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ABC DOMINGO 17 9 2006 Economía 91 AHORRO INVERSIÓN Telecom Italia pone en el punto de mira al sector de las telecomunicaciones Las operadoras europeas, pendientes de la polémica generada por el cambio de estrategia de la italiana CRISTINA VALLEJO Mi Cartera de INVERSIÓN MADRID. El sector de las telecomunicaciones atraviesa momentos difíciles en Bolsa. Los profit warning emitidos por algunos operadores pero, sobre todo, la percepción de que es un sector maduro al que cada vez le cuesta más crecer, y más en un entorno de competencia feroz como éste, están pesando en su contra. Tal es así que, salvo excepciones, todas estas compañías acumulan importantes pérdidas este ejercicio. A esta complicada situación se ha añadido una incertidumbre más: toda la polémica generada tras el anuncio de Telecom Italia de querer segregarse en tres entidades legales diferentes: gestión de redes fijas; telefonía fija, banda ancha y contenidos; y telefonía móvil. Esta decisión, que de momento se ha saldado con la renuncia a su cargo del presidente de Telecom Italia, Marco Tronchetti, se interpretó rápidamente como que la compañía había puesto el cartel de se vende a alguno de sus negocios. La mayoría de los analistas apuntaba que el de telefonía móvil era el que tenía más posibilidades de salir a la venta. Este cambio de estrategia de Telecom Italia se ha encontrado con el rechazo frontal del Gobierno italiano que, desde un primer momento, ha querido bloquear la reestructuración de la operadora, y con la incomprensión de los analistas que, de forma mayoritaria, se han manifestado en contra de esta operación. Así, para los expertos de Ibersecurities, los planes propuestos por la operadora italiana no tienen sentido. Telecom Italia despunta tras el anuncio de su reestructuración Cotización en euros. 2,7 podría ascender a 47.000 millones, un capital suficiente para acabar con la deuda y repartir un sustancioso dividendo. ¿Qué efectos tendría en el sector? 2,6 2,5 2,4 2,3 2,2 2,1 2,0 enero febrero marzo abril mayo 2006 junio julio agosto septiembre Fuente: Bloomberg. Ratios de las principales compañías de telefonía europeas Capitalización Telefónica Telecom Italia Deutsche Telekom France Telecom Vodafone Group Portugal Telecom British Telecom 64.516.010.000 41.891.210.000 51.537.500.000 45.397.380.000 61.348.150.000 11.017.630.000 21.551.840.000 Ult. precio 13,11 2,23 11,65 17,44 116,50 9,76 259,00 rent. (1) 3,15- 9,23- 17,26- 16,91- 7,09 14,15 16,27 per (2) rent div (3) bpa (4) 11,83 14,13 12,38 9,61 10,68 17,78 12,13 3,81 6,28 6,18 5,73 6,62 4,87 5,11 1,11 0,16 0,94 1,82 10,91 0,55 21,36 Datos a 14- IX- 06. (1) Rentabilidad 2006. (2) Cotización entre beneficio por acción. (3) Rentabilidad por dividendo. (4) Beneficio por acción. Datos en euros, salvo en Vodafone y en British Telecom, que son en libras. Fuente: Bloomberg. la intención de separar el negocio de gestión de red para fomentar un acceso equitativo de todos los operadores a la misma, e incrementa la flexibilidad financiera y operativa de la compañía. Sin sentido Y si el objetivo final de la división del grupo es la venta del negocio de móviles, no tendría mucho sentido desde el punto de vista estratégico, ya que había demostrado tener éxito en su estrategia de ofrecer productos convergentes y pierde su exposición a móviles que, a largo plazo, terminará por sustituir al fijo incluso en banda ancha Según Ibersecurities, la operación sería más positiva si llevase a cabo la desinversión del área de gestión de redes fijas. En la misma línea, Alberto Morillo, analista de Consulnor, explica: El anuncio no nos parece acertado. Por un lado, dan la impresión de que la dirección del sector hacia la integración de sus actividades es errónea, y no estamos de acuerdo; y, por otro lado, se podría pensar que el negocio celular está cotizando en máximos De los analistas consultados, sólo Merrill Lynch se ha manifestado de acuerdo con los planes de la italiana. De hecho, este banco de inversión ha elevado su recomendación a comprar ya que le han convencido los argumentos que utilizó Telecom Italia para explicar la operación: incrementa la eficacia en el desarrollo de ofertas, responde a la presión del regulador, que ya había comunicado A contracorriente Lo cierto es que Telecom Italia había optado por una estrategia absolutamente contraria a la que actualmente están siguiendo las