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ABC MARTES 28 2 2006 Economía E. ON IRRUMPE EN LA PUJA POR ENDESA CONSEJO DE LA GASISTA Y CNMV 87 El consejo de Gas Natural estudia hoy subir el precio de la opa a 28 euros La CNMV autorizó ayer el folleto presentado por la gasista horas antes b Los consejeros de la gasista LO QUE NOS MERECEMOS os cimientos de la UE basados en el libre mercado se tambalean por el control de un sector estratégico como la energía, que ningún gobierno quiere perder de vista. Los mismos actores de siempre hacen el papel al que nos tienen acostumbrados. Los franceses siguen sin moverse ni un milímetro de su guión, que no es otro que mantener blindado su país y sus productos a cualquier precio, bien por medio de decretos, bien por operaciones empresariales que suelen saltarse todas las normas comunitarias. Ahora proponen una fusión entre GDF y Suez, que cierra el paso a la italiana Enel. Siempre han actuado así, defenANGEL diendo un nacionalisLASO D LOM mo que a muchos se nos antoja aterrador y por el que ya están pagando un alto precio económico. Los alemanes, también en su línea, pero más pragmáticos. Su política exterior la hacen sus grandes multinacionales como Siemens o Volkswagen. Ahora, el gigante E. ON, producto de una fusión de gas y electricidad como la que intenta Gas Natural con Endesa, ha puesto sus tentáculos sobre la primera eléctrica española. Analizarán pros y contras antes de decidir y no es descartable que se retiren si otean problemas. Finalmente, están los italianos, que se comportan según sus intereses y los del que ellos atisben que ganará la partida final, ya que son maestros en cambiar de bando cuando van en el que pierde. La misma Italia de Berlusconi que impidió con métodos muy sucios que BBVA se hiciese con la BNL, pide ahora auxilio a la CE para que ampare la expansión de su eléctrica en Francia, que Villepin ya ha decidido cargarse. La moraleja es que pese a las diferencias de comportamiento de estas naciones, que las hay, al final sus partidos políticos se suelen regir por un denominador común y una amplía mayoría de ellos cierra filas con las actuaciones de sus gobiernos, sean las que sean, al considerarlas asunto de estado. España no, somos diferentes. Aquí la guerra política hace que los partidos antepongan otros intereses, lo que les suele llevar a posiciones que parecen de broma. La realidad es que hace años que en las catacumbas de la UE se libra una feroz batalla entre todos los Estados para ver en qué sectores sus grandes empresas (todas, antiguos monopolios públicos) pueden terminar mandando, que es lo mismo que decir absorbiendo o cerrando el resto de compañías de su sector. Y las españolas no parece que tengan muchas papeletas para ganar esta guerra. Quizás Telefónica parece la mejor posicionada tras la compra de O2, pero el resto van peor. Y me refiero a Iberia, Altadis, Repsol y, por supuesto, las energéticas, donde según todos los expertos, había margen para sobrevivir si no nos hubiéramos dedicado a darnos tiros en las piernas frustrando nosotros mismos operaciones como la fusión Endesa- Iberdrola o hasta la opa de Gas Natural a Iberdrola, entre otras. L analizarán las últimas medidas aprobadas por el Gobierno contra E. ON y su repercusión en las opas sobre Endesa JAVIER GONZÁLEZ NAVARRO MADRID. El consejo de administración de Gas Natural tiene previsto reunirse hoy en Barcelona tras aplazarse la convocatoria del viernes por la aprobación de las nuevas medidas regulatorias por parte del Consejo de Ministros. La cita, de carácter ordinario, tiene tres puntos fundamentales: la aprobación de los resultados del ejercicio de 2005 y el reparto del dividendo- -que se harán públicos mañana- -el análisis de las medidas aprobadas por el Gobierno y, sobre todo, definir la estrategia del grupo en la opa sobre Endesa, que pasa necesariamente por elevar considerablemente el precio ofrecido el 5 de septiembre (21,30 euros) después de que la alemana E. ON ofreciera la semana pasada 27,50 euros. La cotización de Endesa cerró ayer a 28,08 -1 Además, el consejo decidirá cuándo publican el anuncio con los datos básicos de la opa, cuyo folleto fue aprobado ayer por la tarde por la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) después de que Gas Natural entregara a