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ABC DOMINGO 17 9 2006 Economía 97 AHORRO INVERSIÓN PEOR PARA SUS MÁRGENES FELIPE MESÍA Analista de Self Trade Bank Telefónica, la más preparada para afrontar una competencia feroz La entrada de los operadores móviles virtuales, el cambio de Amena por Orange y la llegada de Xfera meten más presión al sector C. V. Mi Cartera de INVERSIÓN. MADRID. Si a nivel europeo el sector de las telecomunicaciones vive un momento muy movido, en España la situación no es para menos. La entrada de los operadores móviles virtuales, que ya están empezando a competir en el mercado utilizando las redes de las compañías que ya operan; el cambio de imagen de Amena, que a partir de principios de octubre se llamará Orange; y la llegada de otro competidor, Xfera, aumentarán el nivel de competencia existente en España y le pondrán las cosas más difíciles a Telefónica que, en lo que llevamos de ejercicio, sube tan sólo un 3,15 De momento, la compañía ha anunciado que sus ingresos procedentes del negocio de la telefonía fija caerán drásticamente en los próximos años. Por ello, serán los otros negocios de la empresa, telefonía móvil, televisión e internet, y su integración, así como su presencia en otros países, lo que continuará sosteniéndola como una de las grandes del sector en el mundo. La telefonía fija es su negocio más maduro y el que cuenta con un menor potencial de crecimiento. Ante esto, la compañía ha optado por la diversificación geográfica acudiendo a zonas con mayor potencial, como Europa del Este y América Latina, y posicionándose en el segmento de telefonía móvil, donde O2 está mostrando un positivo comportamiento explica David Ardura, de Gesconsult. Y, con respecto a los operadores móviles virtuales, Telefónica ha anunciado que los utilizará para extender su presencia en el mercado. Así, Ya. com, la filial española de Deutsche Telekom, ultima un acuerdo de telefonía móvil virtual con Telefónica. a operadora de bandera italiana ha comunicado que su consejo por ahora no estudiará ninguna venta de activos y que tan solo abordará las medidas de reorganización tanto para su división de telefonía fija como de móviles. Según la prensa, Telecom Italia (TI) podría obtener 35.000 millones de euros con la venta de su filial de telefonía móvil italiana TIM y 6.000 millones con la de TIM Brasil. Al parecer, el comprador sería una empresa de capital riesgo, llegando a realizar una de las operaciones de mayor tamaño en la historia de este tipo de compañías. Hasta ahora el acuerdo más importante (desde el punto de vista de volumen de capital) ha sido la adquisición de la cadena de hospitales HCA. Desde que Telecom Italia integró el negocio de móviles tras la adquisición del 44 que flotaba en el mercado por 20.000 millones de euros (valor del 100 45.000 millones de euros) las sinergias operativas han estado presentes pero la parte alta de la cuenta de resultados ha seguido rezagada. Cómo consecuencia de ello, su cotización no ha tenido en cuenta esta adquisición e incluso vemos cómo ha descendido desde entonces llegando a situarse por debajo de 3 euros por acción. La pérdida de este negocio afectaría claramente a los márgenes. El negocio de telefonía móvil cerró la segunda mitad de año con un margen EBITDA sobre ventas del 50 mientras que la unidad de telefonía fija finalizó con un margen del 43 Telecom Italia pretende compensar esta debilidad por medio de su negocio internet y podría ayudar un acuerdo con Murdoch que permita distribuir contenidos a través de la plataforma News Corp que cuenta con 8 millones de suscriptores. Por otro lado, la venta de esta unidad ayudaría a solucionar problemas financieros. TI tiene en su balance una deuda neta de 41.000 millones de euros y por ahora vemos cómo está teniendo dificultades para reducir esta cantidad a través de crecimiento orgánico. Por un lado, creemos que el hecho de que se introduzca el capital- riesgo en el sector de telecomunicaciones es positivo ya que podría animar considerablemente las valoraciones de las operadoras europeas que por ahora se han quedado algo rezagadas. No es una buena noticia para Telefónica ya que podría mostrar interés por el negocio de Latinoamérica, lo cual no gustaría nada al mercado al preferir que no haya más adquisiciones y empiecen a salir a la luz las sinergias procedentes de las últimas compras y reestructuraciones. Cabe destacar que en la reunión para inversores 2006 de Telefónica el presidente se comprometió a no realizar adquisiciones netas superiores a 1.500 millones de euros de aquí a final de 2007. Consideramos que Telefónica es una opción de inversión muy atractiva, mientras que para perfiles más arriesgados France Telecom sería la opción más conveniente por cotizar con un descuento considerable respecto al sector y el mercado. L Telefónica es la operadora de más calidad Cotización en euros. 