telecos para salir airosas del complicado momento que vive el sector. Todas las operadoras están apostando por la integración de los servicios que prestan (telefonía fija, móvil, internet y televisión) Intentan vender en el mismo paquete todas sus prestaciones. Y Telefónica es un ejemplo de ello. Este mismo año, decidió integrar en su estructura a su filial de móviles que, hasta entonces, constituía una empresa independiente. Pablo Montesano, gerente de la consultora estratégica Arthur D. Little, explica que ésa es la estrategia acertada: Como cada vez es más difícil crecer en clientes, se hace necesario aumentar el número de servicios que se les ofrece Por este motivo, los analistas entienden que sólo las dificultades económicas han podido empujar a la operadora italiana a dar este paso. Es evidente que su intención de vender su filial de móviles se debía a las necesidades financieras de sus principales accionistas asegura Morillo. Montesano apostilla: Los accionistas necesitan dinero y la filial de móviles es lo que más vale de la empresa La deuda de Telecom Italia supera los 40.000 millones de euros, cifra muy similar a su capitalización. La venta del negocio de móviles en Italia y en Brasil Cabe hacerse la pregunta de si la venta de la filial de móviles de Telecom Italia podría ser un motivo por el que las acciones del sector podrían comenzar a subir. Los rumores sobre operaciones corporativas siempre suelen ser bien acogidos. En este caso, los analistas consideran que el efecto positivo sería muy limitado. Si se produce la venta de una parte del negocio de Telecom Italia se debería a las necesidades financieras de la compañía, por lo que no es extrapolable a otras empresas. Por eso, es difícil que el sector en su conjunto se vea beneficiado explica Marián Fernández, gestora de renta variable de Inversis Banco. Inmediatamente, los expertos hicieron las primeras quinielas de posibles compradores. La situación de las grandes telecos no es la más adecuada para hacer frente a una operación de esta envergadura. Deutsche Telecom aún tiene que reordenarse y reducir su abultada deuda y Telefónica y France Telecom ya han realizado fuertes inversiones en la compra de O2 y Amena, respectivamente. Por eso, los analistas apuntan la posibilidad de que el capital riesgo podría entrar en el sector. Hay quien señalaba también a las estadounidenses Verizon y ATT. Mientras, Álvaro Uríen, analista de Fineco, declaraba que si la operación saliera adelante y el capital riesgo entrara en una operadora pagando primas, ello podría ayudar a otras compañías. El sector lleva dos o tres años dando disgustos y al mercado le costará premiar una operación como la que propuso Telecom Italia reflexiona Ricardo Torrella, analista de Interbrokers. Por otra parte, Marián Fernández apuntaba a Vodafone como la compañía más beneficiada si los planes de Telecom Italia salían adelante. Según esta analista, dependiendo del precio al que se vendiera la división de móviles de Telecom Italia, la valoración de Vodafone se vería beneficiada, ya que, entre las grandes compañías europeas, es la única cuya actividad se centra en la telefonía móvil. Un sector muy barato Todos los analistas coinciden en que el sector de las telecomunicaciones está muy barato. Merrill Lynch destaca que las valoraciones de estas compañías son las más bajas de los diez últimos años. Muchos analistas confían en que estas empresas comiencen a hacerlo bien, pero las cosas aún no están claras. En caso de que las ofertas paquetizadas incluyan valor añadido, creemos que estas acciones comenzarán a repuntar, pero mientras no haya inversiones necesarias para ello, creemos que el sector no encontrará más catalizadores que los atractivos dividendos y el soporte de los planes de recompra de acciones explica Alberto Morillo, analista de Consulnor. Las favoritas de esta casa de análisis son KPN y Telefónica, ya que han sido las dos únicas que han conseguido cumplir objetivos. A Merrill Lynch le gustan France Telecom, Vodafone y Telefónica. Ricardo Torrella, analista de Interbrokers, cree que el sector ha tocado fondo, pero aún necesita una espoleta, una referencia sólida para comenzar a subir. Lo cierto es que si las Bolsas comienzan a caer, los valores del sector de las telecomunicaciones sufrirán menos que el resto y, si el mercado continúa subiendo, estos valores comenzarán a recibir más dinero que otros sectores afirma este experto.