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48 ECONOMÍAyNEGOCIOS Ahorro e Inversión DOMINGO 24 s 12 s 2006 ABC Antonio López Silvestre Director de análisis de Fortis Banca de Inversión La Bolsa española firma el año más brillante de su historia La rentabilidad del Ibex triplica a la esperada a principios de ejercicio. El mercado español ha alcanzado niveles récord en capitalización, contratación y liquidez CRISTINA VALLEJO 2007, UN BUEN AÑO n 2006, el mercado bursátil español ha sido uno de los que mejor comportamiento ha tenido en el mundo con un crecimiento superior al 30 Este crecimiento ha venido sustentado por una situación económica en España más equilibrada basada en un consumo privado más moderado, una mayor relevancia de la inversión no residencial y una contribución del sector exterior menos negativa; por unos tipos de interés bajos que han favorecido una financiación barata y abundante que, a su vez, ha favorecido la liquidez en el mercado; por una oleada de operaciones corporativas que han generado que sectores como el inmobiliario, constructor y energético hayan sido grandes motores de los índices durante el ejercicio; y por una situación económica en América Latina que, esta vez, no ha lastrado el crecimiento en los resultados de las empresas. Ante la más que favorable evolución de 2006 cabe reflexionar sobre si el mercado español está ya caro y puede morir de éxito o no. Nuestra respuesta es que no. En nuestra opinión, los factores que han llevado a los índices a comportarse como este ejercicio siguen vigentes aunque de modo más suavizado. Esperamos un crecimiento de beneficios del 12 en 2007, muy similar al que se esperaba por estas fechas hace un año para 2006 y que luego ha sido batido con fuerza (18 Si bien el sector constructor, inmobiliario y el energético, en menor medida, deberían ceder el puesto de motores de crecimiento y generadores de movimientos corporativos al sector bancario y al de telecomunicaciones. Las operaciones corporativas seguirán apoyando la revalorización bursátil, adicionalmente soportadas en la nueva legislación de opas que esperamos se apruebe en la primera mitad del año, y en una favorable normativa fiscal que facilita la compra de compañías extranjeras por empresas españolas. No esperamos crecimientos en los índices tan altos como los de 2006. Esperamos subidas de alrededor del 10 para 2007, similar al crecimiento de los beneficios, que deberían llevar al Ibex 35 hasta el entorno de los 15.500 puntos. El mercado español cotiza con un PER de 14,7 veces, respecto a las 17 y 18 veces que llegó a alcanzar en la parte alta de los anteriores ciclos bursátiles. Por eso, todavía queda mercado español para rato. RENTABILIDAD DE LOS PRINCIPALES ÍNDICES MUNDIALES EN 2006 Dax Xetra: 20,16 (Alemania) Dow Jones: 15,32 (EE. UU. Ibex- 35: 31,04 (España) Mexbol: 42,08 (México) CAC 40: 15,67 (Francia) Hang Seng: 29,87 (Hong Kong) RTSI: 65,46 (Rusia) E MI CARTERA DE INVERSIÓN MADRID. 2005 fue espléndido: la rentabilidad del Ibex- 35 rozó el 20 2006 comenzó cauteloso. Aunque los analistas confiaban en que este año sería, de nuevo, bueno para las Bolsas, estimaban que la rentabilidad del Ibex- 35 no iría mucho más allá del 10 Pero la renta variable española ha vuelto a sorprender, y muy gratamente, a los inversores. A tres sesiones para que acabe el ejercicio, su rentabilidad triplica a la esperada por los analistas y duplica a la del resto de los índices europeos. La historia del Ibex este año, sobre todo en el segundo semestre, ha consistido en una continua superación de récords a la que nadie le ve aún el fin. Este año, el Ibex ha sobrepasado, por primera vez en su historia, el nivel de los 13.000 y de los 14.000 puntos. La Bolsa española ha alcanzado niveles récord en contratación, capitalización y liquidez. Y la retribución al accionista llevada a cabo por las empresas cotizadas ha supuesto un 4 de rentabilidad adicional. Todo ello convierte a 2006 en el año más brillante de la historia. El Ibex recibió la primera inyección de optimismo con la presentación de los resultados de 2005. El tirón le duró hasta los primeros días de marzo. Luego, entre dudas y volatilidad, llegó a superar los 12.000 puntos en mayo. Nikkei: 6,17 (Japón) Bovespa: 29,04 (Brasil) EL IBEX, EL ÍNDICE MÁS RENTABLE DE OCCIDENTE Datos en puntos 14.500 13.500 12.500 11.500 10.500 Ene. Feb. Mar. Abr. May. Jun. Jul. Ago. Sep. El Ibex recibe el primer empujón por los resultados La inflación de EE. UU. da un susto y el Ibex se resiente Buenos resultados y una inflación controlada animan al mercado Los máximos históricos se suceden en el Ibex- 35 Oct. Nov. Dic. 2006 FUENTE: Bloomberg El primer susto Durante el primer semestre del año, pesaron sobre el mercado muchas incertidumbres: el repunte del precio del crudo, los temores inflacionistas, el miedo a que los bancos centrales siguieran subiendo tipos y, también, al deterioro de la economía de EE. UU. explica Ana Flórez, analista de Morgan Stanley. Fue la publicación de un dato de IPC americano peor de lo previsto lo que provocó que comenzaran a sonar las alarmas. El Ibex, en una semana, perdió 1.000 puntos, abandonaba los 12.000 y volvía, casi, al lugar del que inició el año. Las Bolsas salieron airosas del bache. Al final, el crecimiento económico ha seguido siendo sostenido, la inflación se ha controlado y las subidas de tipos no han sido excesivas explica Hausmann. El crecimiento económico mundial se ha situado en el 5 el BCE se ha comportado según lo previsto y ha cerrado el año con los tipos en el 3,50 y la Fed podría haber finalizado las subidas. Alberto Alonso, analista de Inversis Banco, apunta que la solidez de los mercados comenzó a ser una realidad en cuanto se percibió que la inflación se controlaba. Y eso fue en julio. Desde ese momento, las Bolsas, salvo alguna corrección puntual, no han hecho 31,04 es la rentabilidad que acumula el Ibex- 35 a tres sesiones de que finalice el ejercicio, el doble que el Eurostoxx 50 otra cosa que subir. Una de esas correcciones más importantes fue de noviembre. Lo que dio miedo fue que EE. UU. pudiera desacelerarse más de lo esperado. El temor pasó y el Ibex volvió a máximos. José Ramón Iturriaga, analista de Abante Asesores, cree que lo que ha estado detrás de las subidas ha sido la gran liquidez, que ha compensado las dificultades con las que se ha topado la Bolsa. La liquidez ha sido la responsable de la avalancha de operaciones corporativas que ha habido durante este año y, sobre todo, en España. Ahorro Corporación afirma que el Ibex- 35 se ha situado en cabeza en rentabilidad por los movimientos corporativos. Esta casa de análisis considera que entre un 5 y un 6 de la revalorización del índice se debe a esa fiebre corporativa. Los buenos resultados fueron fundamentales. Hasta septiembre, los beneficios de las compañías que cotizan en Bolsa crecieron un 31,6 y ese porcentaje sube hasta el 33,63 en el caso de las compañías del Ibex. EE. UU. iguala en rentabilidad a Europa El Eurostoxx 50, el índice en el que cotizan las 50 compañías con mayor capitalización bursátil de la zona euro, acumula una rentabilidad del 15 este año. Pero ha habido índices europeos con mejor fortuna, como el Dax alemán, que sube un 21,54 Peor suerte ha corrido el Ftse 100 de Londres, que sube apenas un 10 Aunque los analistas habían apostado por Europa antes que por EE. UU. el mercado norteamericano ha dado la sorpresa este año. Desde enero, el Dow Jones industrial sube un 16,23 y también cerrará el año en máximos históricos. El comportamiento del Nasdaq Composite ha sido más discreto: sube un 10 pero se encuentra en máximos desde el año 2001. Pero el balance ha sido especialmente positivo para las Bolsas emergentes. Los principales mercados latinoamericanos han subido entre un 30 y un 40 En Asia destacó, sobre todo, el mercado chino, que acumula una rentabilidad del 100 este año. Sin embargo, estos mercados sufrieron con mayor dureza las correcciones que experimentó el mercado. Y en la Europa emergente, destacó Rusia.