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ABC DOMINGO 15 10 2006 Economía 83 AHORRO E INVERSIÓN SON COMPRADORES DAVID FERNÁNDEZ Analista de Inverseguros Los analistas descartan una operación en la banca pequeña El Guipuzcoano, el Pastor y el Valencia están muy caros, muy localizados en determinadas áreas geográficas y sus accionariados están blindados C. V. Mi Cartera de INVERSIÓN MADRID. Los rumores sobre operaciones corporativas ahora apuntan a los grandes del sector. Incluso, hay quien apunta que es más que probable que asistamos a una gran operación que cree un gran banco europeo. Antonio Torrella, presidente de Interbrokers, cree que, antes de que las grandes operaciones tengan lugar, habrá otras a más pequeña escala y que tendrán como protagonistas a los bancos pequeños y medianos. En este sentido, Torrella cree que una unión de los bancos medianos españoles sería muy interesante. Pero ello sólo podría darse a partir de acuerdos entre ellos, ya que todas estas entidades están muy blindadas desde el punto de vista accionarial. Lo están los bancos del Ibex, sobre todo Banesto y el Popular, pero también los que cotizan fuera del selectivo (Pastor, Guipuzcoano y Banco Valencia) ras el revuelo levantado en el mercado por eléctricas, constructoras e inmobiliarias, ha sido el sector bancario, relegado a un segundo plano durante unos días, el encargado de retomar el relevo como protagonista en lo que a rumores sobre movimientos corporativos se refiere. Por el momento, nada se ha confirmado y todo parece quedar en eso... meras especulaciones. BBVA se baraja como principal candidato a protagonizar alguna de estas operaciones, ante el supuesto interés de grandes bancos como Citigroup, HSBC o Société Générale por adquirir la entidad. En un principio, el primer caso sería más factible, pues ambas entidades casi doblan en capitalización al banco español y disponen de capacidad financiera suficiente para lanzar una oferta de adquisición. Con la operación lograrían entrar por la puerta grande en el ansiado mercado español y en el boyante negocio de Latinoamérica. Otro cantar serían las dificultades que el comprador podría encontrarse en el camino. Respecto a la opción de Société Générale, con un tamaño similar a BBVA, las posibilidades de lanzar una opa sobre el banco español son escasas, por lo que la operación sólo tendría sentido a través de una fusión entre iguales. Pero es aquí donde no vemos muy por la labor a BBVA, candidata más a cazar que a ser cazada sabedores además del interés de su cúpula directiva por continuar llevando las riendas del negocio y no a compartirlas en caso de una fusión. Se ha especulado también, como reacción defensiva ante la amenaza de compra por parte de entidades extranjeras, con la unión Santander- BBVA. Sin embargo, vemos esta opción como muy poco probable. Ambas entidades cuentan con una estructura de negocio y red de oficinas muy similar en España, por lo que el grupo resultante se vería obligado a desprenderse de parte de sus activos para evitar ineficiencias y solapamientos. Es aquí donde cabría esperar el interés de alguna entidad extranjera, o de otro banco doméstico como Sabadell o Popular por hacerse con los activos sobrantes. La operación cobraría más interés si fijamos los objetivos en los principales negocios de ambos en el exterior, donde sí hay una gran complementariedad: BBVA aportaría su negocio en México y EE. UU. y Santander, Brasil y Reino Unido. Pero la operación se nos antoja poco atractiva y demasiado compleja como para que se decidiesen llevarla a cabo. Por ahora, y tras haber desmentido la mayor parte de los rumores que circulan por el mercado, lo que parece claro es que ni Santander ni BBVA están dispuestos a ser objeto de compra. Por el contrario, apostamos por la continuidad de las adquisiciones de bancos de menor tamaño en zonas que les proporcionen nuevos potenciales de crecimiento como el Centro- Este Europeo, EEUU, Latinoamérica o Asia. Mientras tanto, nadie parece decidirse a mover ficha. T Los pequeños bancos están más caros Datos en base 100. 