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52 ECONOMÍAyNEGOCIOS Ahorro e Inversión DOMINGO 22 s 4 s 2007 ABC Jesús de Blas Director de Análisis de Mercagentes Acudir a las OPV s es rentable casi siempre, pero a largo plazo Buenos resultados, reestructuraciones... y la bonanza general del mercado permiten que todas las salidas a Bolsa de los últimos seis años estén en positivo MI CARTERA DE INVERSIÓN MADRID. A la larga, la Bolsa siempre es rentable. Y así lo demuestran las compañías que han desembarcado en el parqué en la última década. Salvo excepciones, todas ellas acumulan rentabilidades muy atractivas. Incluso aquellas de las que se dijo que comenzaban su andadura en la Bolsa cotizando a ratios muy exigentes han llegado a duplicar su precio. ¿Quién hubiera dicho que ofertas públicas de venta (OPV) como las de Iberia iba a ser, a la larga, tan rentable? Al principio, al igual que les ocurrió a otras empresas, lo pasó mal, por la escasa confianza que había depositado el mercado en su modelo de negocio. Pero, según explica Adrián Serrano, analista de Norbolsa, en ésta, como en otras compañías, lo que ha triunfado ha sido una buena gestión empresarial. Algo similar ha ocurrido con Red Eléctrica o con Enagás. Aunque fueron OPV s cuestionadas, el aumento de la demanda energética y su acertado modelo de negocio también ha desembocado en un éxito rotundo. En general, los analistas coinciden en que la gran rentabilidad de estas empresas se debe a sus buenos resultados. BREVE HISTORIA DE LAS OPV S L a historia de la Bolsa en España en la última década no puede entenderse sin analizar el fenómeno de las Ofertas Públicas de Venta, las tan famosas OPV s. A mediados de los noventa, la privatización de la mayoría de las empresas públicas rentables acercó a la Bolsa a un gran número de inversores que hasta entonces habían permanecido al margen de la renta variable. Entonces, el reclamo de empresas respaldadas por el Estado y unos atractivos descuentos en sus precios de colocación supusieron el auge del capitalismo popular. Las OPV s generaron un perfil de inversor muy pegado al corto plazo y con alto grado de especulación en sus peticiones de acciones, pero el paso del tiempo ha demostrado el efecto beneficioso de este tipo de operaciones tanto en la convergencia en cuanto a destino del ahorro, como en la generación de una cultura financiera inexistente hasta entonces. Con el fin de las privatizaciones y el desplome de los mercados de principios de esta década, el número de empresas que debutaban en el mercado cayó estrepitosamente e incluso, la mayoría de las que se atrevieron a hacerlo sufrieron severos castigos. Este aspecto es muy relevante ahora, cuando los cuadros que recogen la evolución de las OPV s marcan revalorizaciones de vértigo. Algunas de estas compañías como Adolfo Domínguez o Endesa, llegaron a perder más de un 50 de su precio de salida antes de lograr las ganancias que reflejan las estadísticas. Esto, unido al descalabro de las colocaciones de tecnológicas, como la de Terra, provocó en el inversor un rechazo hacia estas operaciones. Últimamente hemos asistido a un nuevo renacer de OPV s con espectaculares resultados. Se trata de compañías pequeñas y medianas, desconocidas hasta entonces por el público y para buena parte de los analistas y que sin grandes campañas publicitarias, casi de espaldas al mercado, han despertado ese afán especulativo. Casos como el de Astroc, que aúna inversores de relumbrón, historia de un proyecto personal surgido de la nada, plusvalías dignas de la época de los pelotazos y pertenencia al sector inmobiliario, nuevo rey midas de los mercados, hacen que la apetencia de los inversores por entrar en compañías nuevas haya aumentado. CRISTINA VALLEJO IBERIA E INDITEX, DOS OPV DE ÉXITO A LARGO PLAZO Cotización en base 100 400 300 200 100 0 Jun 01 Iberia FUENTE: Bloomberg 2002 2003 2004 2005 2006 07 Inditex Quizá la única excepción en este ambiente general de bonanza son algunas de las empresas que comenzaron a cotizar en plena burbuja tecnológica, antes de su estallido. Ni Prisa, ni Sogecable, ni Zeltia se han recuperado aún. Gamesa sí, pero