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72 Economía DOMINGO 3 9 2006 ABC EN PORTADA (Viene de la página anterior) to. ¿No es muy peligroso para los millones de personas con hipotecas? -España es uno de los países que ha recibido un impulso monetario más importante, ya que los tipos de interés son negativos. Por tanto, una política más neutral permite un manejo de las políticas macroeconómicas más simple. Hoy por hoy, la política presupuestaria tendría que actuar de forma mucho más decidida y con reformas estructurales en el gasto. En los últimos cinco años se ha producido un fenómeno relativamente nuevo en el mundo y es que los tres bancos centrales más importantes, la Reserva Federal, el BCE y el Banco de Japón, han coincidido en mantener políticas monetarias muy expansivas, con intereses muy bajos y en algunos casos negativos, como ha sucedido en España, Estados Unidos o Japón. En el país asiático ha permitido la desaparición de la deflación, en Estados Unidos la salida de una crisis económica derivada de la crisis bursátil y tecnológica, y en Europa la recuperación de las tasas de crecimiento. ¿Y la inflación? -La expansión monetaria mundial se ha producido sin que haya habido consecuencias inflacionistas importantes, lo cual es más llamativo en fechas recientes, teniendo en cuenta el precio del petróleo. En este momento los tres bancos centrales están llevando a cabo una retirada del estímulo monetario y volviendo a modelos más sostenibles, y esto es bueno desde el punto de vista de inflación y crecimiento económico. ¿Imagina tipos de interés de dos dígitos en la zona euro? -No me parece posible. Hay un fenómeno muy interesante y es que los tipos de interés de los bancos centrales están aumentando, pero los de largo plazo en algunos países han bajado, sobre todo en Estados Unidos, donde están por debajo del 5 Hay muchas decisiones ligadas a tipos de interés a medio y largo plazo que no están siendo excesivamente afectadas por la restricción monetaria, lo que indica que las condiciones financieras mundiales siguen siendo muy laxas, que el exceso de liquidez todavía tiene consecuencias en los mercados y que probablemente hay una demanda de papel a largo plazo que todavía está manteniendo bajos tipos de interés a largo plazo. ¿Es preocupante el nivel de endeudamiento familiar en España? -Está en niveles parecidos a los de la Unión Europea y hay que ponerlo en un contexto de incremento de los patrimonios. Pero en un marco de aumentos de tipos por parte del BCE, tendrá consecuencias en la fortaleza de la demanda interna, aunque limitadas. ¿Qué opina del sistema financiero español? -Es un sistema sólido y muy preparado, aunque hay algunos temas que afrontar y que ya hemos apuntado al Gobierno. Son cuestiones relacionadas con la independencia de las cajas de ahorros y con la inversión industrial e inmobiliaria, pero en su conjunto el sistema financiero español es sólido y eficiente y está preparado para un cambio del escenario de tipos. ¿Qué efectos puede tener el deterioro del déficit exterior en el futu- ro de la economía española? -Es una manifestación seria de la pérdida de competitividad de la economía en un contexto de globalización y es un problema que España tiene que abordar. La diferencia entre ahorro e inversión exige correcciones que no pueden ser inmediatas, pero que son necesarias para la sostenibilidad del crecimiento. Las economías más dinámicas o con ciclos más intensos necesitan flexibilización y también moderar su tasa de crecimiento para evitar desequilibrios exteriores que acaben por estrangular su crecimiento. ¿Qué le parece el discurso de los campeones nacionales tan de moda ahora en Europa por las opas en el sector energético, como la de E. ON sobre Endesa? -Lo que necesita Europa es una mayor integración de mercados y mayor competencia. Según nuestros cálculos, la diferencia de competitividad entre Europa y Estados Unidos se explica en gran parte por la falta de competitividad e integración financiera. Los europeos están perdiendo muchísima capacidad de crecimiento y de empleo como consecuencia de la falta de integración financiera. La restricción de inversión y de competencia es perjudicial para los ciudadanos europeos. El problema europeo se llama capacidad de crecimiento. Tiene un potencial de crecimiento que probablemente está por debajo del 2 frente al norteamericano, superior al 3 Europa tiene una tasa de paro del 9 y Estados Unidos del 4,5 ¿Un grave problema de Europa es su exceso de proteccionismo? -Nuestros estudios indican que casi la mitad de la diferencia de competitividad europea está relacionada con el dinamismo y la efectividad del sistema financiero, pero esto se ve dentro de la propia Europa. Los países con mayor potencial de crecimiento son más dinámicos y competitivos en sus sistemas financieros. A ello hay que sumar otros mercados de servicios, donde Europa tiene todavía altísimos niveles de proteccionismo y lo está pagando con un precio de 4 o 5 puntos de desempleo. Europa, con su potencial de crecimiento del 2 tendrá serios problemas presupuestarios en la próxima década como consecuencia del envejecimiento de la población. El gran riesgo del llamado sistema de protección social europeo está ahí, no en otro lugar. ¿Y la inmigración no ayuda a paliar estos riesgos? -Ayuda, pero no con tasas de desempleo del 8 o 9 El sistema de bienestar europeo está ligado a la falta de potencial de crecimiento. Una economía no puede crecer durante mucho tiempo por encima de su potencial, y menos en un mundo abierto y globalizado. Si el potencial de crecimiento europeo es ligeramente inferior al 2 los números presupuestarios tienen que reflejarlo, y esos números no son capaces de absorber el incremento en gasto social que generará el envejecimiento de la población. Hay dos salidas: recortar el gasto o aumentar el crecimiento, pero Europa parece que no quiere enfrentarse a ninguna de las dos. ¿Qué países europeos están tomando las medidas adecuadas? -Europa ha tenido un proceso de me- Rodrigo Rato defiende que las organizaciones públicas estén abiertas a las críticas jora del mercado laboral importante, aunque no suficiente, lo cual demuestra que este mercado tiene efectos muy positivos cuando se hace más flexible. El problema de liberalizar el mercado laboral y no liberalizar los mercados de productos y servicios es que las ventajas de una mayor eficiencia laboral no se traducen en un mayor dinamismo económico, las absorben las empresas ya establecidas, porque como no hay aumento de la compentencia, a menores costes laborales con igual competencia lo que aumentan son los beneficios de las empresas. En Europa, la liberalización del mercado laboral no ha ido acompañada de la liberalización de los mercados de bienes y servicios, y la consecuencia es que con una mayor flexibilidad laboral no hemos aumentado el potencial de crecimiento. La agenda europea es muy clara y urgente, porque si bien Estados Unidos va a tener la agudización de los problemas del envejecimiento de población bien entrada la proxima década, en Europa será a finales de ésta. -El FMI es blanco de los movimientos antiglobalización. ¿Tan malo es esto para los países pobres? -La economía china lleva creciendo veinte años al 10 y probablemente gracias a China e India los objetivos del milenio van a conseguirse. La globalización tiene aspectos menos positivos que otros, pero desde el punto de vista de la oportunidad de los países con más baja renta de poderse beneficiar de los mercados de más alta renta es uno de los fenómenos más importantes. La globalización también ha beneficiado a los países desarrollados. La globalizacion de los mercados financieros está permitiendo que economías emergentes que hasta hace muy poco tiempo sólo tenían acceso al crédito público, tengan ahora acceso al crédito privado y, por tanto, que tengan una mayor capacidad de independencia que antes. Existen aspectos negativos, en unos casos coyunturales. Uno de los debates más importantes, no sólo desde el punto de vista económico, también desde el punto de vista político y social, es la incorporación del África subsahariana a la economía globlal.