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34 A B C ABC -El boom extranjero en la Bolsa- LUNES 9- 3- 87 Los valores españoles han entrado ya en los circuitos internacionales de inversión A mil millones de dólares asciende la inversión neta extranjera Si bien no se puede afirmar que la inversión extranjera haya sido el motor principal de la subida espectacular de las Bolsas españolas, nadie duda que ha sido un elemento importante que ha catalizado el interés del mercado por su relativa novedad y por su intensidad. En los últimos años la Bolsa española despertaba escaso interés entre los inversores extranjeros, tanto particulares como institucionales. La larga apatía de nuestro mercado, la crisis de muchas empresas cotizadas, así como un conjunto de incógnitas económicas y políticas, aconsejaban a los extranjeros mantenerse prudentemente alejados. Sin embargo, el mercado español con sus precios deprimidos mantenía un potencial alcista nada desdeñable a poco que la situación tendiera a mejor y que algunas de las incógnitas más importantes empezaran a ser despejadas. Hubo un momento, durante 1983, en que el PER medio de la Bolsa es- J- Gutiérrez Laso pañola era inferior á la Economista mitad del PER medio mundial, que todavía era bastante bajo. A medida que algunos problemas económicos y ciertas incógnitas políticas de largo alcance han podido entrar en vfas de solución, la inversión extranjera se ha ido animando en el curso de los tres últimos años hasta llegar a los momentos actuales. han obligado a encontrar alternativas más baratas dentro de un entorno seguro. La fortaleza relativa de la peseta y la estrepitosa caída del dólar no han hecho sino favorecer esta tendencia. Pero no nos engañemos. Una cosa es que la inversión extranjera en las Bolsas españolas se haya multiplicado por tres o por cinco, según el año al que nos referimos, y otra muy distinta que esa inversión sea significativa a niveles mundiales. En primer lugar, hay que tener en cuenta que el saldo neto comprador ha rondado los 145.000 millones; aproximadamente, 1.000 millones de dólares al cambio medio de la divisa americana en 1986. Esta cifra es muy importante á nivel interno, pero lo es bastante menos a otros niveles. tarios últimos no son conocidos, son considerados como inversores británicos. Estas consideraciones nos llevan a hacernos una pregunta que, al menos por ahora, nadie puede responder: ¿Qué cantidad de eso que denominamos inversión extranjera es capital español transferido previamente al exterior y que vuelve a invertirse en España cuando ve claras las posibilidades de obtener beneficios? No creemos que nadie pueda aventurar ni siquiera una respuesta aproximada, pero es posible que la cantidad no sea desdeñable. Si esto fuera así, no haría sino corroborar que la intemacionaüzación de las finanzas es un proceso ágil y dinámico en el que el dinero, a pesar de las fronteras que quieran ponérsele, se mueve de un país a otro con toda celeridad y ante la perspectiva de realizar beneficios. Algo que no es nada nuevo. Problemas y soluciones La inversión extranjera encuentra frecuentemente peculiaridades en nuestro sistema a los que no está acostumbrada y que a veces provocan sorpresas. difíciles de explicar. -En el caso concreto de los valores nominativos, la excesiva lentitud con que en muchos casos se tramitan las liquidaciones, generan tensiones y reclamaciones entre los intermediarios financieros y sus clientes extranjeros, acostumbrados a otra rapidez. Esta agilización, que depende fudamentalmente de la ceteridad interna de tramitación de las entidades emisoras con títulos nominativos, es todavía una asignatura pendiente que convendría poner al día muy rápidamente. El problema se complica cuando se trata de valores nominativos que cotizan a su vez en Bolsas extranjeras y que son objeto de arbitraje por diferentes entidades. Un valor nominativo español comprado en París, procedente de otro mercado, y que, simultáneamente, se vende en Madrid, constituye una aventura difícil de emular a la hora de liquidar la venta. Es casi seguro que esos títulos, sujetos a diferentes trámites a los que el inversor extranjero es ajeno, serán objeto de recompra por no haber podido ser entregados a tiempo. Muchos hemos sido testigos en algún momefito de alambicadas operaciones de transporte físico de títulos en vuelos nocturnos para llegar a tiempo y evitar la temida recompra Algo difícilmente explicable a los inversores extranjeros. Sin embargo, el acuerdo establecido entre ¡a Bolsa de Madrid y ías de París, Londres, Francfort y Tokio para la liquidación del valor al portador que cotiza en esas Bolsas, y mediante el que se establece un simple sistema de clearing con traspaso de resguardos equivalentes, funciona sin mayores problemas, facilitando la intemacionaüzación de ese valor concreto y de nuestro mercado. Los valores españoles han entrado definitivamente en las carteras internacionales y a buen seguro continuarán en ellas, en mayor o menor medida Pero seria conveniente que se allanaran muchas dificultades como ¡as que hemos mencionado aquí, con el fin de seguir potenciando la presencia de nuestros valores en ¡a irrevocable internacionalizactón de los mercados financieros. José Ignacio GUTIÉRREZ LASO También capital español En segundo lugar, y a la hora de examinar la procedencia de las inversiones extranjeras, diversas consideraciones son de rigor. El Reino Unido, con un saldo neto comprador de 111.000 millones, encabeza la clasificación de países. Esto no quiere decir necesariamente que el capital británico se haya volcado sobre nuestra Bolsa: la mayoría de las instituciones financieras americanas y japonesas tienen sus cuarteles generales para Europa en Londres y canalizan sus inversiones desde ahí. Asimismo, infinidad de sociedades offshore establecidas en la isla de Man o en las Channel Islands y cuyos propie- Por qué vienen: alternativa barata Las causas de este flujo inversor, además de las específicamente domésticas ya señaladas, podrían encontrarse también en el alza continuada de los mercados extranjeros, que COMPRAS Reino Unido... Alemania VENTAS Suiza Francia U. S. A Nominal 46.997 33.473 17.144 12.584 8.437 5.083 Efectiva 188.250 81.097 43.142 40.702 Nominal 28.342 25.797 10.702 5.207 Efectiva 77.299 Bélgica 14.052 12.143 Austria Panamá Canadá Japón Italia Dinamarca Holanda Varios Luxemburgo... 2.564 1.203 1.096 642 491 448 416 248 185 139 114 105 60 46 23 7.507 3.601 2.819 1.918 Suecia México Venezuela Licchtenstein... Chile Argentina Marruecos Suráfrica Filipinas Colombia TOTALES Noruega Portugal 778 1.074 743 754 287 244 997 7.496 4.345 843 739 840 314 557 78 1.228 387 16 12 3 1 0,5 1 190 292 107 42 34 27 6 2 2 2 108 120 174 66 48 83.165 31.064 17.736 17.894 12.897 2.842 2.650 2.542 915 861 1.167 139 2.761 55 37 14 4 0,5 2 0,3 131.542 400.824 87.516 180 533 178 231 138 90 33 27 0,8 5 0,5 255.860 499 a. wr nrnnrriinfi