porque su negocio está muy de moda: las energías renovables. Pero las OPV s de Telecinco y de Antena 3 han sido historias de éxito. En la primera, según Serrano, la clave fue que un precio de salida atractivo. En la segunda, una reestructuración profunda que desarrolló. Los estragos de la burbuja Las que han cosechado los mayores éxitos han sido las últimas en saltar al parqué, sobre todo inmobiliarias. Y hacía ya años que los analistas recomendaban deshacer posiciones en estos valores. Los expertos afirman que el comportamiento de muchos valores, sobre todo el de los últimos que han debutado en el parqué, ha sorprendido. La evolución de algunas de estas empresas ha sorprendido, pero igual que lo ha hecho todo el mercado argumenta Juan Solana, de Intermoney. Han subido cosas que no deberían haberlo hecho matiza este analista, refiriéndose, sobre todo, a las últimas OPV s. Este experto pone dos ejemplos: el de Grifols, una empresa que tenía todas las papeletas para ir mal, por el elevado precio al que comenzó a cotizar en Bolsa y por el riesgo que entraña su negocio y también el de las inmobiliarias que debutaron el año pasado considerando que el sector había alcanzado el pico de su ciclo. Según explica Joseba Granero, de Consulnor, las subidas de las inmobiliarias se debe a su estrecho free- float y a los rumores. Es cierto que ha habido muchas de las nuevas empresas en LAS SALIDAS A BOLSA DE 2006 Y LA DE 2007 Nombre Clínica Baviera Vueling Vocento Riofisa BME Técnicas Reunidas GAM Astroc Grifols Parquesol Renta Corp. Fecha de salida a bolsa 3 4 07 1 12 06 8 11 06 19 7 06 14 7 06 21 6 06 13 6 06 24 5 06 17 5 06 5 5 06 5 4 06 Precio 26,42 43,80 15,75 43,61 40,15 38,40 22,75 28,07 13,05 23,25 37,31 Rent. 2007 43,59 33,95 7,14 18,83 28,15 31,87 56,90- 29,42 29,21- 1,90 9,32 Rent. desde la salida (1) PER (2) 43,59 42,94 5,14 122,72 31,43 103,16 132,66 491,99 158,76 1,14 29,93 25,00 21,28 44,96 21,70 20,85 24,28 34,71 17,03 14,54 Rent. Div. (3) 0,00 0,00 0,78 0,00 1,49 1,67 0,00 0,86 0,00 0,00 0,00 (1) Rentabilidad desde la salida a Bolsa. (2) Cotización entre beneficio por acción estimado para 2007. (3) Rentabilidad por dividendo. FUENTE: Bloomberg Bolsa que han más que duplicado su precio desde su debut, pero si observamos el conjunto del mercado, las raras han sido las empresas que no lo han hecho, sobre todo entre las compañías de pequeña y mediana capitalización. Las small caps han sido las más rentables de la Bolsa española en los últimos años y la mayoría de las compañías que han protagonizado OPV han sido pequeñas empresas argumenta Joan Navarro, de Urquijo Gestión. Pero la buena marcha de las últimas OPV s también está jus- tificada por unos buenos resultados o un modelo de negocio atractivo, según Navarro. Y Julián Coca, analista de renta variable de Inversis Banco, afirma que detrás de los éxitos de Riofisa, Vueling o BME hay solidez en la evolución de sus resultados. La bonanza general de los mercados y el exceso de liquidez es lo que explica que las salidas a Bolsa hayan sido rentables. La demanda de acciones ha sido muy elevada y, por eso, las que hay han protagonizado subidas muy elevadas concluye Solana. Astroc: el debutante con más éxito y... con más riesgo La inmobiliaria Astroc ha protagonizado la OPV con más éxito de los últimos tiempos. Desde su debut, ha multiplicado por seis su precio. Pero últimamente se ha visto que cuanto más verticalmente suba un valor, más riesgo tiene de caer. En la corrección de marzo, esta compañía experimentó un recorte drástico. Y esta misma semana, la cotización de Astroc ha caído casi un 50 Y hubo varias razones detrás: el rumor de una posible salida de un accionista importante del capital, un informe de auditoría de la empresa según el cual su presidente, Enrique Bañuelos, había comprado tres de sus sedes, con lo que la empresa había engordado sus resultados del año pasado; y, por último, el cambio de las leyes urbanísticas de la Comunidad Valenciana, que podría perjudicar el desarrollo de sus productos en esa región. ASTROC: ALTO RIESGO Cotización en euros 80 60 40 20 0 J. J. A. S. O. N. D. E. F. M. A. 2006 FUENTE: Bloomberg 2007