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ABC LUNES, 23 DE FEBRERO DE 2015 abc. es economia ECONOMÍA 63 EL QUINTO EN DISCORDIA POR JOSÉ RAMÓN ITURRIAGA El éxito de Aena El indudable éxito de la salida bolsa de la compañía gestora de aeropuertos españoles pone de relieve varios aspectos que merece la pena comentar. Por un lado, el Gobierno ha maximizado el precio de venta como, por cierto, es su obligación. La compañía la han vendido muy por encima de las referencias que un principio dieron al mercado y ha salido a cotizar a una valoración exigente que para nada se puede considerar barata. Por lo tanto, los responsables de su salida a bolsa no han malvendido, ni mucho menos. A pesar del precio, el interés de los inversores institucionales y profesionales ha sido mucho. La demanda del inversor internacional que es quien tiene dinero de verdad, no lo olvidemos ha sido muy elevada. Es más, hacía mucho tiempo que ese perfil de inversores no se acercaba por aquí. Hay dos factores que pueden estar detrás de este éxito. Por un lado, la compañía tiene una gran capacidad de generación de caja, lo que derivará en una rentabilidad por dividendo atractiva una vez se reduzca el nivel deuda. En el páramo de rentabilidad que se ha convertido el mundo, este tipo de valores, parecidos a las autopistas o a las eléctricas, brillan con luz propia. Son magníficos sustitutos de la renta fija que, por cierto, ya ni renta y ni es fija. Por otro, es un activo español. Conviene recordar aquí que los inversores internacionales salieron de España en estampida en 2012 y al último se le olvidó cerrar la puerta y ahora, tras tres años de indiferencia, ya superados los miedos sobre la viabilidad del euro, están empezando a volver. Pero no todo el interés extranjero se ha centrado en Aena. También en la súper ampliación del Santander que batió todas las previsiones por la velocidad de su suscripción estos grandes inversores internacionales tuvieron mucho protagonismo. Consumo sorpresa En un país con las tasas de paro como las de España, la recuperación que está experimentando el consumo interno es del todo relevante. La demanda interna crece por encima del dos y medio por ciento y parece que se acelera. Sin ir más lejos, las ventas de El Corte Inglés por San Valentín se han incrementado un 30 Parece que los ciudadanos, los hogares, están recuperando el tiempo perdido y comprando todo lo que no se permitieron durante la crisis. Los primeros brotes de la recuperación se han trasladado rápido al estado de ánimo del personal que está sacando chispas a la tarjeta de crédito. Las ventas de coches subieron un 20 durante el año pasado pero todavía siguen más de un 50 por debajo de las cifras previas a la recesión, lo que pone de manifiesto la profundidad de la crisis y el camino que aún queda por recorrer para recuperar niveles normales de actividad. Dicho esto, la lenta recuperación del empleo hace que el consumo vaya por delante de los ingresos y que haya que recurrir al ahorro para cubrir la diferencia. La caída del ahorro en los últimos meses es notoria y sirve de argumento para poner en entredicho la sostenibilidad de la recuperación del consumo. Sin embargo, la observación del ahorro de forma aislada puede llevar a conclusiones erróneas. Riqueza de las familias En de los ingresos 180 170 160 150 140 12 130 120 110 100 90 11 10 9 8 ABC Tasa de ahorro Riqueza financiera 16 15 14 13 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 Cotización de Aena En euros 80 75 13 febrero 18 febrero 20 febrero 71,60 10 febrero 76,87 77,69 70 65 60 55 58,00 10 11 12 13 16 17 18 19 20 ABC Para tener una foto global hay que incorporar al análisis la evolución de la situación financiera de las familias, su balance por así llamarlo. Porque aunque el ahorro esté cayendo, las familias son más ricas cada día que pasa porque el valor de sus activos es mayor y su endeudamiento menor. Este doble efecto que se está produciendo en las economías domésticas hace que los consumidores no tengan presión por ahorrar. Esta tendencia, menor pasivo y mayor activo de las personas físicas, va a mejorar durante los próximos meses. A ello habría que sumar una eventual recuperación de los precios del mercado inmobiliario a los que los españoles estamos muy expuestos. Por tanto, lejos de remitir, el consumo aumentará en los próximos meses. Y más tras la pedrea que nos ha tocado a todos los españoles con la caída del precio del petróleo, eso es una bajada de impuestos y no la de Montoro. EFECTO PODEMOS, ENTRE OTROS La indignación, el mejor aliado de este partido, es inversamente proporcional a la mejora económica y su reflejo en la vida de los ciudadanos a bolsa española se ha quedado, últimamente, algo por detrás de la bolsa europea y son varios los aspectos que han contribuido a ello: miedos euroescépticos, Cataluña, la ampliación de capital del Santander y, tal y como todos escuchamos, Podemos. La posibilidad de que este partido de corte populista, lejos aún de gobernar, sí pueda afectar a la gobernabilidad del país y sus consecuencias económicas es el argumento que ha cobrado protagonismo entre los pesimistas irredentos. Más allá del resultado que puedan tener en las elecciones generales cuando quiera que és- L tas finalmente se celebren y a pesar de lo que pueda decir Financial Times el efecto Podemos ha tocado techo en los últimos meses. Las encuestas ya muestran peores resultados en intención de voto y es una tendencia que probablemente se agudice a medida que se conozcan en detalle sus propuestas de gobierno y las personas para llevarlas a cabo. La indignación, sin duda su mejor aliado ya que no creo que nadie les vote por su programa es inversamente proporcional a la mejora económica y su reflejo en la vida diaria de los ciudadanos. La realidad económica y no la corrupción o la mayor o menor ineptitud de los políticos es lo que marca la evolución de la confianza. Además, lo único bueno de la yincana electoral que tenemos este año es que va a servir para tener encuestas de verdad (elecciones municipales y autonómicas) aunque parciales, sobre la intención de voto de los españoles. Y las alianzas o pactos que puedan surgir después de las mismas, antes de las generales, van a desenmascarar a los protagonistas de esta carrera. Y lo que más me invita a pensar que la Bolsa española se va a liberar del lastre de Podemos más pronto que tarde ha sido el buen arranque de año de las Bolsas europeas. Las incertidumbres con las que empezábamos el año eran muchas: la capacidad de actuación del Banco Central Europeo, las elecciones griegas, la guerra en Ucrania o la debilidad económica pero, pese a todo, han tenido el mejor arranque en mucho tiempo.