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ABC DOMINGO 24 9 2006 Economía 87 AHORRO- INVERSIÓN Crecimiento sí, pero no a cualquier precio ISABEL SÁNCHEZ Redactora de Mi Cartera de INVERSIÓN Tras seis años de mejor comportamiento del estilo valor (aquel que busca empresas infravaloradas sobre la base de los beneficios actuales) es previsible, según los expertos, una mejora de las acciones de elevada capitalización de crecimiento, que cuentan con atractivas valoraciones relativas y unos favorables resultados empresariales. Esta tendencia parece que ha comenzado a verse con más claridad en Estados Unidos, donde la economía empieza a dar ciertos signos de desaceleración, aunque la fuerza laboral y los altos niveles empresariales siguen permitiendo, a vista de los gestores, apostar por este mercado. Daniel Becker, de la firma Waddell Reed en Estados Unidos, gestor del fondo que acaba de lanzar Pictet, el Pictet Funds (Lux) US Equity Selection, asegura que aunque la tasa de crecimiento de la economía y los beneficios de Estados Unidos, hayan disminuido, la expansión sigue siendo amplia entre sectores Además, considera que todavía no se están dando las condiciones típicas de un final de ciclo, a pesar de la mayor debilidad del mercado inmobiliario y las ventas al por menor. En este entorno añadedeben tomar protagonismo la calidad, la sostenibilidad y la visibilidad de los beneficios, lo que resulta favorable para las acciones de elevada capitalización de crecimiento Hay que tener en cuenta también que llevamos cuatro años y medio en Índices Russell 1.000 para compañías de crecimiento y de valor Datos en base cien. RUSSELL 1.000 GROWTH 220 200 180 160 140 120 100 80 60 1998 1999 2000 2001 2002 2003 RUSSELL 1.000 VALUE renta variable norteamericana cotiza a un PER (ratio que relaciona cotización y beneficio) de 14,19 veces, por debajo de la media de los últimos 18 años, que ha sido de 16,04 veces. No todo es igual En todo caso, como asegura Becker, no todo el crecimiento es igual. No se puede comprar crecimiento a cualquier precio En Waddell Reed buscan compañías que lo han hecho mal en bolsa en los últimos cuatro o cinco años, con un modelo de negocio más anti- cíclico. La sostenibilidad del crecimiento es mucho más importante que la tasa de crecimiento, y tiene que estar sustentada en una ventaja competitiva de la compañía y en unos altos niveles de rentabilidad. Las últimas apuestas del fondo de Pictet incluyen tanto compañías que ofrecen crecimientos del 30 ó 40 por ciento, como Google o Genetech, a otras que crecen a ritmos menores, del 13- 14 como Pepsico, Colgate Palmolive o General Electric. Todas ellas, compañías dominantes dentro de su sector. Todavía nos vamos a encontrar con mercados caracterizados por la alta volatilidad. La política monetaria de la Fed, los altos precios de la energía, el descenso del consumo, el crecimiento de China o las tensiones geopolíticas, son los principales riesgos a los que se enfrenta la renta variable norteamericana. Pero el mercado estadounidense es tan amplio, que siempre hay oportunidades donde elegir. Fuente: Bloomberg un ciclo más caracterizado como de valor ¿Cambio de ciclo? Tras el estallido de la burbuja tecnológica en el año 2000 (lo que supuso una mayor aversión al riesgo de los inversores) la rentabilidad de las acciones de elevada capitalización valor supera a las de crecimiento. Un ciclo muy largo que, a juicio de los expertos, debería comenzar a cambiar. Identificar esas compañías no es tarea fácil. Por eso, lo mejor es dejarlo en manos de expertos y optar por un fondo de inversión. En España se comercializan alrededor de 190 fondos de renta variable de valores america- nos de gran capitalización y de crecimiento. Es una categoría que este año no lo está haciendo bien (pierde, de media un ocho por ciento) lo cual, todavía, puede retraer a los inversores. Sobre todo si vemos que los fondos de grandes compañías americanas de estilo valor suben, de media, un 3,5 