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ABC DOMINGO 29 s 10 s 2006 Ahorro e Inversión ECONOMÍAyNEGOCIOS 51 Rose- Marie Boudeguer Directora del servicio de estudios de Consulnor La Bolsa americana recupera la confianza de los inversores Los buenos resultados empresariales y el final de la subida de tipos llevan al Dow Jones a máximos históricos CRISTINA VALLEJO MADRID. El mercado estadounidense ha recuperado el protagonismo que perdió a manos de los europeos. De hecho, las buenas noticias procedentes del otro lado del Atlántico se suceden: el Dow Jones ha superado los 12.000 puntos por primera vez en su historia y acumula ya una rentabilidad del 13 Y aún le queda potencial, según los expertos. José Luis Martínez Campuzano, gestor de Citigroup en España, considera que hay tres causas detrás de la buena marcha de la Bolsa estadounidense: Los gestores han vuelto a apostar por este mercado después de haber estado muy infravalorado. Los resultados de las compañías han sido muy buenos y, por ello, las valoraciones de este mercado son muy atractivas. Además, los tipos de interés ya han tocado techo De hecho, en sus dos últimas reuniones, la Reserva Federal norteamericana decidió no tocar el precio del dinero y ha reducido los temores sobre el repunte de la inflación, debido a la caída del precio del petróleo. que los mercados seguirán fuertes. No hay ninguna razón para que no sigan subiendo Todos estos factores hacen prever que los resultados empresariales seguirán siendo buenos. Los expertos habían advertido de que era posible un deterioro de éstos. Pero, lejos de ocurrir, la fortaleza continúa. Según destaca Joan Navarro, analista de Sabadell Banca Privada, el consenso de analistas prevé que los beneficios de las compañías crezcan un 14 en el tercer trimestre del año. La cuarta parte de las compañías estadounidenses ya han publicado sus resultados y éstos han crecido algo más de un 15 con respecto al mismo periodo del año pasado. EL DOW JONES SUBE ALREDEDOR DE UN 15 EN 2006 Datos en puntos 12.200 11.800 EE. UU. PUEDE TOMAR EL RELEVO n el contexto económico actual, de ligera desaceleración tras dos años y medio de fuerte crecimiento, la Bolsa mantiene su potencial alcista. A corto plazo, la Bolsa europea tiene un mayor potencial de subida que la de EE. UU. pero el diferencial de valoración se estrecha y la Bolsa americana puede ganar terreno en 2007 por su carácter menos volátil y menos cíclico. En los últimos meses se ha confirmado la desaceleración de la economía norteamericana. No obstante, los indicadores adelantados sugieren que podríamos ser testigos de un repunte a medida que nos acerquemos al final de 2007. Por otro lado, las presiones inflacionistas han remitido y el panorama geopolítico se ha calmado. Es probable que se haya visto el final de las subidas de tipos en EE. UU. y que la Fed comience a recortarlos a mediados de 2007. En Europa está prevista una subida en diciembre y otra a principios de 2007 para situar la referencia en 3,75 que estaría cerca del nivel neutral. También se anticipa un dólar más débil aunque la tendencia bajista del dólar frente al euro será menos acentuada el próximo año. En este contexto razonablemente propicio, la renta variable mantiene su potencial alcista ya que los beneficios empresariales siguen creciendo y las valoraciones son razonables. Por un lado, las Bolsas continúan infravaloradas en relación al precio de la deuda. Por otro, la relación precio- beneficios, es decir el per de las acciones, es razonable. El panorama también es positivo desde el punto de vista de los resultados. El crecimiento de los beneficios esperado para el conjunto del 2006, es superior al 10 Para 2007 se anticipa una desaceleración de su crecimiento, pero no está previsto que crezcan muy por debajo del ritmo actual. Existe el riesgo de que estas previsiones sean demasiado optimistas, pero ello ya se descuenta en las valoraciones. Así pues, con el panorama previsto para los próximos 12 meses, y a pesar del reciente rally, los mercados bursátiles en EE. UU. y Europa tienen recorrido al alza. En un contexto de suave desaceleración, son interesantes los valores de crecimiento, los de alta capitalización y con mayor rentabilidad por dividendo. E 11.400 11.000 10.600 Ene. Feb. Mar. Abr. May. Jun. Jul. Ago. Sep. O. 2006 FUENTE: Bloomberg LOS CINCO VALORES DEL DOW JONES QUE MÁS HAN SUBIDO Valor GENERAL MOTORS MERCK AT T HEWLETT- PACKARD WALT DISNEY Último Rent. Per est. Bpa est. precio 2006 (1) 2007 (2) 2007 (3) 34,36 46,21 34,40 39,17 31,98 75,70 44,07 40,06 36,19 33,42 7,71 18,16 13,45 15,75 18,81 4,42 2,52 2,55 2,48 1,70 Deuda Volatilidad Cap. (4) 1 año (5) 25,88 0,12 0,32 0,07 0,26 42,62 21,93 15,58 26,50 18,55 Datos a 26- 10- 2006. (1) Rentabilidad 2006. (2) Cotización entre beneficio por acción estimado para 2007. (3) Beneficio por acción. (4) Deuda entre capitalización. (5) Variación del precio de la acción respecto a su media. FUENTE: Bloomberg 12.000 El Dow Jones ha recuperado lo perdido con el 11- S y los escándalos contables y ha superado los 12.000 por primera vez en la historia. Seguirá subiendo Y, según los expertos, el panorama que ha hecho posible estas subidas continuará. Fernando Hernández, responsable de gestión de Inversis Banco, explica: El sentimiento de que la inflación está controlada, de que el próximo año los tipos de interés pueden caer y el crecimiento económico sostenido hacen prever 10 El Standard and Poors, el índice en el que cotizan las 500 empresas más importantes de EE. UU. ha subido un 10 este año. Los beneficios de los dos últimos trimestre del año van a seguir siendo muy buenos. El riesgo de que éstos no sean tan buenos en el futuro sigue existiendo, sobre todo para el año que viene, en que quizá no veamos crecimientos de dos dígitos. Estimamos que crecerán alrededor de un 7 pero, con estos ritmos, este mercado sigue siendo atractivo asegura Martínez Campuzano. Sin embargo, Hernández reconoce que, conforme las Bolsas vayan subiendo, se incrementa- rá el riesgo de un aumento de la volatilidad y de que se produzca alguna corrección importante, como sucedió en Europa a mediados de ejercicio. En este sentido, Morgan Stanley prevé una corrección antes de fin de año. Esta vuelta a Estados Unidos no significa abandonar otros mercados. Sabadell Banca Privada considera que Europa o Japón tienen más potencial. Y Citigroup recomienda, en general, los mercados desarrollados e insiste en que es el momento de salir de los emergentes. El dólar ya no es un riesgo La evolución del dólar es uno de los aspectos que tiene que vigilar el inversor europeo si se decide a invertir en el mercado estadounidense, dado que se enfrenta al riesgo del tipo de cambio. Pero los expertos no consideran que ahora mismo el mercado de divisas sea un riesgo para los inversores. No va a haber movimientos bruscos en el mercado de divisas, el dólar se va a mantener sostenido en los niveles actuales con respecto al euro explica José Luis Martínez Campuzano, gestor en España de Citigroup. En general, al inversor europeo le interesa que el dólar suba. A la rentabilidad de sus acciones le sumará la que corresponde a la revalorización de la moneda de EE. UU. EL EURO GANA FRENTE AL DÓLAR Datos en dólares 1,3000 1,2600 1,2200 1,1800 E. F. M. A. M. J. J. A. S. O. 2006 FUENTE: Bloomberg Sin embargo, un dólar fuerte puede perjudicar a las compañías exportadoras, ya que sus resultados pueden verse deteriorados. En la actualidad, con una Reserva Federal que ha dejado de subir los tipos en Estados Unidos y un Banco Central Europeo que, previsiblemente, seguirá subiendo el precio del dinero en el Viejo Continente, todo apunta a que el euro seguirá ganando posiciones frente al dólar. En este sentido, muchos expertos auguran que la divisa europea puede alcanzar fácilmente la cota de 1,30 dólares. Para algunos analistas este nivel, o incluso que la divisa europea alcance 1,40 dólares, ya no constituye un riesgo para los inversores de este lado del Atlántico: En el pasado el cambio de divisa sí era un riesgo, pero ahora ya no lo es tanto asegura Fernando Hernández, de Inversis Banco.