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88 Economía DOMINGO 8 10 2006 ABC AHORRO E INVERSIÓN Claves de la montaña rusa en que se ha convertido el precio del petróleo A pesar de las fuertes oscilaciones del crudo, los expertos dicen que no hay un cambio de tendencia CRISTINA VALLEJO Mi Cartera de INVERSIÓN MADRID. Tras alcanzar máximos históricos el pasado mes de agosto, cuando el crudo superó los 78 dólares, el precio del barril de petróleo lleva ya dos meses cayendo. Desde ese momento, el crudo ha caído más de un 20 Ha llegado a cotizar por debajo de los 60 dólares, niveles que no se veían desde febrero de 2006. El abaratamiento del oro negro ha pillado de sorpresa a todos. Hasta hace muy poco se hablaba de que, con una demanda creciente y un petróleo agotándose, había que acostumbrarse a un crudo estructuralmente caro. Había quien, incluso, aseguraba que muy pronto veríamos el barril cotizando a 100 dólares. La pregunta que surge ahora es si la caída del crudo continuará y si es así, hasta qué niveles lo hará, o si, por el contrario, ha sido tan sólo una corrección coyuntural. Los expertos coinciden en que, en lo sustancial, el panorama no ha cambiado. No ha habido un cambio de tendencia: la tensión entre la oferta y la demanda sigue presionando al alza los precios. De este modo, Ramón Esteruelas, director general de la gestora de ABN Amro, asegura que lo que tira del petróleo al alza es una demanda fuerte y ésta lo sigue siendo. Lo que ocurre es que, en los últimos meses, ha habido algunas circunstancias que han coincidido y que, juntas, han hecho posible esta intensa corrección. El precio del barril de Brent cae un 25 desde mediados de agosto Cotización en dólares. 80 7- 8- 2006. Máximo histórico: 78,63 dólares. 75 3- 10- 2006. Caída desde máximos hasta los 57,71 dólares. 70 65 15- 2- 2006. Mínimo anual: 56,19 dólares. 60 55 enero febrero marzo abril mayo 2006 junio julio agosto septiembre o. Fuente: Bloomberg se haya relajado la crisis internacional con Irán y que no haya habido fuertes huracanes este año en EE. UU. bia Saudí, no permitirá un crudo por debajo de los 60 dólares y esta semana, cuando perdió ese nivel, redujo su producción. Precios para el futuro ¿Sobre qué precios se moverá el petróleo en el futuro? ¿Dónde está el suelo? Joaquín Casasús, director de la gestora de Abante Asesores, dice que no veremos al crudo cotizar por debajo de los 50 dólares. Tampoco subirá mucho más allá de los niveles actuales este año, a no ser que se produzca alguna crisis geopolítica de relevancia. Este analista avisa de que puede producirse algún rally alcista de aquí a final de año. Citigroup sitúa el suelo del crudo en los 55 dólares. El nivel de los inventarios se encuentra un 10 por encima de los niveles medios de los últimos años argumenta Martínez. Por ello, las tensiones que todos los años se suelen producir por el aumento de la demanda en invierno van a pasar desapercibidas este año resalta este analista. Sin embargo, según Metagestión, la llegada del frío vendrá acompañada de volatilidad. Germade cree que el precio del petróleo volverá a niveles que oscilarán entre los 60 y los 65 dólares. Hay analistas que aseguran que la OPEP, sobre todo Ara- Efectos en las petroleras ¿Perjudicará la caída del precio del crudo a la cotización de las petroleras? En estos dos meses, las compañías sí se han visto penalizadas: todas lo han hecho peor que el conjunto del mercado. Los analistas, en términos generales, consideran que la cotización de estas empresas ya se ha visto suficientemente castigada por la caída del precio del crudo y siguen recomendando el sector. Casasús, por ejemplo, afirma que, a estos niveles de precios, aún les seguirá yendo muy bien. Si estas compañías no recogen en su totalidad la subida del precio del crudo, la caída tampoco tiene porqué recogerse en toda su dimensión explica este experto. Los inversores ya han reducido posiciones en el sector añade. Una caída así del precio del crudo