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ABC DOMINGO 8 s 4 s 2007 Ahorro e Inversión ECONOMÍAyNEGOCIOS 45 Alberto Morillo Analista de Consulnor Aproveche las oportunidades en los valores opables Las actuales estructuras de determinados accionariados y unos precios razonables, indicios para que cotizadas de banca, telecos y aerolíneas protagonicen estas operaciones MI CARTERA DE INVERSIÓN MADRID. La aprobación de la nueva Ley de OPAs (Oferta Pública de Adquisición) va a servir para que parte de las cotizadas, dentro y fuera del Ibex 35, aprovechen la nueva coyuntura para lanzar este tipo de operaciones, que se van a multiplicar en los próximos meses, según indican los expertos. Los mercados bursátiles ya se encuentran preparados, tras la experiencia de la OPA sobre Endesa: la especulación diaria convive con un sentimiento generalizado de confianza en las empresas y, para más coincidencias, los precios de una parte de las acciones todavía no están demasiado caros, con lo que se puede lanzar una oferta a un precio razonable. CALDO DE CULTIVO PARA FUSIONES n entorno de empresas con balances saneados, tipos de interés bajos y gran liquidez en los mercados conforma el caldo de cultivo apropiado para ver movimientos corporativos. Si además hay un proceso de cambio regulatorio, como es el caso español, estos movimientos de concentración tienden a acelerarse, llevando al Ibex- 35 a cotizar con prima frente al EuroStoxx- 50. De hecho, los movimientos corporativos han constituido el principal factor para la rápida recuperación de las bolsas tras las caídas por las malas noticias del mercado hipotecario e inmobiliario americano, y creemos que seguirán siendo uno de los factores que marquen el devenir de las bolsas. Es muy difícil saber qué sector protagonizará las operaciones corporativas más sonadas. Pero no cabe duda que la operación de Endesa se estudiará en los círculos académicos, como ejemplo de cómo no hacer las cosas. Dicho esto, cabe citar que el sector bancario europeo ya ha protagonizado importantes OPAs en países como Italia (Intesa- San Paolo o BNP- BNL) Alemania (Unicredito- Hypovereinsbank) o Reino Unido (Santander- Abbey) El último protagonista es ABN Amro, que aunque parece ir de la mano con Barclays, no ha cerrado las puertas a otros candidatos. Esto no quiere decir que únicamente vayamos a ver OPAs en el sector bancario o en el eléctrico. Dentro del sector financiero también parece cada vez más cercana la integración de las bolsas, tal y como demuestra la toma de participación de la bolsa de Nueva York sobre Euronext, lo que afectará a BME los próximos meses. La reciente propuesta de cielos abiertos con EEUU, que entra en vigor el próximo año, podría acelerar un proceso de consolidación en el sector de las aerolíneas en Europa, donde Iberia a priori parte como potencial objetivo, tal y como lo ha demostrado en las últimas semanas. Por otro lado, en el sector de automoción vemos otros movimientos como la OPV de la división de Siemens, la venta de la división de Chrysler, el incremento de participación de Porsche en Volkswagen. Y así podríamos seguir... U JOSÉ M. CAMARERO LAS COTIZACIONES, AFECTADAS POR RUMORES DE OPA Cotización en base 100 200 180 160 140 120 100 80 Octubre Noviembre Iberia Diciembre Enero Febrero Marzo 2006 Endesa Bankinter FUENTE: Bloomberg 2007 Con la nueva ley en la mano que obliga a lanzar una OPA si se supera el 30 de una empresa, entre otras normas habrá que fijarse bien en el accionariado de cada compañía para especular ante una posible operación. En Bankinter, Sabadell o Agbar, la fusión de sus propietarios superaría ese 30 con lo que son susceptibles de que se lance una OPA. Sogecable es otra de las cotizadas que pueden incluirse en este grupo de opables tal y como reconoce Juan Solana, de Intermoney Valores. Su problema es que no sabe qué hacer con la televisión de pago, una situación que se ve agravada por las luchas internas en Prisa según reconoce Solana. Además, existen varias cotizadas cuyos accionistas de referencia podrían incrementar, gracias a la nueva Ley, su