170 160 150 140 130 120 110 100 90 enero febrero marzo abril mayo 2006 junio julio agosto septiembre oct. BANCO GUIPUZCOANO BANCO PASTOR BANCO VALENCIA Fuente: Bloomberg Los pequeños, muy caros Han sido éstos, los pequeños y medianos bancos, los que tradicionalmente han sido objeto de rumores sobre operaciones corporativas. Pero, hasta el momento, no se ha materializado ninguna. Y, ahora, las posibilidades de una operación de este tipo son mucho menores. Jesús de Blas, analista de Mercagentes, explica: Los bancos pequeños y medianos llevan tantos años en el ojo del huracán, que han subido mucho y ahora están mucho más caros que los grandes. Ésa puede ser una de las razones por las que ahora se habla de BBVA como objeto de una opa: es más barato y más atractivo El Banco Valencia es el que más ha subido este año: casi un 60 Mientras, la rentabilidad del Guipuzcoano es de un 30 y la del Pastor es de un 20 El PER (cotización entre beneficio por acción) estimado para 2007 de BBVA es de 13 veces, mientras que el PER del Banco Valencia es de 35 veces, el del Pastor, de 20 veces y el del Guipuzcoano, de 30 veces. Casi todos los analistas descartan que vaya a producirse una operación El trasvase de directivos del Banco Popular al Banco Pastor hizo surgir rumores que apuntaban a una fusión entre estas dos entidades, pero pronto se desmintieron corporativa entre los bancos que cotizan fuera del Ibex. Nagore Díez, analista de Norbolsa, cree que no va a haber ninguna operación porque todos ellos están acometiendo estrategias para crecer. Torrella recuerda otro inconveniente: el Banco Guipuzcoano y el Banco de Valencia están muy localizados geográficamente. El primero, en el País Vasco; el segundo, en la Comunidad Valenciana. Por ello, una entidad extranjera difícilmente apostaría por estas entidades para entrar en España. El Banco Pastor, por su parte, aunque su objetivo es convertirse en un banco de dimensión nacional, el 63 de sus oficinas aún se encuentran en Galicia. Bancos blindados Éstos no son los únicos obstáculos para que se lance una opa sobre estos valores. El más importante es que estas entidades están controladas por accionistas muy asentados, muy implicados en el proyecto de cada uno de estos bancos y, por ello, difícilmente se desprenderán de su participación. Así, el 40 del Banco Pastor está en manos de la Fundación Pedro Barrié de la Maza. Debido a la estructura y al modelo de negocio del Pastor, muy similares a los del Popular, se habló de la posibilidad de que ambos bancos se fusionaran. Los rumores aumentaron debido a que hubo un importante trasvase de directivos del Popular al Pastor. Pero, al final, los propios directivos de ambas entidades desmintieron esa posibilidad. El 38 del Banco Valencia está en manos de Bancaja. De sus 344 sucursales, 333 están ubicadas entre la Comunidad Valenciana, Murcia y Almería. Estos dos factores hacen muy poco probable que se produzca una operación. Las cajas vascas tienen una posición preponderante en el Guipuzcoano. La BBK controla un 14,50 del capital y la Kutxa posee casi un 10 Pero ello no impidió que hace algo más de un año se hablara de que el Royal Bank of Scotland y el francés Crédit Agricolé tuvieran interés en comprar la entidad. El bancario, un sector muy recomendado En Europa, el sector bancario es uno de los más recomendados. La buena marcha de la economía en Europa y el hecho de que estos valores se hubieran quedado algo rezagados con respecto a otros sectores provoca que las principales casas de análisis consideren que este sector tiene un gran potencial en Bolsa. En España, los más recomendados son los grandes. De hecho, éstos están considerablemente más baratos que los bancos medianos y pequeños. De las opiniones recogidas por Bloomberg en el último mes sobre BBVA y Santander, ninguna es de vender. Sin embargo, los expertos ya comienzan a considerar que el resto de los bancos están un poco caros. En el caso de Bankinter, por ejemplo, de las últimas recomendaciones recogidas por la agencia de noticias Bloomberg en los últimos treinta días, ninguna es de comprar. En Europa, las entidades que cotizan en el Eurostoxx 50, el índice que agrupa a las cincuenta mayores empresas de la zona euro, tienen muy buenas recomendaciones, especialmente BNP Paribas, Société Générale, San Paolo IMI y Unicredito Italiano. Ninguno de los expertos consultados por Bloomberg en el último mes recomienda vender. En el resto de los bancos del Eurostoxx 50 (Crédit Agricole, ABN Amro, ING y Deutsche Bank) las recomendaciones de comprar dominan respecto a las de mantener o vender.