13,6 13,4 13,2 13,0 12,8 12,6 12,4 12,2 12,0 11,8 enero febrero marzo abril mayo 2006 junio julio agosto septiembre Fuente: Bloomberg sión sobre la reducción de las llamadas entre teléfonos fijos y móviles. La propuesta original consistía en la reducción de los precios entre un 50 y un 54 en 18 meses hasta situar la tarifa en 6 euros por minuto. Según Merrill Lynch, todas estas noticias deteriorarán la percepción que el mercado tiene de la compañía. Pero, Hasta la fecha, nadie ha conseguido hacerle sombra a Telefónica. Es una compañía fuerte y sabrá afrontar el incremento de la competencia en España y en Europa según coincide este banco de inversión con otros analistas, Telefónica es, dentro del sector, una de las mejores opciones de inversión, gracias, sobre todo, a su diversificación geográfica. Su negocio en América Latina aún permite un interesante crecimiento en número de clientes, en márgenes y en generación de caja explica Merrill Lynch. Y, además, O2, su última compra, es, a juicio de este banco de inversión, uno de los mejores jugadores del sector en Europa. Tiene una base de clientes grande y diversificada. Por ello, el aumento de la competencia le hace menos daño que a otras empresas europeas explica Álvaro Uríen, analista de Fineco. Hasta la fecha, nadie ha conseguido hacerle sombra a Telefónica. Es una compañía fuerte y sabrá afrontar el incremento de la competencia en España y en Europa explica Ricardo Torrella, analista de Interbrokers. Duplicará su dividendo Otro atractivo que Merrill Lynch ha detectado en Telefónica es su política de dividendos: a la española le será posible doblar su dividendo de aquí a 2009. Pablo Montesano, gerente de la consultora estratégica Arthur D. Little, apunta una fortaleza más de Telefónica. Su estructura en el mercado español es mucho más ligera y más flexible que la que pueda tener France Telecom en Francia o Deutsche Telekom en Alemania. La CMT presiona También se esperan cambios regulatorios. La Comisión del Mercado de las Telecomunicaciones (CMT) comunicará a finales de septiembre su deci- La UE fuerza la liberalización total del sector de las telecomunicaciones La Unión Europea quiere que no existan fronteras de ningún tipo en Europa, tampoco en el ámbito de las telecomunicaciones explica Álvaro Uríen, analista de Fineco. Por esta razón, la Comisión Europea está presionando a las operadoras que funcionan dentro del mercado único a que reduzcan sus tarifas de roaming (las que se cobran en las llamadas que se realizan entre dos países diferentes) Se prevé que esta reducción entre en vigor el próximo año. También la Unión Europea está presionando a las compañías para que reduzcan las tarifas de interconexión, es decir, las que un operador móvil cobra cuando el usuario llama a un teléfono de otra compañía. El objetivo, además de la creación de un mercado único y la liberalización completa de un sector aún rígido, según el regulador comunitario, es aumentar el nivel de competencia que existe en el continente. Ello significa que, aunque haya noticias positivas en esta actividad, como las posibles operaciones corporativas, y las valoraciones sean muy positivas, las más atractivas de los últimos años, las incertidumbres continuarán en estas empresas. Estas regulaciones supondrán una reducción de los márgenes de las empresas. Para luchar contra ello, las operadoras se están viendo obligadas a cambiar su modelo de negocio a una velocidad de vértigo asegura Uríen. La previsión de que estas normativas entrarán en vigor, tarde o temprano, es uno de los factores que explican que el sector no lo esté pasando muy bien en las últimas fechas concluye.