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62 A B C -Ahorro inversión- ABC 30 9 EE. UU Japón R. Unido Alemania Francia Italia España 20,0 64,0 17,0 15,8 16,1 17,6 21,3 LUNES 21- 12- 87 Mejor situación comparativa de la Bolsa española después de la crisis Medidas monetarias y fiscales para la recuperación Después de la crisis, la relación precios- beneficios, sobre todo en términos de cashflow sitúa a la Bolsa española en una situación altamente favorable. Pero serán necesarias medidas de estímulo fiscal (desgravacioens y plusvalías) además de las monetarias, para comenzar la recuperación. Así opina Manuel de la Concha, ex síndico de la Bolsa de Madrid y presidente de la FIABV, que rompe su silencio con este artículo. Los bruscos movimientos bursátiles regis- mente 130- cqntratan diariame nte y 75 de trados en los últimos dos meses y la falta de ellas absorben el 70 por 100 de la contrataperspectivas claras, cuando las posibilidades ción. Solamente existen 145 sociedades cuyo de nuestro mercado de valores son mayores capital social supera los 1.000 millones de que las de los países pesetas. Esto último ocasiona un mercado de nuestro entorno, estrecho y- de, -pocos accionistas, insuficiente nos deben obligar a topara la contratación normal en un mercado dos a reflexionar sobre de valores ya muy desarrollado cuantitativa (os pasos necesarios mente, que produce oscilaciones muy fuertes. para superar el estado 4. El sistema de contratación por periode postración actual y dos de diez minutos es anacrónico; no sus consecuencias permite la llegada de órdenes que corrijan las más perniciosas. variaciones fuertes del mercado e impide el Con mayor razón análisis de los cambios de las posiciones cuando la Bolsa espaante las variaciones habidas durante ese corñola es la que ha sufrito espacio de tiempo. Todos los mercados do él mayor castigo en Manuel de la han evolucionado ya a formas más o menos sus cotizaciones tanto Concha sofisticadas de mercados continuos, mucho en moneda nacional Agente de C. y Bolsa, más operativos y racionales, que permiten recomo en dólares, te- presidente de ía FIABV coger todas las órdenes y las variaciones de niendo en cuenta la depreciación de esta moposiciones durante el transcurso de la sesión neda. Este hecho, incuestionable numéricabursátil. mente, debe hacernos pensar sobre las causas que lo ocasionan. Probablemente haya Causas imputables a medidas muchas, pero desde mi óptica bursátil me parece conveniente resaltar las siguientes: concretas PER (precio T) eneficio) 3 12 13,9 56,2 11,4 10,7 10,3 14,3 13,9 1988 (1) 12,0 49,3 10,2 9,7 9,2 12,1 12,1 (1) PER en 1988 si se mantuvieran las cotizaciones actuales y los beneficios crecieran a las siguientes tasas: EE. UU. (16 por 100) Japón. 14. por 100) R. Unido (12 por- 100) Alemania (Í 0 por 100) Francia (12 por 100) Italia (18 por 100) España (15 por 100) Causas imputables a la estructura del mercado 1. La regulación sobre los fondos de inversión y su mecánica de reembolso de las participaciones, que ocasionan ofertas acumuladas por escasez de liquidez. 2. La no existencia de fondos de pensiones, que proporcionan una gran estabilidad a los mercados bursátiles. 3. Características de las sociedades que cotizan en Bolsa. En la Bolsa de Madrid cotizan 306 sociedades, de las cuales sola 330 300 270 240 210 180 1 S 0 120 90 60- 1. El límite de variación de los cambios en la Bolsa de Madrid, vigente desde 1950, era del 5 por 100. En el principio de la crisis se mantuvo éste límite, pasó en pocos días al 10 por 100, para posteriormente pasar al 20 por 100. Los operadores se vieron sorprendidos con esas variaciones y ante una situación de bloqueo del mercado por el límite del 5 por 100, se pasó de forma brusca al 20 por 100, que ocasionó un descenso muy rápido, bastante posterior en el tiempo, a los descensos rápidos de las Bolsas internacionales, con lo que se ocasionó una desconfianza mayor en el mercado y en su posibilidad de estabilización. 2. Desde antes del día 13 de octubre, y nada menos que hasta el día 29 del mismo mes, estuvieron suspendidas las operaciones de crédito al mercado, precisamente en un periodo eri que todas las Bolsas estaban fomentando e inyectando liquidez a las operaciones de compras a crédito. Cuando se autorizan otra vez estas operaciones, se autoriza al mismo tiempo la operación de venta a crédito, que aunque es poco utilizada en España, produce efectos de ampliación de oferta. Todavía hoy, el porcentaje de desembolso en la operación a crédito es del 50 por 100, mientras que hace unos meses era del 25 por 100, aumentando a primeros del presente año al 30 por 100. Parece obvio que este instrumento, que se ha revelado tan útil en todos los países, debería ser utilizado en el nuestro con una mayor agilidad y en los momentos actuales se permitiera un apalancamiento mayor, y extendido a mayor número de valores. 3. Las acciones instrumentadas para inyectar liquidez al mercado, aún implantadas con extraordinaria prudencia y habilidad, no son las adecuadas. En todos los mercados internacionales las acciones para inyectar liquidez se han efectuado por medios indirectos, a través de los Broker- Dealer, Investman Bank, en el aseguramiento de emisiones, en la liquidez de las instituciones de inversión colectiva, etcétera. Se comprende que en España no tenemos un entramado de instituciones bursátiles y financieras tan desarrollado como en esos países, pero hay que utilizar los instrumentos disponibles en la actualidad. CON EL IPC, LA BOLSA TODAVÍA ESTA POR DEBAJO DE 1975 Política monetaria y nivel de tipos de interés Todas las predicciones apuntan a que al final de este año la tasa de inflación de nuestro país se situará entre el 5 por 100 y el 5,2 por 100. Al mismo tiempo, la tasa interanual de los ALP se estima que será de alrededor del 13 por 100. Parece que han sido los títulos públicos los que han crecido a un ritmo extraordinariamente aíto, produciéndose la mayor parte de la financiación del déficit público mediante letras del Tesoro, en un contexto de altos tipos de interés. Al 3 de octubre él tipo real de interés en España era de cerca del 9 por 100, frente al 3,5 por 100 o al 4 por 100 en el resto de los países de la CEE. Probablemente, esta- tasa de interés real sea la más alta de nuestra historia eco- 30- 0 70 SICILIA 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80 81 82 83 84 85 86 87