primera hora de la mañana los últimos documentos. El folleto aprobado mantiene todas las condiciones anunciadas por la gasista- -incluido el precio- -el pasado 5 de septiembre cuando lanzó la opa sobre el 100 de Endesa. Una vez se publique el anuncio de la opa, empieza el plazo de aceptación de la misma, que es de 45 días naturales. A los 30 días, la gasista tiene que celebrar una junta extraordinaria para aprobar la ampliación de capital. Salvador Gabarró y Rafael Villaseca, el día que anunciaron la opa YOLANDA CARDO Condiciones de Gas Natural La contraprestación ofrecida es de 7,34 euros en efectivo y 0,569 acciones de nueva emisión de Gas Natural por cada acción de Endesa que acepte la oferta. La efectividad de la opa está condicionada a que la gasista obtenga un mínimo del 75 del capital social de la eléctrica y a la modificación de los artículos 32, 37, 38 y 42 de los estatutos de Endesa por su junta. El plazo de aceptación es de 45 días a partir de la publicación del primer anuncio. La garantía está avalada por La Caixa y Societé Générale, por valor de 7.805 millones de euros. Gas Natural convocará una junta extraordinaria a los 30 días de que empiece el plazo de aceptación para aprobar la ampliación de capital necesaria. La gasista tiene un margen de maniobra de casi 10.000 millones de euros, según la CNE euros repartidos entre un 35 en efectivo y un 65 en acciones nuevas de la gasista, lo que en el mercado se conoce como papelitos Como se recordará, tanto el precio ofrecido por Gas Natural como la forma de pago han sido muy criticados por el equipo directivo de Endesa y tampoco gusta a los accionistas de esta eléctrica, tal y como se pudo demostrar en la junta celebrada el pasado sábado. El grupo gasista tiene que hilar muy fino tanto con el precio como con la forma de pago para no cambiar sustancialmente la oferta aprobada por la Comisión Nacional de Energía (CNE) en noviembre pasado. De lo contrario, este organismo Cuánto, cuándo y cómo El consejo de administración de Gas Natural analizará hoy varios informes para decidir cuánto y cuándo subirán el precio y cómo será la forma de pago. En el sector se da por hecho que la gasista que preside Salvador Gabarró tiene que incrementar notablemente la oferta realizada a los accionistas de Endesa. La mayoría de los analistas apuntan a que el nuevo precio estará en torno a los 28 euros. Tan importante como el precio en una opa es la forma de pago. De hecho, esa es una de las bazas más fuertes de la oferta de E. ON, que ha anunciado que pagará los 27,50 euros en metálico. Sin embargo, Gas Natural prevé abonar los 21,30 regulador podría exigirle a Gas Natural pasar otra vez por el trámite burocrático, lo que retrasaría la operación. Hay que subrayar que la primera de las diez condiciones impuestas por el consejo de la CNE al autorizar la opa de Gas Natural establece que este grupo debe mantener durante tres años un ratio de la deuda financiera sobre el Ebitda (resultado bruto de explotación) de 5,25 veces. Ese ratio calcula los años que necesitaría la empresa para cubrir su deuda con el flujo de caja operativo. Para calcular el margen de maniobra que tiene Gas Natural para subir el precio de su oferta por Endesa habría que tener en cuenta que el Ebitda de ambas compañías sumaría unos 6.900 millones de euros. Esta cantidad se reduciría a 6.000 millones con la venta de los activos previstos, que supondrá unos ingresos de unos 10.000 millones de euros. Si el Ebitda conjunto de 6.000 millones de euros lo multiplicamos por las 5,25 veces establecidas por la CNE, resulta un endeudamiento máximo de 31.500 millones de euros, lo que supone 9.500 millones más que los anunciados por Gas Natural al final de la opa. Es decir, que el grupo gasista tiene un margen de 9.500 millones de euros para mejorar su oferta económica sobre Endesa, lo que le permitiría, en teoría, superar ligeramente la oferta de E. ON, que valora la opa en 29.100 millones de euros. Gas Natural valora la suya en 22.549 millones. Otra cuestión importante que tiene que decidir el consejo es cuándo subirá el precio: antes o después de que la CNMV apruebe el folleto. Esta cuestión es importante, entre otras cosas, con vistas a la junta extraordinaria que tiene que convocar Endesa para eliminar los blindajes de los estatutos.