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ABC DOMINGO 4 s 3 s 2007 Ahorro e Inversión ECONOMÍAyNEGOCIOS 57 David García Moral Analista de Bankinter ¿Qué hacer ahora con las acciones de las eléctricas? Los expertos alertan de las fuertes subidas que ha experimentado el sector, aunque se podrían mantener posiciones pequeñas ante la posibilidad de más movimientos corporativos MI CARTERA DE INVERSIÓN MADRID. Un año y medio con el sector eléctrico revuelto. Y no para de haber sorpresas. La disputa por el control de Endesa y la sensación de que es un sector en vías de concentración ha engordado las cotizaciones de las eléctricas españolas. La mayoría de estas empresas cotiza a ratios exigentes, pero el componente especulativo continúa presente en el sector. Visto lo pagado por Endesa, es de prever que el resto de las compañías del sector se mantendrán, al menos, en los niveles actuales asegura Antonio Torrella, presidente de Interbrokers. Además, todas ellas han presentado buenos resultados y tienen unas perspectivas positivas. Pero son títulos para inversores arriesgados: han subido mucho por un componente meramente especulativo. ¿Qué hacer ahora con estas acciones? Metagestión resume: Lo más recomendable es infraponderar el sector. Pero se podrían mantener posiciones pequeñas ante la posibilidad de más movimientos ¿Podría haber otra operación en España? BNP Paribas cree que es difícil, dado que la mayoría de estas empresas tienen un núcleo accionarial duro que podría frenar una opa hostil. Pero no descartamos acuerdos amistosos entre pequeños jugadores matiza. LA ENERGÍA QUE NOS MOVERÁ os últimos trimestres han resultado intensos para los actores implicados en el sector energético. El elevado ritmo de crecimiento económico en las economías emergentes de Asia ha provocado cambios estructurales. El desarrollo económico necesita alimentarse con cantidades crecientes de energía en sus fases iniciales, y nunca antes un número tan elevado de personas se había encontrado simultáneamente en esta situación a escala global. Con un aumento de la demanda que continuará siendo intenso en los próximos años, el petróleo conservará su actual papel preponderante. No obstante, compartirá una cuota creciente de protagonismo con el gas natural, y con las renovables, que deberán ganar peso dentro de la matriz energética global, a la vez que se abre un debate serio sobre el futuro de la energía nuclear. A nivel doméstico, y por tal sólo cabe entender el ámbito europeo, el escenario es apasionante, con movimientos corporativos que mantienen el sector en permanente ebullición. Parece claro que el futuro pasa por la concentración y por la creación de operadores internacionales más competitivos, cuyo tamaño y capacidades permitan incrementar la eficiencia en la gestión de recursos y avanzar en la seguridad del suministro, la capacidad de negociación y la diversificación de las zonas geográficas de procedencia de los recursos. Nuestra visión sobre el sector petrolero para este año no es tan positiva como lo fue en 2006. Salvo imponderables de carácter geopolítico, por supuesto no descartables, esperamos unos precios para el barril de crudo más bajos que el año pasado, lo que probablemente estrechará los márgenes de los operadores del sector. El escenario es diferente en el sector eléctrico, donde los movimientos corporativos contribuirán a animar el mercado, también durante 2007. Adicionalmente, las mejoras del marco de tarifas en países como España o Alemania incrementarán los flujos de caja de los operadores del sector, repercutiendo positivamente sobre los accionistas. Por tanto, si se tata de un negocio clave para el desarrollo de la economía mundial, mejor vincularse a él en términos de inversión que quedarse al margen. L CRISTINA VALLEJO ENDESA, IBERDROLA Y FENOSA EN LOS 6 ÚLTIMOS MESES Cotización en base 100 150 140 130 120 110 100 90 Sep. Oct. Endesa Nov. Unión Fenosa Dic. Ene. Feb. 2006 Iberdrola FUENTE: Bloomberg 2007 RATIOS DE LAS ELÉCTRICAS ESPAÑOLAS Valor ENDESA IBERDROLA UNION FENOSA RED ELECTRICA ENAGAS Capitalización bursátil 40.761.950.000 29.516.720.000 11.602.190.000 4.687.105.000 4.103.843.000 Último precio 38,50 32,74 38,08 34,65 17,19 Rent. Per est. Rent. 2007 2007 Div. 7,45- 1,15 1,55 6,65- 2,44 16,67 16,01 15,95 19,72 18,56 3,45 3,19 2,21 2,26 2,50 Free Float 68,96 80,04 27,40 61,18 94,99 zador. No obstante, está en