Hay, según Jonathan Armitage, gestor de Schorders, buenas razones para volver a la renta variable de Estados Unidos, entre ellas la buena forma de las compañías, una valoraciones relativamente bajas pero con ganancias que crecen y unas mega- caps que ahora cotizan a los precios más bajos de los últimos 20 años Según datos de Datastream, actualmente la CONSULTORIO BANCA PRIVADA Ventajas e inconvenientes de invertir en hedge funds ¿Se obtienen siempre rentabilidades positivas con los fondos de inversión libre? La reciente aprobación del Reglamento que desarrolla la Ley de Instituciones de Inversión Colectiva ha abierto la puerta a una nueva categoría de productos de inversión, llamados hedge funds (HF) o fondos de inversión libre, en terminología de la CNMV. Con esta medida se pone fin a una serie de restricciones que venían afectando a fondos con esta filosofía de gestión alternativa. El éxito de estos instrumentos es incontestable: la industria mueve unos 850.000 millones de dólares al año, cantidad similar al Producto Interior Bruto (PIB) español de 1999. Sólo en Estados Unidos, los hedge funds administran unos 300.000 millones de dólares. Y, según los expertos, están creciendo a un ritmo anual del 20 Hace diez años existían 2.000 fondos. Hoy, el número supera los 8.000. Son cifras y números que revelan la pasión que despiertan estos instrumentos. Los hedge funds o fondos de gestión alternativa son fondos de inversión cuyo objetivo principal es la protección del capital ante riesgos inesperados y la consecución de rentabilidades absolutas positivas en cualquier ciclo del mercado. Para ello, utilizan instrumentos derivados con finalidad de cobertura y de especulación y emplean cualquier estrategia de inversión posible. Están sujetos a sus propias directrices de inversión y pueden tomar posiciones tanto en acciones co- El mercado de hedge funds en el mundo Datos en porcentaje. 1.200 1.000 800 600 400 200 0 1988 1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 Activos bajo gestión, en miles de millones de dólares (escala izquierda) Número de hedge funds (escala derecha) 12.000 10.000 8.000 6.000 4.000 2.000 0 Fuente: Bloomberg mo en bonos o divisas sin las restricciones propias de los fondos tradicionales. Esta nueva categoría de activos tiene como características principales la búsqueda de rentabilidades absolutas positivas anuales, sin referenciarse a ningún índice como las inversiones tradicionales, la preservación del capital, la volatilidad muy controlada, el optimizar la rentabilidad por unidad de riesgo asumida y la baja correlación con los activos financieros tradicionales (cuando baja la bolsa muchos hedge funds obtienen rentabilidades positivas) Por ejemplo, supongamos un fondo de renta variable española cuyo índice de referencia sea el Ibex 35. Si éste descendiera un 10 en un año y el fondo lo hiciera sólo en un 5 podríamos estar hablando de una buena gestión y, sin embargo, el inversor no estaría satisfecho, puesto que la rentabilidad obtenida es negativa. Un hedge fund busca siempre obtener rentabilidades positivas. Entre las desventajas de este tipo de fondos cabe citar la menor liquidez y los mínimos de inversión elevados. Además, la necesidad de controlar el riesgo que asumen los gestores requiere de un nivel que sólo pueden aportar los bancos especialistas en gestión patrimonial. Otro aspecto a tener en cuenta es que los fondos de gestión alternativa cobran por resultados o éxito. Es decir, la gestora del fondo sólo cobrará cuando los resultados sean positivos, a diferencia de los fondos tradicionales, sujetos a una comisión de gestión fija independientemente del comportamiento del fondo. Es tarea del banquero privado recomendar al inversor la adecuada proporción de gestión alternativa que se debe añadir a su cartera, así como la selección de las mejores estrategias. Las preguntas pueden ser enviadas a esta dirección de correo electrónico: ahorroinversion abc. es Espacio elaborado con la colaboración de: