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ABC DOMINGO 10 s 12 s 2006 Ahorro e Inversión ECONOMÍAyNEGOCIOS 49 Jordi Padilla Responsable de Análisis de Atlas Capital La Bolsa seguirá siendo la mejor opción de inversión en 2007 Los analistas pronostican que el Ibex subirá entre un 6 y un 15 pero coinciden en que otros mercados europeos lo harán mejor CRISTINA VALLEJO MI CARTERA DE INVERSIÓN MADRID. Las Bolsas son inmunes al mal de altura. Los principales mercados mundiales han vuelto a disfrutar de un buen año y terminarán este ejercicio en máximos. Sin embargo, esta fuerte revalorización no ha agotado el potencial de subida de la renta variable. Los expertos siguen apostando por la Bolsa como la opción más interesante de inversión para el próximo ejercicio aunque, obviamente, las subidas serán inferiores a las registradas en 2006. Así, los expertos otorgan al Ibex un potencial de entre el 6 y el 15 muy lejos del 30 que lleva subiendo en 2006. No se adivinan catalizadores, ni en la vertiente macroeconómica ni en la empresarial, para apostar por un giro en la tendencia alcista de la Bolsa. Podemos encontrarnos con ligeras correcciones como las vividas algunas sesiones atrás que se aprovechan para retomar posiciones explica Banif. Las subidas acumuladas en los últimos tiempos han seguido el compás de los incrementos de los beneficios, por lo que las Bolsas no están caras asegura Ahorro Corporación. El per (cotización entre beneficio por acción) del índice español es de 13,38 veces, frente al per de principios de año de 13,56 veces: las empresas han hecho sus deberes, lo que se ha reflejado en sus cuentas de resultados añade Gesconsult. sarial asegura Alberto Alonso, de Inversis. En primer lugar, según apunta Banif, la liquidez, que todavía sigue actuando de soporte de las Bolsas. En segundo lugar, los resultados empresariales. Las estimaciones de crecimiento de beneficios en los mercados desarrollados están entre el 7 y el 14 lo que, sólo por fundamentales, nos está sugiriendo una revalorización de por lo menos un 10 en términos globales afirma Rose Marie Boudeguer, directora del servicio de estudios de Consulnor. EL IBEX, EL ÍNDICE MÁS RENTABLE DE OCCIDENTE Datos en base 100 135 130 125 120 115 110 105 100 95 90 Ene. Feb. Mar. Abr. May. Jun. Eurostoxx 50 Jul. Ago. Sep. Oct. Nov. SUBIDAS MÁS MODERADAS stas fechas son aprovechadas por la mayoría de analistas para publicar sus previsiones sobre la evolución de los mercados para el próximo año. La mayoría, como nos vienen acostumbrando en los últimos años, esperan un buen comportamiento de las Bolsas aunque las ganancias serán moderadas, entre un 5 y un 10 Estas previsiones suelen tener un marcado carácter comercial y es poco habitual encontrarnos con analistas que esperen caídas, aunque algunos puedan pensarlo. Lo importante de estas previsiones no es tanto averiguar a qué nivel cerrará el índice el año si no en ver qué argumentos soportan ese razonamiento. Pues bien, parece que hay un claro consenso en prever que la economía norteamericana está desacelerándose debido al alza de tipos, que provocarán una contracción del mercado inmobiliario, una moderación del consumo. Pero es importante que aclaremos que hasta ahora siempre hablamos de una ligera desaceleración, es decir, pasar de crecer a ritmos del 3,5 este año a crecer a ritmos del 2 en 2007 para volver a crecer al 3,5 en 2008. Este escenario es compatible con unas Bolsas subiendo ya que con este escenario los beneficios empresariales pueden ralentizar su crecimiento pero no necesariamente implica haber llegado a su techo y si eso es así las Bolsas no estarían tan caras. Pero todo ello está soportado con la premisa de que la economía americana vivirá un aterrizaje suave gracias a que la inflación no va a ser un problema en 2007 ya que el crudo se mantendrá entre 55 y 60 dólares. Ello permitirá a la Fed bajar tipos de interés para volver a reactivar la economía en 2008. Por tanto, las previsiones alcistas para el año que viene están sujetas a varios condicionantes y éstos no necesariamente tienen porque darse. Dicho esto, y ante tanta incertidumbre, recomendamos estar en Bolsa, preferentemente Europa a España, preferimos los grandes valores a los pequeños y sobreponderamos los sectores defensivos dando entrada a aquellas acciones que tengan beneficios estables, rentabilidades por dividendo elevadas y óptima relación entre beneficio y cotización. E 2006 Ibex- 35 FUENTE: Bloomberg Dow Jones Aproveche... Las valoraciones atractivas: los mercados siguen baratos. El potencial de la Bolsa europea. La liquidez, que aún es un soporte importante. Los beneficios empresariales, que seguirán siendo sólidos. La economía sigue fuerte. La desaceleración en EE. UU. es suave. La inflación, controlada y los tipos, que han podido tocar techo. Cuidado con... Una desaceleración económica mayor de la prevista en EE. UU. Un dólar en caída libre o un euro excesivamente fuerte. El crudo, si vuelve a sus máximos históricos de 75 dólares o si estallan crisis geopolíticas. Repunte de la inflación y que, como consecuencia de ello, los bancos centrales decidan seguir subiendo tipos. ¿Cuáles serán las mejores Bolsas? Un 10 de media. Pero, ¿cuáles serán los mejores mercados? Los analistas prefieren la renta variable europea sobre la española y sobre la estadounidense. Alberto Alonso prevé que el Eurostoxx 50 subirá entre un 8 y un 9 en 2007, lo mismo que los beneficios en Europa. El Ibex, a su juicio, lo hará un poco peor: subirá entre un 6 y un 7 Consulnor dice que los mercados europeos tienen un recorrido de entre un 13 y un 15 El español, entre un 7 y un 9 Ahorro Corporación estima que el EuroStoxx 50 finalizará 2007 en los 4.500 puntos, mientras que el Ibex cerrará el próximo ejercicio en los 14.600 puntos. Inverseguros sitúa el valor objetivo del Ibex en los 15.150 puntos para el final de 2007, lo que le otorga un potencial del 10 Gesconsult es más optimista: dice que el selectivo subirá un 15 en 2007. Los mercados americanos se encuentran baratos y subirán siempre y cuando la tesis central de aterrizaje suave de la economía se mantenga afirma Banif. En Japón, dudas. Consulnor dice que, tras un año plano, la Bolsa se recuperará, debido al creci- miento de los beneficios y al favorable panorama económico. Banif reconoce que presenta valoraciones atractivas, pero aconseja esperar a que se confirme la salida definitiva de la deflación. ¿Y la renta variable emergente? Seguirá haciéndolo bien, aunque habrá que saber elegir afirma Consulnor. Inversis apuesta por Brasil y China. ¿Desaparecen los riesgos? Los analistas son, pues, moderadamente optimistas. Y no se olvidan de los riesgos. Los que se lo han querido poner difícil a la Bolsa en 2006 seguirán al acecho aunque parecen controlados. El crudo, según los expertos, permanecerá en la horquilla comprendida entre los 60 y los 65 dó- Liquidez y beneficios, al alza No hay razones para que las Bolsas caigan, pero no va a ser todo cuestión de inercia. En 2007 va a haber muchos argumentos para seguir apostando por la renta variable, tanto en el ámbito macroeconómico como en el empre- lares. La desaceleración de EE. UU. que es lo que más incertidumbre genera, será sólo un suave aterrizaje lo que aleja los riesgos inflacionistas y las subidas de tipos. Incluso, algunos expertos prevén que la Reserva Federal podría comenzar a bajarlos en 2007. En Europa, se prevé una o dos subidas más de tipos, hasta el 4, pero están descontada. ¿Qué podría truncar las subidas en las Bolsas? Una desaceleración mayor de la prevista en EE. UU. que afecte a los países que exportan a América, un dólar en caída libre, el precio del crudo de vuelta a los niveles de 75 dólares, caída en los márgenes por un aumento de la inflación o de los costes laborales y que los tipos sigan subiendo enumera Boudeguer. ¿Qué pasará con el euro? En las últimas semanas, ha resurgido el riesgo divisa. El euro se ha fortalecido tanto que ha llegado a sus niveles máximos de los últimos veinte meses, por encima de 1,33 dólares. Y ello le hace un flaco favor a las Bolsas del Viejo Continente, como hemos comprobado en las últimas sesiones. ¿Qué ha pasado para que el euro suba tanto? Por un lado, la previsión de que en Estados Unidos se hayan acabado las subidas de tipos y que en Europa vayan a continuar. Por otro, el debilitamiento de la economía americana, mien- EL EURO SUBE UN 12 FRENTE AL DÓLAR Cotización en euros 1,3400 1,3000 1,2600 1,2200 1,1800 E. F. M. A. M. J. J. A. S. O. N. 2006 FUENTE: Bloomberg tras que en Europa, la bonanza continúa. Ahorro Corporación considera que, en los niveles actuales, un tipo de cambio de 1,30- 1,35 dólares por euro, no es peligroso para las compañías europeas. Ese es el escenario más probable, según esta casa de análisis. El euro podría acercarse a niveles cercanos a 1,50 dólares en el caso en que la desaceleración de Estados Unidos fuera más brusca y, en este contexto, se desencadenaría una recesión mundial. Según Inversis, los problemas para la economía europea podrían comenzar ya con un euro cambiándose por 1,40 ó 1,45 dólares.