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58 ECONOMÍAyNEGOCIOS Ahorro e Inversión DOMINGO 11 s 3 s 2007 ABC José Luis Martínez Campuzano Estratega de Citigroup en España La corrección de los mercados aún no ha terminado Los analistas esperan, tras las últimas sesiones de tregua, una segunda etapa de pérdidas. Después, las Bolsas retomarán las subidas, porque la tendencia sigue siendo alcista MI CARTERA DE INVERSIÓN MADRID. En cinco sesiones de corrección las bolsas acabaron con las ganancias que habían acumulado en los dos primeros meses del año. En el caso del Ibex- 35 el retroceso fue de un 7,45 1.100 puntos, en lo que fue su peor racha de los últimos cuatro años. Y aunque en las últimas sesiones, los mercados experimentaron un rebote de alrededor de un 3 los expertos afirman que la corrección no ha terminado. Y es una corrección esperada. Después de ocho meses consecutivos con mercados alcistas, la corrección se hacía necesaria. Y, para ello no era imprescindible que sucediera algo muy malo. Pero vinieron a coincidir la mayor caída de la Bolsa china de la última década, tras el anuncio del Gobierno de ese país de apreciar el yuan y legislar contra la inversión especulativa; las palabras de Alan Greenspan, ex presidente de la Reserva Federal de EE. UU. que alertaba sobre la posibilidad de una recesión, y la subida del crudo. Lo que llamó la atención fue la virulencia de la corrección. Comenzó, en EE. UU. con la mayor caída desde el 11- S y, en España, con el mayor retroceso desde el 11 M. Era de esperar que fuera así: la subida ha sido muy vertical y la caída ha seguido el mismo ritmo. UNA CAÍDA DEMASIADO INTENSA í, una corrección demasiado intensa como para no generar preguntas. Dicen los que conocen los mercados que los inversores se mueven entre la ambición y el pesimismo. En los últimos meses la ambición ha dominado a los mercados. Tanto, como para dejar fuera a muchos inversores retail que han desconfiado de la velocidad de la subida. Las bolsas se habían convertido en unos mercados muy técnicos, dominados por profesionales. La corrección debe ser interpretada como una oportunidad para el inversor. Siempre que no le domine el pánico. ¿Por qué tan virulenta? En unos mercados sobrecomprados, técnicamente agotados, la acumulación de factores negativos obliga a reducir el riesgo. Esto ha ocurrido, aunque con evidentes cuellos de botella en las ventas. Pero como dice la Fed, con suficiente liquidez. Entre los argumentos negativos destacaría tres: la presión del Gobierno chino por limitar los excesos en su bolsa, la preocupación sobre la infravaloración del yen y la incertidumbre sobre la economía de EE. UU. De estos factores, sólo el último me parece con suficiente entidad como para mantener la presión sobre las bolsas a corto plazo. No creemos que las autoridades chinas busquen una corrección mayor de su mercado. Y el cierre de posiciones cortas en el yen derivadas del carry trade será limitado. ¿Mayor inestabilidad a corto plazo? Es evidente. En mi opinión, también la oportunidad para tomar posiciones a precios más atractivos. Los inversores aún no están dominados por el pesimismo. Algo que sí percibimos tras la corrección de mayo de 2006. Entonces también se desconfiaba del estado de la economía de EE. UU. Pero la incertidumbre era también elevada sobre las presiones inflacionistas, con los tipos de interés al alza como mejor exponente. Ahora los tipos de interés de la deuda han retrocedido. ¿Cómo será la recuperación? Dominada por los small caps, si es tan intensa como lo fue su caída; con los grandes valores como protagonistas, en caso de una recuperación paulatina. Los datos económicos en EE. UU. tienen la respuesta. Nosotros nos inclinamos por la segunda opción. Sectores como el financiero, construcción y utilities podrían actuar ahora como refugio a corto plazo. S CRISTINA VALLEJO EL IBEX, DE LA CORRECCIÓN DE MAYO A LA DE FEBRERO Cotización en puntos 15.000 13.500 12.000 10.500 May. Jun. Jul. Ago. Sep. Oct. El Ibex cae un 10,65 en 5 semanas. La causa: temores inflacionistas y a subidas de tipos El Ibex cae un 8 en 5 sesiones. Las razones: el desplome de la Bolsa China, el repunte del yen y el temor a una recesión de EE. UU. Nov. Dic. Ene. Feb. M. 2006 FUENTE: Bloomberg 2007 partir de ahí, un mercado mucho más saneado retomará la senda alcista explica Alicia Jiménez, jefa de análisis de Self Trade Bank. Jordi Padilla, responsable de renta variable de Atlas Capital, coincide con Jiménez: Fue un rebote en un proceso correctivo asegura. Los mercados podrían estar cayendo