precio objetivo y sólo es recomendable mantener en caso de inversores arriesgados comenta Banif. Pero, según Ahorro Corporación, la última caída puede ser una oportunidad para tomar posiciones. ¿Es opable Iberdrola? Todo es posible, pero tiene un valor muy elevado y sería muy cara para cualquier otra empresa europea que quiera hacerse con el control de la compañía afirma Miguel Sánchez, analista de Inverseguros. Banif, por su parte, considera que la atención sobre operaciones corporativas pasa por Iberdrola, donde hay una pugna por su control Capitalización y precio, en euros. Rentabilidad, en porcentaje. Per: cotización entre beneficio por acción estimado para 2007. Rentabilidad por dividendo. Free float: porcetaje de las acciones que cotizan en Bolsa. FUENTE: Bloomberg Enel ya controla un 22 de la compañía y prevé llegar hasta un 25 Y eso le pone difíciles las cosas al triunfo de la opa de E. On, que está condicionada a la aceptación de un 50 del capital. Si llegaran a un acuerdo la italiana, Acciona, Caja Madrid y la Sepi, sería imposible cumplir con esa condición. La entrada de Enel ha animado la cotización de Endesa, Endesa y la opa de las opas que ha superado el precio ofrecido por E. ON. Y, según Navarro, si Enel sigue comprando a 39 euros, Endesa sostendrá ese precio. Pero la entrada de Enel en Endesa añade un factor de incertidumbre a la cotización de la española, dado que la respuesta de E. ON puede ser la retirada de su oferta y, entonces, la acción de Endesa perderá uno de sus soportes afirma Alberto Alonso, gestor de renta variable de Inversis. Joan Navarro, gestor de Urquijo, afirma: El riesgo que asume es mayor que el beneficio potencial que pueden obtener El actual es un buen precio de salida asegura Isabel Mera, de Norbolsa. Banif comenta: Con una posición conservadora, la recomendación es vender sobre los 39 Visto lo pagado por Endesa, es de prever que el resto de las eléctricas se mantendrán, al menos, en estos niveles euros. Si se es arriesgado se puede esperar, siempre que E. ON se mantenga en la puja, ya que si se retirara, se acabaría la historia Iberdrola La compra de Scottish Power y la entrada de nuevos socios Luis Portillo, Inmobiliaria Osuna, ACS... explican las subidas recientes. El negocio de energías renovables podría ser otro catali- Norbolsa considera que esta compañía cotiza a unos ratios exigentes, pero teniendo en cuenta los movimientos que vive el sector y su ambicioso plan de inversiones, la valoración ha mejorado. Según Navarro, aún conserva un potencial de entre un 7 y un 10 Lo volveremos a ver cotizando a 40 ó 42 euros asegura. Y Citigroup sitúa su precio objetivo en los 44 euros. Este banco de inversión, además, considera justo que la compañía cotice con una prima entre el 5 y el 10 debido a la posibilidad de que se produzcan movimientos accionariales y operaciones corporativas. Se ha especulado con que ACS podría reducir su participación del 40 para apostar por Iberdrola. Ello haría más fácil otra operación con la que se ha rumoreado: que Suez o RWE presenten una oferta. Según Miguel Sánchez, para comprar Unión Fenosa habría que hacer una oferta muy buena para que ACS la aceptara. La toma de posición de ACS en Fenosa y en Iberdrola ha hecho surgir el rumor de su fusión. Y cualquier operación es posible dice Ahorro Corporación. Unión Fenosa Enagás y Red Eléctrica superarán el bache Enagás y Red Eléctrica tuvieron un infeliz final de 2006 y un comienzo de 2007 que no invitaba al optimismo. Pero ya ha llegado la tranquilidad: los riesgos regulatorios se han despejado. En principio, según cuenta Joan Navarro, gestor de Urquijo, el cambio normativo sólo penalizaría al 30 de los activos de Enagás, pero Red Eléctrica también se contagió de esta mala noticia. Si Red Eléctrica ya se ha recuperado y se ha visto animada por unos buenos resultados y sus planes de negocio, a Enagás le puede costar un poco más recuperarse, según comenta Navarro. A juicio de Isabel Mera, analista de Norbolsa, ambas compañías son buenas opciones de inversión. Tanto Enagás como Red Eléctrica tienen grandes posibilidades de crecimiento en un mercado regulado y, por tanto, son claras opciones de compra afirma. Pero Banif prefiere Red Eléctrica, por sus excelentes resultados. RED ELÉCTRICA SE RECUPERA ANTES Cotización en base 100 120 110 100 90 80 2006 Red Eléctrica FUENTE: Bloomberg S. O. N. D. 2007 E. F. Enagás