provocará que la demanda se mantenga, por lo que las perspectivas de beneficios seguirán siendo altas explica Citigroup. Los expertos de Metagestión hacen una distinción importante: Podemos diferenciar a las compañías de extracción de mercados emergentes, como Rusia, Amé- rica Latina u Oriente Medio, de las grandes petroleras europeas o norteamericanas que se centran más en refino y márketing y que, por tanto, se ven menos perjudicadas por los descensos en el precio del barril Además, a juicio de esta misma gestora, las petroleras europeas, tras los recortes sufridos, tienen un cierto potencial alcista. ¿Responsable de los máximos? Aunque ha habido muchos factores que han hecho posible que las Bolsas en general se hayan comportado muy bien en las últimas semanas y, en particular, el Ibex- 35 haya alcanzado máximos históricos, algunos analistas otorgan un papel esencial a la caída del precio del barril de crudo. La corrección del petróleo, junto con la moderación del precio de la vivienda, ha ocasionado que los datos de inflación hayan sido más positivos en las últimas fechas. Ello ha provocado que los tipos a largo plazo hayan caído y este entorno ha favorecido que las Bolsas hayan subido explica Martínez. Sin embargo, según matiza Metagestión, durante los tres últimos años la Bolsa ha subido con fuerza mientras el petróleo se movía también al alza. Las claves de la caída José Luis Martínez, estratega de Citigroup en España, afirma que la relación entre la oferta y la demanda sí se ha relajado algo: Detrás de esta reducción del precio del crudo hay factores procedentes tanto del lado de la oferta como del lado de la demanda. El fuerte aumento de la producción y de los inventarios, éstos en máximos de los cinco últimos años, además del incremento de la capacidad de refino son causas que han empujado el precio del crudo a la baja. Por otro lado, también hay que tener en cuenta que se está produciendo una ligera reducción de la demanda Óscar Germade, analista de Cortal Consors, apunta que la razón fundamental de la corrección es que la cotización del crudo descuenta un crecimiento económico más reducido. Como consecuencia de la ralentización económica a la que asistimos en EE. UU. las compañías podrían demandar una menor cantidad de energía aclara. Metagestión, sin embargo, hace referencia a otro factor: En las últimas semanas se ha producido un frenazo de las posiciones especulativas. Muchos hedge funds han tenido que deshacer fuertes posiciones apalancadas porque el precio corría en su contra Según esta gestora, ello ha acentuado la caída. Tampoco hay que olvidar el fin de las hostilidades entre Hezbollá e Israel, que ¿Y por qué no un petróleo a 50 dólares? Álvaro Mazarrasa, director general de la Asociación Española de Operadores de Productos Petrolíferos, duda que estemos asistiendo a un cambio de ciclo en el precio del petróleo, pero estima que el crudo puede permanecer a estos precios si no se produce alguna crisis internacional y si la OPEP no decide reducir drásticamente la producción para elevar los precios. Aunque el entorno, con unos inventarios en máximos y la previsión de que se pongan en funcionamiento nuevos yacimientos en los próximos años, es favorable a que el precio del crudo caiga, hay que tener en cuenta que la demanda seguirá fuerte explica Mazarrasa. El director general de la AOP considera posible que, tal y como pronostican algunas compañías, el precio del petróleo pueda estabilizarse en el entorno de los 50 dólares a medio plazo. Mazarrosa explica que la evolución del petróleo tiene una relación directa en la evolución del precio de los combustibles. Pero estos últimos también tienen vida propia. En ellos influye la temporalidad: en verano, la gasolina tiene más tendencia a subir, mientras que, en invierno, sube más el gasóleo. Las oscilaciones de los derivados del crudo suelen ser más suaves, salvo excepciones, como con el Katrina, en que gasóleo y gasolina subieron mucho más. Álvaro Mazarrasa