dos o tres meses más, hasta que se vayan publicando datos que hagan recuperar la confianza cree Padilla. Queda otra parte de la corrección, otro 5 por ejemplo. Creemos que una caída de un 10 %o un 15 en las Bolsas sería muy sano afirma Joaquín Casasús, director general de Abante Gestión. La corrección ha sido violenta y hay muchos inversores que han tomado posiciones arriesgadas haciendo uso de créditos. Serán esos inversores los que protagonicen la segunda parte de la corrección continúa Casasús. Urquijo Gestión prevé que el Ibex- 35 puede recuperar en el rebote un 50 de lo perdido. Pero la zona de 14.300- 14.400 es de alto riesgo para el giro bajista añade. muchos temas por aclarar en el plano macroeconómico afirma. Paula Hausmann, analista de Agenbolsa, recomienda mucha prudencia en el corto plazo porque el mercado se encuentra en un momento delicado Otros analistas, aunque no tienen tan claro que veamos una segunda parte de la corrección, sí prevén un aumento de la volatilidad. Es el caso de Jaume Filella, analista de Sebroker. Aún quedan Aumento de la volatilidad A partir del martes comenzó un rebote, tímido al principio, contundente el jueves, y con volatilidad el viernes: los números rojos se transformaron en subidas tras conocerse unos buenos datos de empleo en EE. UU. Según los analistas, esas cuatro sesiones al alza no se pueden interpretar como que la corrección haya terminado. Siempre que hay una corrección, hay un rebote intermedio. La corrección continuará. El Ibex puede llegar hasta los 13.500 puntos, a Rebote en un proceso correctivo Vigile... Los datos económicos de EE. UU. Según los expertos, serán la clave de lo que suceda en las Bolsas. El combinado inflación, tipos, petróleo también será importante. No se confíe. Las últimas subidas no significan que la corrección haya terminado. Los analistas advierten, además de una continuación de las caídas, de un aumento de la volatilidad. Confíe en... Unos beneficios al alza que aún siguen dando sorpresas positivas. La economía continúa dando muestras de fortaleza. En EE. UU. se prevé que la desaceleración será la puerta a una nueva etapa de bonanza. La enorme liquidez que sigue habiendo en los mercados. Las valoraciones, aún más atractivas tras la corrección. El fondo del mercado es alcista. La corrección, aunque se prolongara, no iniciará la fase bajista del ciclo. La mayor incertidumbre es la economía americana. Pero los analistas son optimistas. Jordi Padilla cree que la desaceleración en EE. UU. será suave, la Fed bajará los tipos a mediados de año y ello será una inyección para que vuelva a remontar el vuelo. En Europa la economía se recupera y los beneficios siguen dando sorpresas positivas. Mientras los beneficios crezcan, las Bolsas subirán asegura Padilla. Y Banif Gestión anima a confiar en el mercado: La expectativa de beneficios positivos, las valoraciones en Europa y en EE. UU. por debajo de la media y la estabilidad de las materias primas invitan a ello Casasús concluye: En cuanto se drene el mercado, que estaba sobrecomprado la Bolsa seguirá subiendo. No hay razones para que no lo haga Un fondo alcista Las causas: temores macroeconómicos y crisis geopolíticas Esta última corrección ha traído a la memoria lo que sucedió en mayo de 2006. Es la corrección más cercana, pero no suceden casi todos los años y, sobre todo en contextos alcistas. Los inversores, ante cualquier incertidumbre, recogen beneficios y, cuando recuperan la confianza, vuelven a comprar. Y esos miedos pueden tener que ver con las incertidumbres macroeconómicas, pero también por crisis geopolíticas o guerras. Los expertos han establecido muchas comparaciones entre lo que ocurrió en mayo de 2006 y lo que acaba de suceder. Tras un buen ejercicio, el de 2005, en que el Ibex subió más de un 18 con una mínima corrección del 4 y un inicio de 2006 excepcional, en mayo hubo una fuerte caída. En esa ocasión, el detonante fue el temor a la inflación y a que los bancos centrales a uno y a otro lado del Atlántico iniciaran una política agresiva en la subida de los tipos de interés. Aunque en aquel momento el Ibex cayó un 10 lo hizo en cinco semanas. Y, en esa ocasión, el retroceso fue aprovechado por los inversores para retomar posiciones. Al final, el pasado fue el mejor ejercicio de la historia de la Bolsa española, con una revalorización superior al 30 En 2004 tuvo lugar otra corrección de relevancia, también por el temor a subidas de tipos. El retroceso fue de un 10 En 2003 el detonante fue la invasión de Irak y la subida del crudo: la caída fue de un 30