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LUNES 7- 12- 87 ABC m Ahorro lnver siófí ABC 45 Inversiones después de la crisis: tres escenarios para la decisión Mejor situación de la economía española frente a otros países Madrid. D. E. Ya ha pasado más de un mes desde el lunes negro, día en que Wall Street bajó más de 500 puntos, arrastrando a todos los mercados de valores a una crisis sin precedentes que ha sido analizada exhaustivamente en los distintos medios de comunicación. Con algunas excepciones, los mercados van recuperando su actividad normal, lo que no quiere decir en absoluto que la confianza de los inversores se haya recuperado, sino que la toma de decisiones vuelve a ser más racional. Es hora, pues, de intentar analizar la situa- sobre la economía real, y los inversionistas ción con un poco de calma, para tomar deci- recuperan rápidamente la confianza. Pese a que hasta hace pocos días ésta era siones de inversión- desinversión en una coyuntura que puede parecer muy confusa en prácticamente la posición oficial en España, la actualidad. Esta es la opinión de un exper- este escenario es, en nuestra opinión, el meto, el consejero- delegado de Gescapital, Juan nos probable de los tres que vamos a consiJosé Cervera, para los lectores de ABC Dia- derar, y siendo realistas, podríamos descarrio de Economía: tarlo a la vez que el opuesto de total catástrofe económica. Habrá Bolsas muy selectivas por monedas, países, sectores económicos y tipo de valores Recientemente se han tomado algunas medidas- insuficientes y tardías- para disminuir el déficit presupuestario en USA, y Alemania y otros países europeos comienzan a bajar sus tipos de interés. La próxima reunión del grupo de los siete a mediados de diciembre, podría arrojar alguna luz sobre las intenciones de actuar conjuntamente para solucionar los problemas, pero no existe demasiada confianza en ello. Pese a todo, podría ser éste el escenario más probable, aunque todavía pasaremos por momentos de confusión y deberemos tener en cuenta numerosos elementos de juicio contradictorios. n r i Depresión I- -I importante En este supuesto, los países más desarrollados no se ponen de acuerdo, en Estados Unidos no se toma medida alguna para solucionar sus desequilibrios, el dólar cae sin control, Alemania y Japón no estimulan en absoluto sus economías, etcétera. Como consecuencia, fuerte caída del comercio internacional, medidas proteccionistas, caída en picado del consumo, inversión, etcétera. En resumen, situación de recesión grave que se autoalimenta. En caso de producirse esta situación es difícil estimar su duración. Creemos que, en cualquier caso, menos que la crisis de 1973, dado que ahora no parecen existir por el momento problemas con el petróleo, otras materias primas, etcétera. Podríamos prever entre tres y cinco años de depresión en este escenario. Posibles escenarios Descartamos el catastrofismo total, esto es, situaciones similares a las de 1929, que ahora nadie contempla, excepto para conseguir encaramar libros a los primeros lugares de las listas de ventas. Entonces podríamos partir de varios escenarios como los que a continuación se describen. Situación de B recesión moderada Los países importantes- los del grupo de los siete -se toman el asunto en serio y siguen una política conjunta para corregir los desequilibrios existentes, atendiendo al aviso de los mercados financieros. Alemania y Japón acepta jugar el papel de locomotoras, a cambio de que los Estados Unidos tomen medidas serias para solucionar sus déficit comercial y presupuestario. En este escenario se puede prever un descenso limitado det comercio internacional, un crecimiento de alrededor de un punto menos en los países de la OCDE, y una recuperación lenta de la confianza de los inversores. 1 Retorno a la situación anterior Todo vuelve a ser igual que antes, y lo único que ha habido ha sido un ajuste a la baja de los mercados financieros debido a que las Bolsas internacionales estaban sobrevaloradas, excesos de liquidez, demasiada especulación, etcétera. No hay consecuencia alguna Inversiones recomendadas Con los datos de que ahora disponemos es muy difícil emitir un pronóstico. Pese a ello, creemos que se terminará definiendo algo más parecido al segundo que al tercero de los escenarios considerados. Entonces, insistimos en que la economía española estará bien colocada relativamente a otros países con menor crecimiento. Considerando la totalidad del patrimonio susceptible de invertirse, esto es, excluyendo casa propia y ajuar doméstico, una estructura del mismo podría ser con un planteamiento de riesgo bajo. Estrategia a seguir En el segundo de los escenarios, el mercado tardaría bastante tiempo aún en recuperar la confianza de los inversores, ya que el susto ha sido mayúsculo. Habrá Bolsas muy selectivas por monedas, por países, por sectores y por valores. En este sentido, la Bolsa española está bien situada: -PER medio bajo. -Compañías a precios muy atractivos. -España será el país de la CEE con mayor crecimiento en los próximos años. -Inflación contenida. -Tipos de interés a la baja. Nuestra recomendación en este caso sería distribuir del orden del 60 por 100 en renta variable y el 40 por 100 en renta fija. En cuanto a la renta variable, conviene insistir en lo que últimamente han aconsejado la mayoría de los especialistas: seleccionar sociedades en base a análisis fundamental, PER atractivo, rentabilidad por dividendos, valor real de los activos, baja volatilidad, etcétera. Y, desde luego, seleccionar la información que se recibe y acudir a los profesionales que actúan en el mercado. En el peor de los escenarios considerados, la Bolsa podría caer lentamente durante un periodo largo de tiempo, pongamos de dos a cuatro años, con muy poca actividad, animada a veces por operaciones espectaculares de reestructuración de sectores y sociedades, al llegarse a precios muy tentadores para tomas de control. Renta variable: 25 Renta variable: 25 del patrimonio, con las recomendaciones expuestas más arriba sobre selectividad y apoyo en profesionales. A los precios actuales podríamos citar Endesa, Iberduero y Telefónica, en Servicios Públicos; Banco Hispano, Bankinter y los del Grupo del Banco Popular, en el sector bancario, y Valderrivas, Cros, Petromed, Amper, Acerinox y Finanzauto, entre los valores industriales. Renta fiya: 25 Renta fija: 25 del patrimonio, la mitad de la cual podría colocarse a largo plazo para aprovechar la bajada de tipos de interés que confiamos se produzca en breve. Es de esperar que en algún momento varíe la situación del mercado secundario de renta fija, pudiendo conseguirse liquidez a través del mismo. Actualmente existen poquísimas emisiones en vigor, pero aún se puede encontrar papel de algunas que ya han cerrado sus plazos de suscripción, tales como Hidrola o INI. Entre las que están en plazo, citaremos a Cartemar, Corporación Alba, Bankinter y Faes, las tres últimas convertibles. Y siempre existen, en emisión abierta, cédulas hipotecarias de Cajas. Inmobiliarias: 25 Inversiones inmobiliarias: 25 del patrimonio, seleccionado inversiones con cuidado, ya que en los próximos meses podrían empezarse a encontrar oportunidades interesantes. Otras inversiones: 25 Otras inversiones: 25 del patrimonio, incluyendo en este apartado hasta el 15 del total en liquidez remunerada, y el resto en activos tales como oro, diamantes, obras de arte y monedas, sobre lo cual hay que hacer las consideraciones habituales de búsqueda de la máxima calidad y trabajar con primeras firmas de intermediarios.