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LUNES 20- 4- 87 ABC ABC 41 ECUERDO que Las opciones, los fuhace unos turos swaps o coaños Paul Sallars son simples ortomuelson estaba furioso Por José Antonio AGUIRRE RODRÍGUEZ pedias útiles frente a con la escalada del dóun riesgo que no puelar, era una especie de de eliminarse y, a lo El autor, profesional de la Bolsa y uno de los principales motores en España de validación de la política sumo, sirven para traslas nuevas teorías económicas de la elección pública, analiza en este artículo la de Ronald Reagan y ladarlo a quien lo quiecaída del dólar en los mercados internacionales. José Antonio Aguirre es viceprenadie ignora que el ra asumir, en un juego sidente de la Sección Española de la Public Choise Society de los Estados Unidos presidente norteamerique es de suma cero. cano no es santo de su Cuando nadie esté disdevoción. Milton Friedpuesto a seguir juganman, por el contrario, estaba exultante y adeHay un factor que ya fuera observado en do, el sistema, entrará en crisis. lantó un argumento explicativo que yo puse 1977, como fuente de inestabilidad a escala Tenemos un síntoma en la lenta subida del en tela de juicio. Al final, el presidente Reainternacional, por el informe Me Cracken, de precio del oro. La bárbara reliquia es eso: gan ha terminado por alejar de su lado a los la OCDE. Me refiero a la consolidación del una cosa bastante irracional si no fuera poreconomistas más académicos, y a mí no me mercado de eurodólares, un experimento ex- que los sistemas de producción de dineros fiha sorprendido, conociendo sus disputas. citante cuya sede es cada vez más la plaza duciarios tienen poco de racional también. financiera de Londres. Pero los Gobiernos de todo el No podía compartir el argumento de FriedLa nueva Bolsa interbancaria mundo nunca han renunciado a man según el cual el clima de inseguridad y de Londres consagra, a escala usar el potencial fiscal que una desconfianza política mundiales generaba un internacional, un sistema de promoneda fiduciaria esconde, y flujo irresistible de capitales hacia los Estados ducción de dinero sin prestamiséste es el origen de todas nuesUnidos, que eran el origen de la fortaleza del ta de última instancia. Los protatras tribulaciones cambiarías. dólar y del déficit de la balanza comercial gonistas del big- bang británico norteamericana. Un ejemplo es el sistema mosuelen pasar por alto, en sus exNo podía ni puedo compartir ese argumennetario europeo. Muchos descoplicaciones, este hecho decisivo, to porque el déficit presupuestario norteamerinocen que hace cien años, cuany lo hacen porque no tienen intecano no es sólo una inflación en potencia, do ni siquiera se podía imaginar rés en descubrir la real debilidad como señalaba Buchanan, sino que puede algo semejante, el gran econode su montaje, y es que el Banservir también para explicar el déficit de la mista inglés John Stuart Mili esco de Inglaterra no podría hacer balanza comercia! El argumento de Friedman cribió lo que sigue: Es tanta la demasiado en caso de una crisis era y es una verdad a medias que se repite barbarie que existe todavía en de los euromercados que allí se también hoy y cuya consecuencia más visible ubican, con lo que damos paso a las transacciones de las naciouno de los hechos más preocu- José Antonio AGUIRRE entonces era la pretendida dolarización de nes civilizadas que la mayor parpantes que vivimos. la Economía mundial. te de los países independientes Vicepresidente de la Puhan querido afirmar su nacionaliblic Choice de España Estamos asistiéndola un desdad, teniendo, para mayor incoLa dolarización bordamiento de ¡o financiero resmodidad de ellos mismos y de La dolarización era la pieza indispensapecto a una Economía real de lento creci- sus vecinos, un sistema monetario especial ble que permitía romper el trade- off más miento, que no hace más que apilar los pro- propio. enojoso con el que tropezaba y tropieza la blemas. Las Bolsas de valores de todo el política más querida del presidente. Esa que mundo viven jomadas de gloria como conseAñoranza de Wretton Woods le ha llevado a tener que prescindir de sus cuencia del desbordamiento de la liquidez ineconomistas, la política de recortes fiscales, ternacional, y, por si fuera poco, el markeSi han leído ustedes con atención, ya tencuya eficacia a largo plazo nadie pone en ting financiero propaga la especie de que drán la respuesta a ese estado de barbarie duda, pero cuya consolidación exige la refor- CCP la floración de sus nuevos productos esque denunciaba Mili, pero ¿cuántas relacioV ma constitucional. nes de cambio nos vemos obligados a tamos en condiciones de hacer frente a los calcular en Europa para regir nuestros interriesgos del mercado. Por aquel entonces, la maquinaria comercambios? En verdad, esto es un laberinto. cial norteamericana se lanzó a propagar la teEl Acta Única europea no resuelve el prosis de la dolarización de la Economía munblema por mucho que nos llenen los oídos dial. La firma de Bolsa Salomón Brothers dicon el mito de la libertad financiera y de cirvulgaba un concienzudo estudio sobre culación de capitales para 1992. Tampoco es alternativas de inversión- firmado por sus una solución transferir la soberanía nacional oráculos más prestigiosos- apoyando aquemonetaria a una soberanía comunitaria. Sólo lla tesis, y es posible que miles de inversores En cumplimiento de lo dispuesto en el ar- una constitución fiscal y monetaria europea siguieran sus recomendaciones. Era lo que tículo 98 de la vigente ley de Régimen Jurídi- que no está en el Acta Única vencería nuesse necesitaba, propagar que no había otra alco de las Sociedades Anónimas, se hace públi- tro escepticismo. ternativa que el dólar. co, para general conocimiento, que la Junta general universal extraordinaria de accionistas La caída del dólar o su ascenso de mañaPuede concederse y concedo que las difiae esta Sociedad, celebrada el día 12 de marzo de 1987, adoptó por unanimidad el acuerdo na es algo que hace añorar a muchos la escultades norteamericanas se deben, en algude reducir el capital social en la cifra de dos- tabilidad de Bretton Woods. El optimismo de na medida, a las obligaciones indeclinables cientos millones seiscientas veinticinco mil pe- los años setenta sobre el sistema de cambios que los Estados Unidos asumen como ressetas, quedando, por lo tanto, en noventa y flotantes ha remitido mucho, pero lo que exisponsables principales de la defensa del munocho millones trescientas setenta y cinco mil te en toda esta polémica es un problema que pesetas. do occidental. No hay nada ridículo que esa izquierda tercermundista y bananera europea Madrid, 9 de abril de 1987. -Ricardo Ara- no hemos sabido resolver, la discrecionalidad de la acción fiscal y monetaria de los Gobier- por fortuna, no toda la izquierda europea es gón Fernández- Barredo, secretario. -R nos. Lo que ha pasado con el dólar era obliasí- qué culpa a los Estados Unidos de gado y sucedería a cualquier moneda que todo lo que aquí no somos capaces de resolhubiera intentado lo mismo. ver por nosotros mismos. Los argumentos lineales anteriores podrían Sostengo, pues, que se puede pedir a Aleno satisfacer a los exigentes autores de momania, Japón y otros países excedentahos delos. Pero los bizantinismos que han hecho que siguen comprando dólares; lo que resulBravo Murillo. Vi. de la macroeconomía- e n opinión de uno de taba irracional es que cada vez los compraTel. 446 62 5 sus más ilustres cultivadores en mi país- un Bravo Murillo. 6.1. ran más caros y cualquiera que sea la tasa a Tul. 254 M 68 mar de confusiones, me vienen aconsejando, la que los Estados Unidos decidan producirdesde hace tiempo, huir de sus alambiques. los. R DE LA FORTALEZA A LA DEBILIDAD DEL DOLAR MOVILAUTO ES OPEL.