actual participación inferior al 25 hasta el 30 y así poder lanzar una OPA. En este grupo se encuentran, según Ahorro Corporación, algunas como ACS, Antena 3, Iberdrola o SOS. También es especial la situación accionarial que tienen otras cotizadas, que podrían ser opadas como Prosegur, donde casi ninguno de sus accionistas pertenece ya a la familia fundadora; Campofrío, donde los Ballvé han ido abandonando posiciones; o Acerinox, donde hay movimientos de Corporación Financiera Alba. Otro factor que el inversor debe tener en cuenta a la hora Accionariado potente de operar en el mercado para visualizar posibles OPAs es el del sector en el que se circunscriba la propia empresa. En algunos, como el de inmobiliarias, ya no será posible ver el crecimiento tan fuerte que han experimentado en los últimos años y no existe posibilidad de que sean opados según explica Jordi Falgueras, de Gaesco Bolsa. PRINCIPALES PARTICIPACIONES INFERIORES AL 25 (1) Empresa Antena 3 TV ACS Acerinox Adolfo Domínguez Barón de Ley Bankinter CAF Dogi Iberdrola Pescanova Pescanova Repsol- YPF SOS Cuétara Accionista principal RTL Group, S. A. Corporación Financiera Alba Corporación Financiera Alba Myrurgia Eduardo Santos Ruiz Jaime Botín Cartera Social Josep Domenech Giménez ACS Corporación Caixa Galicia Manuel Fernández Sousa- Faro Sacyr Vallermoso Jesús Ignacio Salazar Bello Participación 17,30 20,00 15,80 15,00 24,00 16,30 21,10 16,60 10,00 16,90 24,00 10,00 17,10 Sin embargo, hay otros, como el de las aerolíneas, donde sí se pueden vivir convulsiones. Por el nuevo acuerdo de cielos abiertos explica Falgueras, Iberia puede protagonizar alguna operación de este tipo Como candidata principal para hacerse con la aerolínea española se sitúa British Airways, para así repartirse el Atlántico según afirma Juan Solana, de Intermoney. Sin embargo, el fondo Texas Pacific ya ha solicitado información a la aerolínea para lanzar una OPA. El de las tecnológicas y telecos es otro sector donde apuntan todas las miradas, por los precios baratos que arrastran desde el año pasado. No hay que olvidar otros posibles movimientos que se pue- Iberia y tecnológicas (1) Estos inversores podrían incrementar su participación al 30 con la nueva Ley, para evitar lanzar una OPA parcial por el 10 adicional de lo que ya ostentan, como marca la actual legislación Fuente: CNMV, compañías y Análisis Ahorro Corporación. La especulación y la confianza del inversor generarán movimientos que pueden salvar a las bolsas de correcciones dan generar en el sector eléctrico, aunque dependerá de lo que ocurra con Endesa. Repsol- YPF era una candidata ideal para protagonizar una operación de este tipo, aunque la entrada de Sacyr ha per- mitido crear un bloque accionarial muy compacto. Aun así, la fusión con su participada Gas Natural no es descartable. Otro aspecto en el que se deberían fijar los inversores es el del precio que tiene la acción. Aunque la mayoría están caras, todavía hay posibilidad de que algunas empresas protagonicen OPAs según Falgueras. Altadis está pendiente de algún movimiento. Aparte de Imperial, otras pueden lanzarse hacia la compra de la hispanofrancesa, que está todavía barata. Soluciones salomónicas tras los últimos movimientos Además de la OPA sobre Endesa, otras cotizadas han protagonizado operaciones de compra bursátil en los últimos meses. En el sector inmobiliario, Cresa Patrimonial propiedad de la familia Sanahuja lanzó una OPA sobre el 20 de Metrovacesa. Una operación que se saldó con éxito, pero a la que siguió un pacto entre sus propietarios para segregar la inmobiliaria en dos empresas. También ha sido relevante la de Telepizza por parte de la familia Ballvé y la firma Permira. Se hicieron con el 69 de la cadena de restaurantes. Pero la operación derivó en una oferta para que Telepizza dejara de cotizar. En Cortefiel, Coral Retail lanzó una OPA sobre el 100 de la firma textil (a 17,90 euros) a la que siguió otra oferta de los fondos PAI y Permira (18,90) Al final, los tres llegaron a un acuerdo y lanzaron una OPA de exclusión para sacar a la compañía del mercado.