un 20 este año. Y, salvo, General Motors, todas las compañías que componen el Dow Jones recogen muy buenas recomendaciones por parte del consenso de analistas de Bloomberg, con United Technologies, American International Group y General Electric en cabeza. Los valores más rentables EVOLUCIÓN DEL CRUDO DESDE ENERO DE 2006 Cotización en dólares 80 75 70 65 60 55 50 Máximo histórico: 78,63 dólares el 08 07 06 2006 E. F. M. A. M. J. J. A. S. O. N. D. 2007 E. F. M. A. FUENTE: Bloomberg